国信证券：持续高成长预期 首予巴比食品(605338.SH)“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，巴比食品(605338.SH)拥有品牌和品质的核心竞争优势，未来高成长可期，给予“买入”评级。

国信证券预计公司 20-22 年 收 入 和 利 润 分 别 为 9.68/12.48/15.83 亿 和 1.38/1.81/2.48 亿，对应 EPS

为 0.56/0.73/1.00 元，对应当前股价 PE 为

76.5/58.2/42.5X;我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大。

国信证券主要观点如下：

公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头。公司是以加盟连锁为主(占比 85%以上)，直营和团餐为辅的中式面点速冻食品行业的领跑者。公司 03

年成立于上海、05 年创立品牌连锁加盟模式，快速发展成为华东地区细分行业龙头(上海市占率在

30%以上);近年来，随着产能布局逐渐完善，公司积极向华北、华南等市场扩张，迈开全国化之路。

行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势。①我国目前早餐市场规模近 2 万亿，其中外食占比不断提升(接近

43%)，增长略快于行业增速(约为

7.4%)，处于稳定扩容趋势中。②行业竞争格局分散，区域化特征明显，上规模的连锁品牌很少。③随着消费者健康和安全意识提升，以及品牌企业供应链规模化后成本优势显著，行业集中度将持续提升。

公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河。①公司在华东的供应链规模优势已经显现，相比杂牌门店成本降低

20%以上，显著提升效益。②公司在华东已积累较好的品牌影响力，上市后的品牌知名度有望进一步提升。③公司创立加盟连锁模式领先行业十年，已经建立起完善的加盟服务和管理流程，能有效赋能和管理加盟门店，为快速加盟扩张打下基础。

成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期。 ①公司在华东非上海地区的开店空间仍大，新增产能支撑进一步增长;同时华南、华北和华中市场已完成供应链布局，开拓进展值得期待。②公司团餐业务符合行业发展的趋势，品牌和品质的核心竞争优势突出，未来高成长有望持续。

风险提示：原料成本价格波动;食品安全风险;疫情反复导致扩张速度不及预期。