影视行业开年第一股，稻草熊娱乐(02125)行将破冰

春节不仅是影视行业的重要档期，春节前后也是影视股的盛典。今日早间，头部影视制作公司稻草熊娱乐(02125)发布定价公告，每股定价5.88港元。其拟定于1月15日正式于联交所主板挂牌上市，成为影视行业开年第一股。

行业逐渐复苏，释放红利在即

2020年初全球公共卫生事件爆发，影视行业受其影响尤其显著。多数即将拍摄或正在拍摄的剧集在2020年第一季度暂停拍摄，因此预期制作完成时间有所延误。猫眼发布《2020年度剧集市场数据洞察》显示，2020年上新电视剧86部、网络剧222部，新上剧集总量较去年同比减少19%。

不过，随着剧集市场的运作在2020年第二季度的逐渐恢复，包括拍摄工作以及发行及营销等活动的恢复，整体提升了2021年视频平台的剧集储备量，多达近300部剧集。因此，2021年剧集市场变现有望得到释放，相关企业业绩有望得到大幅度提升。

值得一提的是，在剧集市场中，拥有一整套剧集产业链的企业，在成本管控方面更具优势的企业，其业绩增长空间相较于致力特定细分生产环节的企业有更多的想象空间和持续发展动力。

除此之外，营销及发行支出也是剧集市场成本结构的重要部分。随着以爱奇艺、优酷及腾讯视频为代表的网络视频平台异军突起，影视行业也进入了视频平台寡头割据、拥有强话语权的时代。在新的行业格局下，头部影视公司与视频平台形成了一种深度协同的竞合关系，双方经过高频度、多层次的合作与博弈，在影视产业链达到动态平衡，“打造最火爆款、锁定最大流量”也成为头部影视公司与视频平台达成的共识。

在此背景下，在产业链布局更深的平台型公司，变现能力可能被进一步放大，尤其是像稻草熊娱乐这种拥有一整套剧集产业链经营模式的企业，在同业中优势更明显。

核心竞争力十足，成长性值得期待

智通财经APP了解到，稻草熊娱乐的业务主要包括：自制剧集播映权许可、买断剧集播映权许可以及根据网络视频平台订单提供定制剧集承制服务。按2019年首轮播映电视剧数目计，稻草熊娱乐在中国所有剧集制片商及发行商中排名第四，市场份额为6.0%。

目前，稻草熊娱乐已形成独特的平台化经营模式，而这一模式也使得公司从行业中脱颖而出。在这种模式下，稻草熊娱乐可快速选定剧集题材、参与人选，缩短剧集由孵化到制作再到发行的周期。招股书显示，公司由提交备案公示申请至剧集首轮播映一般需时约17.8个月，远低于同业平均22.5个月水平。

此外，公司还高度重视IP的开发，一般会同时持有20-30项的IP储备以满足制作及发行剧集的需求，现共保留31项IP，包括根据初步构思撰写的6份原创剧本及根据被许可IP撰写的25份改编剧本。

在充足的IP储备基础上，凭借对优质内容的独到眼光，稻草熊娱乐得以实现业绩和增速的双成长。

2017-2019年，公司收入由5.43亿增至7.65亿元、复合年增长率为18.7%。2020上半年，在全球经济受到新冠疫情影响的情况下，稻草熊娱乐仍实现收入5.8亿元;调整净利润为7,208万元，已超过2019年全年。

受益于公司由买断剧主导向自制剧、定制剧主导转型，公司紧跟新媒体发展。同时，公共卫生事件带来的观影习惯的改变，线上化宣发带动的成本降低，使公司毛利率有望得到进一步的提升。

2020年上半年，公司毛利率提高至23.4%。在全球卫生事件影响的背景下，公司也体现出其极强的抗风险能力，一洗大众对传媒行业盈利弱，抗风险力差的观念。

在剧集制作、剧集投资以及发行方面，稻草熊娱乐都拥有丰富的经验。

凭借过往优秀剧集制作的经验，稻草熊娱乐也成为江苏省唯一一家拥有《电视剧制作许可证(甲种)》的剧集制片商。要知道，截至2019年底，全国范围内持有该证的剧集制片商仅有73家，而非国有企业则只有29家。

而发行方面，公司与中国五大电视台(包括江苏卫视、浙江卫视、东方卫视、湖南卫视及北京卫视)及三大网络视频平台(包括爱奇艺、腾讯及优酷)维持友好合作关系。截至2019年，公司是唯一一家在上述所有八个主要发行渠道都有发行新剧集的剧集制片商及发行商。

从多方面表现来看，稻草熊娱乐不仅拥有业绩高成长的潜质，上市后，在资本的助推下，公司有望快速走向行业龙头地位。也正是以上这些优秀的特质，稻草熊娱乐吸引了一众的知名基石投资者。本次IPO，公司引入了雪湖资本、IDG资本和唯品会(VIPS.US)作为基石投资人。

随着疫苗的问世，中国经济有望逐渐摆脱公共卫生事件的影响，影视行业也在逐渐复苏，2020年拍摄的很多剧集将在2021年密集上映，届时剧集市场业绩将得到快速释放，行业估值有望得到修复。

稻草熊娱乐的上市或率先引领影视股走出低谷，获得资本市场的再次青睐。在视频平台占据强话语权的背景下，稻草熊娱乐不仅拥有完整的产业链，公司还储备有大量优质内容和IP，随着影视行业利好释放，稻草熊娱乐规模和利润有望领跑行业，值得投资者长期跟踪。