民生证券：维持京东方A(000725.SZ)“推荐”评级 公司业绩符合预期

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告表示，称京东方业绩符合预期，受益于面板景气持续高涨，考虑公司龙头地位和现阶段低估值，维持京东方A(000725.SZ)“推荐”评级。

民生证券预计 2020-22 年公司营收至 1386/1609/1800 亿元，归母净利润至 50/94/122 亿元，对应估值 43/23/18 倍，参考

SW 电子 2021/1/29 最新 TTM 估值 51 倍，民生证券认为公司低估，维持“推荐”评级。

民生证券主要观点如下：

事件：2021/01/29 日公司公告，预计 2020 年归母净利润 48-51 亿元，同比增长 150%-166%，扣非归母净利润 25-28

亿元，2019 年同期亏损 11.7 亿元

20 年业绩符合预期，面板涨价带来高业绩弹性。Q4 单季度归母净利润中值为 24.7 亿元，同比增长 3648%，环比增长 84%，扣非归母净利润中值

17.6 亿元，去年同期亏损 9.8 亿元，环比增长 65%。面板行业景气度持续高涨，尤其是 IT、TV 类产品需求大幅回升，且产品价格自 2020

年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。柔性 AMOLED 产品出货较 2019

年大幅增长，尽管产线尚处于爬坡期，并新增折旧，但公司目前已经通过苹果认证，后续 OLED 份额有望持续提升。

面板价格持续上涨，高景气带来高盈利。2020 年 5 月至今，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过 65%。21M1 延续上涨趋势，预计持续到

21Q2。供给端：韩厂退出 LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增 LCD

产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存远低于 5

周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。面板龙头公司盈利水平持续提升，根据 TCL 业绩预告，华星 20H1 净利润亏损 1.33 亿元，20H2

净利润达到 24.5 亿元，全年同比增长超过 140%。预计京东方盈利水平也将逐季大幅提升。

风险提示：电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。