收购雪松智联80%股权加速规模扩张 合景悠活再获资本市场认可

合景悠活收购雪松旗下物业终尘埃落定。1月18日，合景悠活发布公告称，其拟以现金代价13.16亿元收购雪松智联科技集团有限公司（简称：雪松智联）的80%股权。

半个月前，合景悠活刚完成对广州市润通物业管理有限公司80%股权收购，代价是以2.1444亿元现金。

上市后密集的收并购动作，合景悠活向资本市场释放了做大规模的信号。受收购消息的提振，合景悠活迎股价高光时刻，18日以9.65%涨幅收盘，19日股价再涨9.96%，收盘报价8.5港元/股。

在管面积跃升至1.2亿平米

去年10月30日，合景悠活成功登录港交所，成功赶上2020年物业分拆上市大潮。有了资本市场支持，合景悠活获得了加速规模扩张的砝码。

资料显示，截至2020年4月30日，合景悠活管理109个住宅物业和30个商业物业，总在管建筑面积分别为1890万平方米和330万平方米。

完成对雪松智联80%股权收购后，合景悠活将实现规模的跨越式发展。据公告披露，截至2020年12月31日止，雪松智联在管面积合计超过8600万平方米，在管项目合计超过1000个。此次收购完成后，合景悠活整体在管面积将突破1.2亿平方米。较2019年底合景悠活的在管面积2160万平方米增长超过4.5倍，实现了管理规模的跨越式发展。

完成此次收购，不仅能助力合景悠活做大规模提升市场占有率，同时能够助力其完善布局版图，增强整体综合竞争力。

据了解，雪松智联广泛布局华东区域、华南区域、中西部地区，通过收购，合景悠活将进一步巩固于粤港澳大湾区、长三角等区域的优势地位，同时将环渤海、中西部地区等重点区域实现快速拓展及覆盖。

同时，雪松智联具备多元物业管理业态，覆盖住宅、商业、学校、医院、市政等多元业态领域，收购完成后，两大品牌形成合力，将助力合景悠活提升其物业行业的品牌力，为公司未来规模化和专业化拓展奠定基础。

此次收购，获得资本市场的关注及看好。银河联昌发表研报指出，考虑到雪松智联的在管面积规模大，整体盈利能力强，因此本次收并购的估值合理，而雪松智联所服务的面积之中包含有公建项目，也将补充合景悠活在公建服务领域的运营实力。

投行Jefferies及银河联昌一致认为，伴随高毛利的增值业务逐渐渗透到雪松智联大量的住户之中，本次收购将为合景悠活带来更多的协同效应以及带动总体的盈利能力。

借道收并购 加速规模扩张

从规模上看，雪松智联的在管规模大于合景悠活，在上市后能迅速完成对其收购，说明合景悠活具备资金和强运营能力等多重优势。

业内人士指出，合景泰富深耕华南市场多年，积累良好的品牌，这将增强合景悠活在收并购市场的美誉度，有助于收并购的顺利完成。

同时，合景泰富每年大量的物业交给合景悠活管理，将助力合景悠活实现规模扩张。2020年，合景泰富合约销售金额突破千亿关口，随着销售规模增长，每年都将有可观的新增物业管理面积来自合景泰富。

从行业来看，2020年，物业公司集中上市获得资金支持，用房地产的思路做大物业公司，行业新一轮的规模扩张已经展开。

以恒大为例，凭借一份泄露的军令状，恒大物业股价单日内急升3.22港元,涨幅达到26.22%，市值冲破1600亿港元。恒大物业作为龙头，对规模的庞大诉求将带动行业的规模扩张效应，未来物业行业将进入加速整合、龙头规模快速提升的阶段。

合景悠活收并购后的股价连续上涨，说明资本市场对物业公司的规模扩张逻辑买单。拥有强大收并购能力的合景悠活未来业绩增长确定性强，富瑞认为合景悠活收并购持续落地所展现出的极强收并购执行力，以及或将进入港股通，这种可能性的短期催化剂影响，将公司纳入首推名单，目标价上调24%至10.36港元/股。银河联昌亦重申合景悠活的行业首选和“买入”评级，给予目标价10.85港元/股。

（常丹丹 HO016）

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