一本万利还是财务造假？南极电商惊动证监会！
近期，南极电商股价大幅波动，市场上也出现公司可能存在财务造假的质疑。证监会新闻发言人高莉1月15日表示，证监会已经关注到了这一情况，并已将南极电商的股票交易纳入重点监控范围，督促公司发布了澄清公告，回应市场质疑，同时也要求年审会计师对南极电商2020年度财务报告进行重点审计。
深陷财务造假疑云的南极电商2021年以来并不太平，从年初至1月15日，股价半个月跌幅达22.99%。南极电商的暴跌让2019年兴业证券研报《盈余管理和盈余操纵的界定和识别》翻红。兴业证券研报中指出，体外循环公司的常见特点有：净利率超高、无明显竞争对手、资产非常轻、高增速高市盈率。报告中以XX电商为例，讲解如何识别资金体外循环，其中引用客户和供应商名称显示即为南极电商财报数据。
证监会关注到南极电商财务造假质疑
近期，南极电商股价大幅波动，市场上也出现公司可能存在财务造假的质疑。
这源于兴业证券发布于2019年的研报《盈余管理和盈余操纵的界定和识别》，该研报中，“XX电商”存在六大疑点：净利润非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差(应收账款)、经营规模翻倍增长的同时员工数量下降、供应商和客户高度重叠。其中关于“体外循环造假的识别”的部分，被市场普遍解读为针对南极电商。
受此消息影响，南极电商股价连续大跌。1月4日，南极电商开盘后闪崩跌停；1月5日，南极电商开盘后又是直奔跌停。即便公司1月5日紧急召开视频会议，随后公告拟斥资数亿元回购股份，也未阻止资金出逃。1月12日，南极电商再次遭遇跌停，当日收盘价也触及了9.23元的近期新低。仅今年以来，该公司股价就已经下跌了22.99%。把时间拉长看，半年时间，南极电商股价相比去年高点跌幅超60%，总市值蒸发超370亿元。
高莉表示，证监会已经关注到了这一情况，并已将南极电商的股票交易纳入重点监控范围，督促公司发布了澄清公告，回应市场质疑，同时也要求年审会计师对南极电商2020年度财务报告进行重点审计。在日常监管中，深交所高度关注南极电商公司经营情况及其披露真实性，已连续三年对公司年报进行重点审核，并强化对公司相关事项的问询。
高莉强调，维护三公原则、保护中小投资者的权益是证监会的法定职责，证监会将落实“零容忍”的要求，持续关注南极电商公司相关情况，一旦发现违法违规行为，必将依法惩处。
南极电商回应市场质疑
资本市场多日遭遇“霜打”，南极电商终于正面回应了。
1月12日晚，该公司发布关于媒体报道的澄清公告，正面回应市场的八大质疑。
对于疑点一“净利率非常高而无明显壁垒”，南极电商表示作为产业互联网综合服务商，公司的商业模式主要为 IP 品牌授权。对标海内外IP授权业务，均呈现高毛净利率的特点，如美国 PVH(Philips-Van-Heusen)集团2020年前三季度报告披露，旗下CALVINKLEIN等品牌授权业务的毛利率近100%。IP授权业务本身壁垒较低，但拥有持续成功的IP壁垒很高。据三文娱(第三方公众号)统计，全球总收入排名前 50的IP中，纯美国IP有22个，纯日本IP有20个，纯国产的IP数量为0。中国授权零售商品的销售规模仅占全球3.4%份额，发展空间巨大。公司以南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌开展授权业务，2020年总GMV 销售额已突破400亿元，因此公司的IP品牌授权具备明显的竞争壁垒。
对于疑点二“无明显的竞争对手”，南极电商澄清，公司拥有明显的海内外竞争对手。国外包括神奇宝贝、 Hello Kitty 、漫威宇宙，国内包括恒源祥、北极绒等品牌授权公司。
对于疑点三“非常轻资产的运营模式”，南极电商澄清，IP授权业务均为轻资产模式，品牌价值珍贵，核心资产为无形资产(货币资金、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等)，固定资产(房屋、建筑物、机器工具等)占比较少。
对于疑点四“财务数据质量差，应收账款占比重较高”，南极电商澄清，2018 及 2019 年，公司经营性现金流净额分别为 5.51 亿元、12.55 亿元，净资产回报率 ROE(净利润/净资产)分别为 23.71%、24.82%，业务现金流状况良好，净资产回报率处于已上市公司中高段位水平。应收账款方面，2018 年及 2019 年，南极电商应收账款占营业收入比例分别为 21.61%、20.21%，整体比例可控并且逐年下降。
对于疑点五“经营规模翻倍增长，员工数量反而下降”，南极电商澄清，2019 年较 2018 年净下降 8 人，2020 年较 2019 年净增加 175 人，主要体现为业务拓展需要，包括成立食品宠物用品事业群、直播电商事业部，以及存量类目的人数增加等。
对于疑点六“供应商和客户高度重叠”，南极电商澄清在产业链合作模式上，生产商与经销商存在重叠，多为前店后厂模式，且生产商与经销商均为公司的客户。
对于疑点七“通过税务角度计算，公司应缴纳的增值税金额远远低于通过财报角度季度的增值税金额”，南极电商澄清绝大部分营业收入的销项税率为 6%(归属服务业)，并非此前第三方论述中税务角度计算的 17%的销项税率，计算逻辑有误。
对于疑点八“历次股权质押资金主要用途”，南极电商澄清截至2021年1月11日，张玉祥累计净融资14亿元，其中2.44亿元用于借壳上市、3.20亿元用于2017年并购时间互联100%股权；用于归还认购 2015 年发行股份时的借款、置换认购 2015 年发行股份时的借款和置换 2017 年定增时的借款合计金额为5.3亿元；其余1.62亿元用于缴纳个人所得税款项约为1.5亿元。
受此消息影响，南极电商1月13日开始，股价有所上升，三个交易日涨幅超10%。
曾经的机构宠儿
此前南极电商算得上是机构宠儿，数据显示，截至2020年三季度末，有多达110家机构持有南极电商，持股量占后者流通股本的38.44%，持股市值达到129.63亿。由于业绩漂亮，南极电商可谓是炙手可热的大白马，从去年3月到7月，股价翻了两倍多，多家机构在三季度大幅加仓。但是，南极电商股价加速崩塌之时，机构不断砍仓出逃的身影频现。1月12日，南极电商放量跌停，两家机构狂抛3亿元。
公开资料显示，南极电商前身为南极人，成立于1997年，是我国最早成立的内衣企业之一。但早在2012年，南极人就已经取消生产和销售端的自营环节，转而做起品牌授权生意，并更名为南极电商，后一度被称为“吊牌之王”。
（文章来源：券商中国）
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