合景悠活收购雪松智联 在管面积突破1.2亿平方米

合景悠活收购雪松物业终于靴子落地，这意味着合景悠活向规模化迈出了重要的一步。

1月18日，合景悠活(3913.HK)发布了关于收购雪松智联科技集团有限公司(以下简称“雪松智联”)的公告。本次收购的估值为2020年净利润的12倍PE左右，收购雪松智联80%的股权，收购涉及到的现金代价约为13亿元人民币。

据了解，合景悠活通过收购雪松智联80%股权后，在管面积将突破1.2亿平方米。公告发出后的当天，合景悠活的股价就上升了近10个点，收盘价达到7.73港元/股。

物业行业资深专家金永宏表示，收购雪松智联，对合景悠活规模、营收、利润额等均会产生爆发式的增长。“本次收购，如想实现1+1≥2的协同发展效应，过程中尽可能快，特别注意防止客户的流失。”

在本次收购落地后，多大行看好合景悠活的发展前景，并纷纷上调其目标价。

富瑞维持“买入”评级，将其目标价调升24%至10.36港元/股，并将合景悠活纳入的首推名单。而银河联昌也重申了，合景悠活的行业首选和“买入”评级，给予目标价10.85港元/股。

13亿元重大收购

上市仅三个月的合景悠活，在两个月内积极进行两宗并购，在上月完成收购广州市润通物业管理80%股权后，最近又宣布收购雪松智联科技80%股权，使在管面积实现跨越式增长，并且快速拓展区域版图。

相关资料显示，合景悠活在中国为住宅物业及商业物业提供综合物业管理服务。2019年，在提供商业营运服务的物业管理公司当中，按总在管建筑面积计，集团在中国排行第七，在大湾区排行第五。

而收购雪松智联协议订立于今年1月17日，买方为合景悠活间接全资附属公司，卖方为广州市祥泰商务管理有限公司，担保人则为雪松集团。

雪松智联，作为一家全国领先的“智慧城市”服务运营商，旗下拥有逾10家一级知名物业企业。截至去年年底，雪松智联及其附属公司的在管面积超过8600万平方米，在管项目超过1000个。

收购完成后，合景悠活的在管面积将突破1.2亿平方米，较2019年底合景悠活的在管面积2160万平方米增长超过4.5倍，并踏入亿级规模的队伍。

以去年年中报告数据为例，规模在3亿平方米以上的上市物企包括碧桂园服务、雅生活服务、保利物业、彩生活等；1亿-3亿平方米之间的包括恒大物业、招商积余、融创服务、华润万象生活、中海物业、金科服务、绿城服务等。

此外，雪松智联主要服务于住宅、公建、商业等多种业态，且业务覆盖全国17个省份、109个城市，服务业主约3,100万人，主要集中在华东、华南、中西部等区域。

得益于此，合景悠活将进一步巩固在粤港澳大湾区、长三角等区域的地位，提升各区域的市场份额；同时在环渤海、中西部地区等重点区域实现快速拓展及覆盖。据合景悠活预计，其在中西部地区核心城市群的在管面积将超过5000万平方米。

值得注意的是，2020年1-11月，雪松智联的收入达到11.9亿元人民币，净利润为1.2亿元人民币。

根据公告内容显示，本次收购将使合景悠活的在管面积在全国范围内实现快速拓展，完善其主营业务结构，形成多元化、多品牌的发展优势。同时，本次收购事项也可产生协同效应，从而将合景悠活打造成为全国性、全业态、多品牌、全产业链发展的智慧运营服商。

专家、大行纷纷看好

此次重大收购动作，也引起业界的重视。

“收购雪松智联80%股权，在管面积有望突破1.2亿平方米，此前传言成真。”金永宏表示，如果合景悠活收购成功，将会对其规模、营收以及利润额等，都会呈现爆发式地增长。

但值得注意的是，收并购的成败，原来管理团队与新团队的磨合与融入非常重要。“如何保留现团队及文化融合，并能顺利引导/内化到新公司的运作中，是收并购成功与否的关键。本次收购，如想实际1+1≥2的协同发展效应，过程中，尽可能快，特别注意防止客户的流失。” 金永宏表示。

多家大行看好合景悠活的发展前景，也纷纷上调其目标价。

富瑞发表研究报告指出，在本次收购完成后，合景悠活的在管面积将突破1.2亿平方米，进入到全国物业管理企业中的领先梯队。同时，本次收购不仅可以增加合景悠活在大湾区和长三角的项目密度，还将快速提升其在中西部、环渤海区域的市场份额。

而银河联昌则认为，考虑到雪松智联的在管面积规模大，整体盈利能力强，因此本次收并购的估值合理。而雪松智联所服务的面积之中包含有公建项目，也将补充合景悠活在公建服务领域的运营实力。

另一方面，目前雪松智联的增值服务较少，富瑞及银河联昌一致认为，伴随高毛利的增值业务逐渐渗透到雪松智联大量的住户之中，本次收购将为合景悠活带来更多的协同效应以及带动总体的盈利能力。

考虑到公司未来增长的确定性，富瑞认为合景悠活收并购持续落地所展现出的收并购执行力，以及或将进入港股通，这种可能性的短期催化剂影响，将合景悠活纳入首推名单，目标价上调24%至10.36港元/股。

而银河联昌也重申，合景悠活的行业首选和“买入”评级，给予目标价10.85港元/股。

（文章来源：贝果财经）