北京时间1月21日，美国股市三大指数普涨，均创历史新高，标普500指数涨52.90点，涨幅1.39%，报3851.85点；纳斯达克指数涨260.10点，涨幅1.97%，报13457.25点；道琼斯指数涨257.90点，涨幅0.83%，报31188.38点。
通胀预期不断走高
实际上，2020年4月以来，通胀预期是推动美股持续上行的重要因素。近期美国10年期通胀保值国债收益率仍接近历史低点，但是美国国债名义收益率已破1%，两者之间的差值便是通胀预期，由此可见，市场在赌实际利率“趴”在地板上，在美联储不加息的情况下，通胀预期不断上升来拉动名义利率上涨。
通常来看，美国宽松的货币政策和积极的财政政策在拉动通胀的同时也会拉动美国资产，尤其是股票资产的上涨，并且它们对资产的拉动效果要远大于对通胀的实际作用。从公布的数据来看，美国12月末季调CPI年率录得1.4%，表现强于1.3%的预期和1.2%的前值，通胀整体表现强于预期，温和上涨。剔除价格易波动的食品和能源部分，核心CPI指数同比上涨1.6%，持平市场预期和前值，核心通胀表现符合预期，整体依然稳定。
那又应该如何衡量做多通胀预期的交易能否持续？因为资产的上涨暂时没有比较直观的数据来进行判断，所以只能使用美国政府公布的CPI数据来进行衡量，现实生活中通胀能否跟得上通胀预期的步伐是判断美股现阶段交易逻辑能否成立的重要指标。
美国税收政策或成变数
值得注意的是，1月20日拜登公布了1.9万亿财政刺激之后，股市不涨却出现了短线下行。对此，市场认为，这仅仅是price in 而已，过去一个月美股都是围绕拜登许诺的财政刺激在交易，强劲走势不难解释。在利好兑现的情况下，短线市场回调也是在情理之中。
同日，新任财长耶伦也承认长期的财政赤字路径值得担忧也必须解决，但就当前而言，提供救助措施显得尤其重要，低利率环境是实施大规模财政刺激的一个理由，如果不能控制疫情并为长期增长投资，美国的经济和债务处境将更糟。耶伦这一表态，坚定了市场对美国政府将继续提供财政刺激的一致预期，虽然巨大的债务对美国长期发展不利，但是现阶段美国的问题，也只能用举债来解决。
与此同时，耶伦称在经济仍处于困境的时候，拜登政府不会寻求回撤2017年的特朗普减税措施，这也基本符合市场预期，而且拜登政府不想废除整个2017年税改法律，而是要修改令大公司和富人受益的规定，耶伦认为，在某种程度上，应当征收资本利得税，此前有民主党重量级参议员要求每年征收资本利得税，而非在出售资产时才征税。从耶伦的言论可以看出，资本利得税或者将成为美股市场的最大风险，该政策的力度将短期内影响美国股票市场的走势。
信息科技股领涨美股
新冠疫情影响下的狂野股市所产生的空前波动性，给这个世界上最老练的交易员们都上了一课。尽管文艺复兴等知名基金管理人在2020年的表现可谓“折戟沉沙”，其业绩均大幅下滑，但是以特斯拉、苹果、奈飞、亚马逊为代表的新经济公司的股价却屡创新高。
芝商所高级经济学家兼执行董事埃里克·诺兰德(Erik Norland)分析认为，在经济层面上，2020年新冠病毒引发全球经济衰退，与1999年的繁荣景象大相径庭。尽管全球经济受挫，美股却取得显著收益，领涨的行业仍然是那些在1990年代末和2010年代末领涨的行业。此外，到2020年底，股市估值水平（按GDP比率衡量）已大大超过1999年或2000年的水平，甚至也高于2019年的水平。信息科技股、非必需消费品股和医疗保健股在近十年占据主导地位。
图一 美股估值与GDP的比率是二战以来的最高水平
图二 信息科技股、非必需消费品股和医疗保健股在2010年代占据主导地位
总体来看，低利率环境和大规模财政刺激仍将持续利好美国股票市场。如果在减税政策加码的情况下出现超预期下跌，投资者可以关注芝商所E-迷你标普精选行业期货逢低做多的机会。适逢多间大型标普500指数企业陆续公报季度业绩，市场普遍预期受新冠疫情冲击，盈利表现将较去年下滑，但相信不同行业的表现会各有不同。 芝商所E-迷你标普精选行业期货正好覆盖标普500指数的11个行业分类，适合部署各种交易策略，为投资者提供具有流动性、成本和资本效益的工具，有效管理各行业的风险敞口。过去几年，E-迷你标普精选行业期货的流动性显着增长，2020年日均交易量（ADV）为1万张合约（同比增长10%），其中能源、工业、日常消费品和房地产这四个行业的交易量增幅最显著。
图三 E-迷你标普精选行业期货的日均交易量（ADV）
（赵鹏 ）
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