两大利空令2021年美元仍面临下行风险，乐观看待英镑和黄金

汇通网1月11日讯—— 2021年美元指数面临进一步下跌风险，一方面是疫苗的陆续接种将提振经济复苏的乐观预期，削弱美元的避险需求，另一方面是因为货币宽松将推升通胀，降低美元的购买力。预计黄金的价格会继续保持在高位，对于英镑在2021年的表现也呈乐观态度。

2021年美元指数面临进一步下跌风险，一方面是疫苗的陆续接种将提振经济复苏的乐观预期，削弱美元的避险需求，另一方面是因为货币宽松将推升通胀，降低美元的购买力。预计黄金的价格会继续保持在高位，对于英镑在2021年的表现也呈乐观态度。

美元

在2020年因市场避险情绪的急速上升,令美元指数突破100的关口,在面对世纪难见的新冠疫情，美联储采取了一系列针对大小企业、家庭及政府的刺激政策，货币政策包括启动无限量化宽松工具，直接入市购买抵押贷款债券，推出货币市场基金共同基金流动性工具（MMLF）及一级交易商信贷工具（PDCF）等，财政政策包括实行“零利率”，2020年3月16日，美联储突然宣布将基准利率下调至0%-0.25%区间内，令市场愕然，突破了市场预期下调的底线，主要国央行紧随美联储脚步，同步下调基准利率。总体规模要远超2008年金融危机之时的方案，可从下图看出自三月以来，美元指数随着各救市措施的颁布一路下跌。

在2021年，长期来看预计美元会继续承压。新冠疫苗在各国家传来利好消息，虽然各经济体复甦的时间点不尽一致，但是各国对于经济复甦已呈现乐观的态度，美元将面临更大的下行压力，一方面市场对于避险需求已经逐渐消退；另一方面，美联储宽松的货币政策—接近于“0”的基础利率（预期在短时间内不会做出调整）以及前期释放的流动性已被市场所消化，整体在未来面临通胀的风险，削弱美元的购买力。

市场的风险偏好正在改善，美国新一任总统拜登在2021年1月上台，届时会恢复“旧”世界秩序，对外，回归特朗普退出的“群”，重返多边框架,与新兴市场重新建立良好关系；对内，控制疫情,重振经济,巩固华尔街的关系。随着新冠疫情的各类疫苗陆续推出，市场的避险情绪下降，更偏向于风险端的产品，资金会更倾向于流入新兴市场，综上所述，美元将在2021年面临下行的风险。

英镑

英镑在2020年3月迎来了最大的跌幅，兑美元跌至1.1485，英国的确诊数量虽然相对欧元区其他经济体较低，但依旧抵挡不住英镑走软，在2020年,英国央行跟随美联储进行两次调息,目前基础利率为0.1%，已无多余下调的空间，留给英国央行的“子弹”不多了，市场对其经济前景渐渐失去信心。

回望2020, 英镑的波动性不仅来源于受疫情影响而停摆的经济, “脱欧”所带来的不确定性也导致了英镑的波动。

在2020年12月21日于英国南部发现了变种的新冠病毒，消息一出，英镑应声而落，跌幅约1%，担心变种病毒的蔓延，各国纷纷暂停与英国的往来航班。

未来，对于英镑是看涨还是看跌？我们对于英镑在2021年的表现呈乐观态度，英国自2015年通过公民公投宣布脱欧，围绕“脱欧”这个主题已经年累月，双方陷入疲怠期，在新任首相鲍里斯·约翰逊上台后，市场出现不排除有“硬脱欧”的声音，终于在2020年12月24日，双方终于破局，英国与欧盟正式达成“脱欧”相关贸易协议，历经9个月的谈判，避免了“硬脱欧”。另一方面,英国应对疫情的措施相对来说优于其他欧洲国家，因变种病毒出现，英国及时启动了第四级封城的措施，同时英国是最早一批接受注射新冠疫苗的国家，相信其经济复甦的时间点要早于其他欧洲国家,利好英镑。

在2021,英镑的上涨主要动力来源于经济的增长，疫苗的部署以及财政政策的推出会提振英国的经济与实际利差。

黄金

新冠病毒的“横空出世”，将市场打了一个措手不及，避险情绪随着病毒的扩散一路攀升，黄金在八月份突破了2000点位，达到了新的点位。在2021年，尽管避险情绪会随着疫苗的面世有所下降，但各国的防疫措施以及疫苗的部署不相一致等，依旧有不确定性因素存在，我们预计黄金的价格会继续保持在高位。根据Scott Grannis的研究显示，TIPS的变动与黄金的方向是反向变动的关系，依据此信息，我们选取了2016至今TIPS与黄金的数据，具体可参考下图：

（图中蓝色线为美国10年国库抗通膨债券过往利率，红色线为黄金过往价格）

从图中可看出，现时的TIPS利率已达到低点位，下行的空间不大。而配合扩张性的政策，美联储基础利率（现时为0.25%）在短时间内预期不会调整，从宏观市场环境及理论分析两方面来看，黄金将在2021年继续保持高位。

结束语

回望2020年，绕不开三个关键字：疫情，经济衰退，泡沫，开年之初，病毒如插上翅膀一样，飞速传播，全球的经济被突然按下了暂停键，各国央行使出浑身解数不外乎降息和购买资产，助推了各类资产的上涨。而在下半年，中国得益于有效的管制，从疫情中恢复过来，根据最新的数据显示，对中国经济的复苏已无他论；大西洋(600558,股吧)的彼岸，疫情并未受到有效控制，确诊人数连创新高，市场惊异于在失业率高企的情况下，股市的成交量与各指数却依旧上涨，新一任总统的选举实质上演了一出民主党与共和党的“闹剧”。展望新的一年，无论是国内外，新冠疫苗的出世振奋了市场，市场希冀2021经济能重启，生活能恢复，但是各国的疫苗部署，疫情把控不一致增加了市场的不确定性，短期来看，这三个关键词将在2021年继续发酵。

【声明：本文由亨达撰稿，用于汇通网2020年终专题，并由汇通网据原文意思做少量微调；所有分析仅供参考，不作为交易依据。转载请说明来源，谢谢！】

（王治强 HF013）