中华网财经1月18日讯：据上清所披露信息显示，厦门国贸(600755,股吧)控股集团有限公司拟发行2021年度第一期超短期融资券，注册金额60亿元，本期发行金额为6亿元，发行期限为253天，利率未定。
上述债券发行日期2021年1月19日，起息日期2021年1月20日，缴款日2021年1月20日，债权债务登记日2021年1月20日，上市流通日2021年1月21日。
关于募资用途，厦门国贸在公告称，发行人注册超短期融资券60亿元，其中20亿元用于补充发行人子公司国贸股份营运资金需求，40亿元用于偿还发行人金融机构借款及到期债券。
募集说明书显示，近三年及一期，短期借款的金额分别为128.41亿元，125.89亿元，115.81亿元和140.22亿元，分别占流动负债的22.09%、21.25%、19.85%和18.68%。
此外，于公告日，发行人本部待偿还债务融资工具为0，子公司国贸股份待偿还债务融资工具为35亿元，子公司国贸地产待偿还债务融资工具为6亿元，子公司信达股份待偿还债务融资工具为0，因此发行人合并范围内待偿还债务融资工具为41亿元；此外，发行人及其下属子公司存续期的公司债合计116.12亿元，国贸物业ABS5.09亿元。
风险提示1：资产负债率超过71.7%，未来融资空间相对有限
公司以供应链管理、房地产及配套服务、制造业、金融服务为主营业务，行业性质决定公司的负债规模较大、资产负债率较高。2017-2019年末及2020年3月末，发行人的资产负债率分别为64.18%、65.73%、67.88和71.73%，主要是因为发行人权益类工具因素影响，若剔除后，资产负债率较高，主要原因是近年来发行人贸易规模的扩大，房地产土地储备的增加和在建楼盘投资的增长，推升发行人的资金需求，发行人相应增加对外融资导致负债规模扩大，同时，子公司国贸集团预售房产预收款较大，预收款实际上并非企业经营产生的负债，若剔除此部分款项，公司的实际负债将大幅下降。
风险提示2：债务结构短期偿债压力较大
发行人的负债以流动负债为主，2017-2019年末及2020年3月末，流动负债在总负债中的占比分别为91.00%、86.81%、84.20%和84.07%，流动负债比例较高，短期偿债压力较大。总体来说，发行人的债务结构符合贸易行业的特点，但如果发行人因债务管理不当，引发信用或债务危机，将对资产状况、持续经营能力造成一定的影响。
风险提示3：存货489亿元存在跌价风险
近年来，发行人加大房地产开发力度并增加房地产土地储备使得存货中的房地产开发产品和开发成本大幅增长。同时，近年来发行人贸易业务持续扩大，发行人贸易业务以自营为主，因而进一步加快贸易库存商品的增长速度。近三年及一期，存货的金额分别为3,528,808.30万元，3,630,747.23万元，4,066,980.69万元和4,893,450.84万元，分别占流动资产的44.63%，45.03%，51.27%和49.44%。虽然发行人已按规定对存货分别提取了存货跌价准备，但是由于存货中占比最大的土地储备和贸易库存商品较易受宏观经济、房地产行业及其政策的影响，因此发行人仍面临一定的存货跌价风险。
风险提示3：盈利能力波动较大、毛利率走低
最近三年及近一期，发行人的营业毛利率分别为3.97%、3.41%、3.00%及1.93%。2018年及2019年公司毛利率较上一年度均有所下降，主要系低毛利率的供应链管理业务占比提升且高毛利率的房地产业务占比降低，整体拉低毛利率。存在盈利能力波动的风险。
风险提示3：经营净现金流量波动较大引起的风险
最近三年及近一期，发行人经营活动净现金流量分别为-821,112.30万元、313,206.07万元、-892,478.56万元及-354,424.60万元，呈波动变化。公司不同期间经营活动净现金流量变化因素不同。2017年度，发行人经营活动净现金流为-821,112.30万元，主要为发行人贸易规模扩大增加备货，同时加大对于土地储备和楼盘开发的投入导致运营资金占用量上升，导致经营性净现金流减少。2018年度，发行人经营活动净现金流为313,206.07万元，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增多。2019年度，发行人经营活动净现金流下降较多，为-1,041,469.58万元，主要由于购买商品、接收劳务支付的现金增多所致。2020年1-3月，受疫情影响，为发行人供应链业务采购支付减少，相应整体经营活动净现金流较上年同期增加687,044.98万元。经营性净现金流量为负表明发行人需要依靠外部融资来满足日常生产经营的资金需求，发行人未来的经营和发展可能因自有现金流不足而受限。
（李显杰 ）
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