LPR连续9个月不变，未来下降有动力吗？

新京报贝壳财经讯（记者 程维妙）1月20日，全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均连续9个月保持不变。

这已在市场预期内。今年开年前两周，市场上演“不差钱”，央行逆回购单日操作量一降再降，最低至20亿元；银行间市场上隔夜回购DR001加权平均利率一度成交到0.5%以下的历史极低水平；作为LPR报价参考基础的中期借贷便利（MLF），1月15日缩量续作5000亿元，利率持平于前次。

“进入1月以来，在市场流动性较为宽松的背景下，央行连续实施20亿至50亿元的罕见低量逆回购操作。该操作的主要目标并非是向市场补水，而是释放政策利率稳定信号。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，由此LPR报价将大概率保持不变。

从牵动LPR水平的另一因素银行报价看，王青表示，近期短期市场利率保持稳定，12月以来同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，因此银行下调1月LPR报价加点的动力不足。

“目前经济已经回到潜在产出水平，企业信贷需求强劲，货币信贷合理增长，说明当前利率水平是合适的。”在近日的国新办新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，2020年12月企业贷款利率为4.61%，比2019年末下降0.51个百分点，处于历史最低水平，降幅大于LPR同期降幅。此外，贷款利率下行引导银行降低负债成本，推动存款利率下行。

孙国峰同时强调，2021年货币政策要稳字当头，不急转弯，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好时度效，保持好正常货币政策空间的可持续性。

数据显示，2020年LPR共有过两次“降息”，分别在2月和4月，其中1年期LPR累计降30个基点，5年期以上LPR累计降15个基点。

未来LPR下降有动力吗？光大固收团队认为，未来LPR降息的动力更多地来源于加点幅度的压降。加点幅度主要取决于各报价行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。目前商业银行的资金成本已开始下降，预期未来一段时间其还会进一步回落。

王青认为，经历2020年金融系统（主要是商业银行）大幅让利1.5万亿之后，今年银行有可能迎来一个“休养生息”阶段，其中净息差再度明显压缩的可能性不大。由此，在存款利率刚性较强的背景下，未来企业贷款利率将经历一个由降到稳的过程。

新京报贝壳财经记者 程维妙 编辑 徐超 校对 陈荻雁

（张洋 HN080）