宋群背靠腾讯“难乘凉”：联易融偿债压力大 过度依赖大客户存风险

背靠腾讯生态资源，作为又一赴港IPO的金融科技公司，联易融招股书“成色”如何？

1月8日，联易融数字科技集团有限公司（以下简称“联易融”）向港交所递交招股书，高盛和中金公司为其联席保荐人。

公开资料显示，联易融于2016年2月在深圳成立，是一家供应链金融科技解决方案提供商。融资方面，联易融自2016年2月成立以来，先后完成A、B、C三轮融资，且三轮融资中均有腾讯参投。2018年10月获超过2.2亿美元C轮融资；2019年12月进行C1轮融资，引入战略投资方渣打银行。

偿债压力大 大客户依赖风险高

目前，联易融的主要收入模式为基于交易量收取科技解决方案的服务费用，对营收贡献占比九成。

招股书显示，联易融2020年前9个月营收为8.08亿元，2019年同期营收为5.31亿元，同比增长52.17%。联易融2018年、2019年营收分别为3.83亿元、7亿元，同比增长82.77%。

研发费用方面，联易融投入力度持续增长，招股书显示，2018年、2019年与2020年前三季度，分别为4129.3万元、5987.6万元、7917.4万元。

运营费用方面，联易融一直处于长期亏损状态，招股书显示，联易融2020年前9个月净亏损为4.32亿元，2019年同期净亏损为3.7亿元，同比扩大16.76%。2018年、2019年净亏损分别为14.1亿元、10.8亿元，同比收窄23.4%；

对于长期亏损，联易融在招股书中解释称，主要是由于公司业务增长和业务前景的改善带动了可赎回可转换优先股及可转换贷款的公允价值增加。若未来公司无法产生足够收入或有效管理成本及费用，未来可能继续亏损。

流动资金风险方面，联易融2018年、2019年、2020年前三季度流动负债淨值分别为14.09亿元、28.49亿元、33.38亿元；而同期，借款分别为8.08亿元、4.75亿元、2.73亿元；年末现金及现金等价物分别达，5.19亿元、3.9亿元、2.57亿元。这也意味着，联易融面临较大债务压力。

此外，在客户方面，联易融存在过度依赖大客户的风险。招股书显示，联易融2018年、2019年与2020年前三季度，前五大客户营收占比分别达69%、47.6%及37.9%，而同期以收入计的单一最大客户营收占比分别28.7%、20.4%及14%。

与腾讯“渊源”颇深 第一大机构股东持股18.89%

值得注意的是，联易融无论是业务还是股东构成上，都有浓厚的腾讯背景。一方面，联易融是腾讯To B战略生态圈的核心成员之一。联易融创始人、董事长兼CEO宋群，曾于2015年以腾讯支付基础平台和金融应用线顾问身份，受邀参加腾讯总裁刘炽平出席以“连接合作”为主题的金融合作伙伴高峰论坛。此外，腾讯公司副总裁、腾讯金融科技业务负责人林海峰是联易融的非执行董事。

另一方面，腾讯是联易融的第一大机构股东。目前，联易融股东包括腾讯、中信资本、正心谷、新加坡政府投资公司（GIC）、渣打银行等大型企业和基金。IPO前，腾讯持股18.89%，中信资本持股12%，正心谷资本持股11.92%%，GIC SPV持股9.2%，渣打银行持股为3.61%；

此前，据雷锋网报道，援引知情人士消息称，联易融与腾讯关系颇深，联易融最初就是为运用腾讯理财通备付金而成立，“断直连”后不了了之。

联易融在招股书中也提到，我们极大受益于与股东的战略合作关系。举例而言，我们已与腾讯建立战略合作关系，范围包括供应链金融科技解决方案、区块链应用，以及在技术及产品开发、客户推广及业务发展方面进行合作。

面对持续亏损、资金链吃紧，以及不断增长的研发投入，联易融虽然背靠腾讯资源，但依旧要面临行业各种风险及不确定因素。因此，如何实现持续性创新，有效应对迅速发展的技术及市场动态，则成为联易融接下来丞需思考的重中之重。

（郑希 ）