蔚来(NIO.US)：一招棋胜满盘活 引领新一轮硬件竞赛

投资建议

1月9日，蔚来(NIO.US)举办NIO Day 2020。活动中，公司发布了多项领先行业的产品与服务，包括全新轿车车型ET7、蔚来自动驾驶(NAD)和150kWh电池包，以及基于订阅的自动驾驶服务收费模式。

这也是蔚来汽车走出经营困境后的首次NIO Day，我们认为成功融资后一招棋胜满盘活，此次活动发布的新品与服务，超过市场预期，也将对公司经营和股价带来积极影响。

理由

NAD 开启新一轮硬件竞赛，树立目前的自动驾驶硬件平台标杆，开创订阅收费。本次引人瞩目的新品是蔚来自动驾驶NAD(Nio Autonomous Driving)系统。整套系统可以逐步实现在高速、城区、泊车、加电等场景下的点到点自动驾驶。感知层，Aquila超感系统配备了33个高性能感知硬件，且行业领先搭载激光雷达。计算层面，超算平台Adam配备四颗NVIDIA Orin芯片，算力高达1,016Tops。公司介绍，NAD的硬件系统将在最新车型ET7上得到标配。而通过订阅的模式向需使用全套自动驾驶功能的用户收费，即ADaaS(AD as a Service)，开启智能驾驶服务新的商业模式。

150kWh电池和第二代换电站发布，用车体验再提升。公司发布150kWh固态电池产品。它采用原位固化固液电解质、无机预锂化碳硅负极及纳米级的超高镍正极，在能量密度和充电效率提升的同时保证寿命。相较于常规的三元里电池，提升50%的能量密度，达到360Wh/kg。蔚来第二代换电站也在NIO Day上正式发布，支持车辆自动驶入进行换电，单站最多可容纳13块电池组，单日服务能力达312台次，是一代站的四倍，用车体验得到提升。

产品线进一步拓展，旗舰版新车发布，延续了高举高打的产品战略。蔚来首款轿车车型——蔚来ET7在活动中正式亮相。蔚来在轿车产品线上也延续了高举高打的战略，发布的是尺寸较大的旗舰轿车车型。ET7 整车长宽高分别为5098mm、1987mm、1505mm，轴距3060mm。价格方面，蔚来ET7标准版补贴前起售价44.8万元，采用电池租用BaaS方案后，起售价仅37.8万元。公司计划在 2022 年一季度开启ET7的交付。

盈利预测与估值

此次发布的NAD展现了公司领先的自动驾驶实力，ET7车型也体现了优秀的产品力和价格竞争力。我们认为，领先的“智能驾驶+智能硬件”将促使公司在软硬件两端不断迭代与放量，实现正向循环。我们维持2020/21净亏损55.0/38.0亿元，调整2022年净利润预测至3.3亿元。维持公司跑赢行业评级。基于分部估值法，我们上调公司硬件(车辆销售)和软件(智能驾驶)部分的市值，并上调目标价42%至85美元，对应44%上行空间。

风险

新品上市时间晚于预期，后续销量不及预期。

（文章来源：智通财经网）