2月1日，上海机场开盘一字跌停。基金四季报显示，27个基金公司的59只基金在2020年四季度末都重仓了上海机场，其中包括千亿级基金经理、新进“公募一哥”张坤的易方达中小盘基金，这是其四季度末的第八大重仓股。
实际上，公募基金前50大重仓股PE中位数已经达到66倍，16只股票PE超过100倍！公募宠儿是否已经过热？
警惕高估值风险
相聚资本表示，现在A股是一个非常分裂的市场，大家看好的股票估值很多都已经非常贵了，大家不太喜欢的、被抛弃的板块，估值还非常低。但看A股整体的估值，现在也处在中偏高的位置。
“现在估值肯定是偏高的。随着流动性收紧，抱团股必然会出现大的分化，前期业绩不符合预期的个股还会回调，整个一季度可能会维持震荡走势。” 业内人士表示。
2020年年底以来，基金发行出现阶段性高潮，爆款基金挟大量资金入市，多只龙头股涨幅惊人。然而，由情绪带来的增量资金缺乏稳定性，上周新发基金降温，叠加货币政策出现边际收紧信号，直接导致了市场出现回调，多只龙头股大幅持续下挫。
相聚资本认为，当前的资金体量并不支持市场出现非常大或者持续性的上涨。“从2020年12月以来，很多龙头公司上涨得非常多，但现在流动性收紧的环境是不太支持市场出现全面普涨的。目前市场估值被拔高到一定程度，就会出现涨多了的风险。”
业内人士普遍认为，市场整体不会出现系统性风险，但部分表现不及预期的个股难以维持高估值神话。
七曜投资总经理谭琦也表示：“那些估值特别贵的公司，一旦增长疲软，业绩无法匹配，肯定站不住阵脚，后面会出现进一步的分化。”
抱团短期难以瓦解
对于抱团股短期走向，机构看法不一。
部分机构认为，多数抱团股短期内难以瓦解。北京某大型公募基金公司基金经理认为，抱团是公募基金研究框架相似的结果。而抱团能否成功，核心在于标的公司的行业景气度和利润增长是否符合预期，至于估值层面的问题其实是次要的。
他表示：“目前情况来看，大家陷入‘盈利模式崇拜’，放弃了估值因素。因为现在A股整体估值都很高，所以短期估值数据已经不重要了。在资金不断涌入的过程中，这些抱团股短期表现仍然会很不错。”
某百亿私募投资经理也表示，抱团的本质是背后投资者结构的变化：“2014、2015年的时候，当时A股市场的投资者以散户为主，投资者类型丰富，偏好的股票类型也不一致，因此各类股票都有表现的机会。但近两年，A股机构投资者所占的比例越来越大，公募基金爆款频出，这些资金的偏好不再是分散的，而是天然地偏爱大白马等所谓的‘核心资产’。这是由投资者属性决定的，不会轻易改变。”
他判断，未来，随着机构化的比例越来越高，这样的趋势仍会继续，所谓的“抱团”难以瓦解。
关注估值与业绩匹配度
磐耀资产认为，极致的行情大概率会孕育出新的分歧和方向，未来思路将更多源自于自下而上。1月极致的抱团行情，带来多数个股的无差别下跌。而随着抱团情绪的逐步松散和消退，市场恐慌会导致进一步的错杀机会。
对于那些公司本身壁垒较高、未来的增长较为确定的公司，调整反而是上车的机会。谭琦认为，最终还是要看估值和增长的态势是否能够匹配，核心还是会回到自下而上对企业竞争力的判断上。
对于抱团风格是否会发生改变，一位公募基金经理表示，经济的变化是趋势性的，在经济增速下滑、利率下行的大背景下，地产、金融行业的长期趋势也在下行。一些投资者短期看好顺周期板块的逻辑主要是低估值板块的补涨，但这一逻辑不一定行得通。
另一位公募基金经理则认为，市场风格有可能向中小市值公司迁移。随着宏观经济在恢复，中小企业持续成长。如果盈利模式可持续，机构对其关注度就会提高，最终配置也会多起来。
（文章来源：中国证券报）
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