股权对于老板刘江，也许是给外人看的“面子”，他更看重“里子”。
刘江为人低调，在股权持有上也一直比较隐秘。他善于用代持人来“远程”掌控股权，待到资本收割时，一番腾转挪移浮出水面。
和泓服务(06093.HK)的操作路径就大有此意，临上市前，刘江逐渐将代持者的股权过户到自己名下，成为走到台前的实控人。
而收拢股权的刘江，为了给和泓服务集资扩规模，不惜再以股权相让。
1月14日，和泓服务拟配售8000万股，融资净额约1.576亿港元，这笔钱将全部用于收购其他物业管理公司。
刘江在和泓服务的股权被稀释8.52%，去年6月的配售，他的股权已被稀释了11.52%。
若配售完成，承配人获得14.29%股权，刘江、其他公众的持股比例随之减少，其中刘江(全资拥有BrilliantBrother Group Limited)的股权从59.67%调整至51.15%，其他公众的股权则从40.33%下调为34.56%。
距离上一次不过半年，再次启动配售。上市之后的和泓服务，收并购在不断加速，下半年更是“一月一次并购”。不过，激进扩充规模之下，资金面已显露出“难色”。
“要钱”输血扩规模
“扩大管理规模是核心战略”规模意味着收入，和泓服务深知这一点。
上市之前，和泓服务就将51.8%的募资用于收购其他物业公司。上市之后，和泓服务在规模扩充上持续加码。
去年从9月份开始，3个月进行了5笔收购。这5笔收购，和泓服务前后共花费超1.1亿元。在当年6月，和泓服务完成配售所得款项净额约1亿港元(约8357万元)，其中有多少用于收并购未可知。
而即使这些钱全部用于收购，也难完全填平。此次配售的8000万股，占配售前已发行股本的16.67%，配售价2港元/股，折价约10.31%。
业界常用“蚊型”来形容和泓服务的规模。上市之前，规模增速持续放缓，2019年在管面积664.4万平方米，增速三连降为4.68%。
进入去年下半年，和泓服务一改“温吞”的外扩步伐。下半年5次并购为它提供超一倍的面积增长。
据乐居财经了解，2020年年初，和泓服务合约面积约820万平方米。截至去年底，和泓服务的合同建面2710万平方米，较年初增长230%；在管面积2040万平方米，较年初增长209%。
收入“虚胖”
与其他物企路线相似，和泓服务意欲摆脱“对母依赖症”，加快第三方管理面积。
截至上半年，其管理项目数量由年初的36个增加至87个，来自第三方地产开发商的订约建面占比为35.3%。
规模扩充，支出增加，而和泓服务的内生资金显露出疲态。
去年上半年，和泓服务经营活动产生的现金流量净额大幅减少，为-2313.3万元，同比大跌524.54%。
从新三板退市的泓升股份(和泓服务前身)，一年多之后投身港交所，上市后交出的首份“成绩单”就不太理想，出现增收不增利。2019年，营收较去年增长10.71%，净利润同比下跌18.3%。
收入增长的同时，成本消耗也不低，这也是净利润下跌的原因之一。数据显示，和泓服务2019年销售成本从1.44亿上涨至1.64亿，应收账款则从0.21亿上涨到0.39亿。而在2020年中报中，销售成本上涨至1.06亿，应收账款上涨到1.25亿。
2020年上半年，和泓服务出现营收、利润双增，但这增长更像是“虚胖”，大多还未转化为可用资金。乐居财经此前曾对财报进行解读，截至6月30日，这1.25亿元中，贸易应收款占比超七成，其他应收款约占三成。
贸易应收账款约9千万，其中第三方贸易应收款为8853万元，所占比重98%，半年新增5242万元，是当期利润的约2.5倍；来自关联方的应收款2295万元，占比虽较低，但增幅可观，较年初增幅达到4.6倍。
“计划动用上市所得款项净额约3450万元，连同内部资金来源，用于收购扩张。”上市之后的第一笔收购，就花掉了约2959万元，所得净款不足500万元。
半年内两次启动配售，向外求“血”扩规模。截至去年上半年，和泓服务手握现金2.97亿元，流动负债2.10亿元。
（文章来源：乐居财经）
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