华虹半导体(01347.HK)：8寸景气上行 12寸持续扩张 给予“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

核心观点：

看好21年8英寸晶圆代工产业持续景气。本轮8英寸产业景气上行核心逻辑与上一轮(3Q16-2Q18)背景相似，皆因需求回暖下产业并无明显新增产能所致，鉴于21年下游需求大概率将呈复苏基调，8英寸产能紧缺或将持续加剧。中长期维度，公司亦受益电动车智能化与物联网的持续渗透，对应无锡新厂产能爬坡或优于预期，同时公司或将于未来两年持续扩充无锡新厂产能。

估值性价比仍佳，“以时间换空间”为后续投资逻辑。当前公司股价已由“南下资金”主导，整体估值(1.9倍PB，LF，考虑科创板回归预期)虽已达历史高位(1.7-1.8倍PB，LF)，然相对大陆8英寸上市公司而言，公司性价比仍佳。鉴于本轮景气上行较高的能见度，我们认为公司后续将演绎“以时间换空间”投资逻辑。

上调至“买入”评级。鉴于当前产能紧缺及后续景气度仍将上行，我们认为8英寸代工产业于1月份可望涨价5-10%，同时12英寸部分节点或将商议涨价(产业缺货持续，智能机、汽车于服务器等终端需求同比迎来低基数效应增长)。我们预测公司20/21年归母净利润分别为0.84/0.48亿美元。参考本轮景气周期中联电(2.7倍PB，LF)、世界先进(6.3倍PB，LF)的估值水平，我们以2.7倍PB(考虑科创板回归，定价基础参考中芯国际，对应21末归母净资产)作为公司合理价值判断的基础。综上，公司合理价值为58.3港元/股，上调至“买入”评级。

风险提示。全球宏观不及预期的风险，无锡厂折旧政策不确定性风险。

（文章来源：格隆汇）