吉利汽车(0175.HK)：完成20年销量目标 21年开启新周期 维持“优于大市”评级

机构：海通证券

评级：优于大市

投资要点：

公司发布12月销量公告。2020年12月公司实现批发销量15.42万辆，同比+19%/环比+2%。其中，领克品牌12月实现销量2.49万台，同比+130%/环比+9%，连续9个月同环比双增长，连续第6个月刷新领克品牌历史最高月销量纪录。

吉利完成2020年销量目标，2021年销量目标153万辆。2020年吉利累计实现销量132.02万辆，同比-3%，完成全年132万辆的销量目标，市占率稳健增长，自2017年以来，吉利已连续4年夺得中国品牌乘用车销量第一。吉利将2021年销量目标定为153万辆，同比+16%，吉利品牌将推出基于CMA架构的全新SUV车型和一款轿车，以及数款改款车型；领克品牌除了领克ZERO概念车，基于SPA全球架构打造的首款领克车型也将亮相。

“家轿颠覆者”星瑞月销破万，订单储备充足，有望为公司2021年贡献核心增量。11月上市的星瑞当月实现批发销量7017辆，截至12月25日，星瑞累计订单超过2.5万辆，尊贵型和旗舰型订单占比超65%，星瑞“CMA超级母体工厂”12月产能相比11月提升40%，12月星瑞实现批发销量12077辆。作为行业首个实现整车OTA的燃油车，星瑞率先开启了燃油车全面OTA智能时代，我们判断星瑞将为公司2021年贡献核心增量。

2021年吉利全面迈入架构造车时代，开启全新周期。吉利汽车应用全球领先的BMA、CMA、SPA及SEA基础模块架构，覆盖从纯电、混动到燃油、从紧凑型到中大型车型的全面产品布局需求，前瞻性地为互联、安全、新能源、未来自动驾驶等领域提供充分支撑。目前基于浩瀚架构，已经有超过7个品牌，总计超过16款新车型启动研发，布局不同的细分市场。领克ZEROconcept量产车已在宁波SEA工厂成功下线并完成首次动态测试，新车将于2021年正式上市。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为64.66/100.89/128.62亿元人民币，EPS分别为0.66/1.03/1.31元人民币。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性，给予其2021年23-25倍PE，对应合理价值区间23.69-25.75元人民币/28.54-31.02元港币(汇率港币比人民币按1:0.83计算)，对应3.2-3.5倍PB，维持“优于大市”评级。

风险提示。公司新车型销量不及预期；整体市场竞争激烈程度超预期。

（文章来源：格隆汇）