这个中国的“玻璃大王”，创建了中国第一大玻璃厂商
福耀玻璃能成为国内最大的汽车玻璃生产供应商，曹德旺可谓功不可没。这位75岁的创始人，曾经不止一次公开强调企业“保守经营”的重要性。2020年，面对疫情变局，他认为福耀玻璃(600660,股吧)受到的冲击较小，正是坚持稳健经营的结果。曹德旺是中国著名的企业家和慈善家，福耀集团的董事长，被称为中国的“玻璃大王”。现在拥有着数不清的财富，但是早年经历无数的风霜。因为家境困苦，9岁入学，14学就辍学；靠着自己艰苦的奋斗，白手起家，创立了福耀集团，成为中国第一大玻璃制造商、世界第二汽车玻璃厂商。
2000年以来福耀发展可以分为三个阶段，2000-2007年为快速成长阶段，2008-2018年为稳定发展阶段，2019至今为新利润增长点创造阶段。
传统上来说，大家往往把福耀玻璃当作汽车产业链上的零部件厂商，它拥有稳健的财务数据。2000年以来，福耀玻璃营收&归母净利润总体稳健增长，呈现良好的发展态势。2000-2019营业收入年均CAGR达19.17%，远超汽车行业平均值。
数据来源：萝卜投研
数据来源：萝卜投研
很多人曾经对福耀玻璃的成长性表示担忧，但萝卜君研究发现，无论是传统的汽车玻璃业务还是1月刚刚公布的跨界光伏玻璃的计划，都将为这个30年老将带来全新的活力。
汽车玻璃行业升级加速，预计2025年仅汽玻净利润将为现在3倍
天窗作为汽车外观覆盖件的重要组成部分，始终是影响消费者购买的核心卖点。
相比于传统无天窗/小天窗/全景天窗而言，天幕玻璃尺寸更大，全玻璃车顶外观造型更加具备科技感和个性感，整车颜值提升，对消费者吸引力更强。后续来看，基于产品升级带来的个性化（对于消费者）以及基于整车热管理多带来对天幕透光隔热的更高要求（主机厂），我们判断天幕将从普通天幕玻璃逐渐向高端天幕玻璃（镀银、LOW-E、可调光、氛围灯等）发展，汽车玻璃配置提升，带动汽玻ASP显著提升。
另外，氛围灯玻璃、可调光玻璃等高科技含量玻璃后续渗透率也有望提升。电动智能时代，汽玻配置升级加速。
根据分析师的不完全统计，2020年量产车型中除了Model S/3，共有11款车型采用天幕设计，其中自主品牌7款/造车新势力4款，即将量产的天幕车型有8款，分别为广汽EMPOW55、国产版特斯拉Model Y、上汽大众ID4X、一汽大众ID4 CROZZ、一汽海利亚、广汽锋兰达、东风岚图FREE。后续合资及豪华品牌量产天幕新车型陆续推出，预计天幕渗透率将快速提升。
券商经过严密测算，预计2020年天幕渗透率为1.6%，2021年预计至少4.6%，2025中性预计提升至30%。
中性假设下：1）天幕2025年渗透率达到29.5%；2）福耀国内市占率保持65%附近不变，海外市占率从15%到18%;则预计2025年福耀汽玻收入有望达到377亿元，2020-2025年收入复合增速15.1%；2025年福耀汽玻净利润有望达77.3亿，对应2020-2025年净利润复合增速达18.4%。
按此测算，2025年福耀汽玻的预期净利润将达到其2020年总利润的3倍之多。
进军光伏玻璃，是进军美国市场外最大胆的决定？
但事情还远远没有结束。
2020年底召开的中央经济工作会议，把“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年八项重点任务之一。
在国内“2030年碳达峰”、“2060年碳中和”的大背景下，“十四五”期间国内装机高速增长信号愈发明确，机构预测2021年国内装机 66GW，同比增长 67.3%，年均复合增速有望达到15%以上。
受政策预期及行业景气度高的影响，光伏板块龙头隆基股份(601012,股吧)2020年股价涨幅高达277.1%，通威股份(600438,股吧)股价涨幅达197.06%，光伏玻璃福莱特(601865,股吧)的涨幅也高达230.57%。
福耀玻璃也坐不住了。
2021年1月，福耀玻璃召开董事会通过决议，拟提请公司股东大会批准授权新增发行H股总数不超过101,126,240股，占公司H股已发行总数的20%，发行价格参照公司H股股价走势以及国际市场估值水平，不低于厘定配售或认购价格日期中的前五个交易日的平均收市价的80%。本次发行所募集的资金将全部用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构、扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。
光伏即光生伏特，指光生电这一物理现象。光伏发电的原理是让硅材料接受阳光照射，收集太阳能(000591,股吧)产生电流从而直接发电。光伏玻璃是光伏组件的必要部分，既要维持较高的透光率，保证太阳能的利用效率，又要保护太阳能电池免受外界环境的损坏（太阳能电池片的厚度在200μm以下，机械强度差，易受空气氧化或腐蚀）。
根据CPIA发布的年度报告，2019年全球光伏组件产量达138.2GW，同比增长19.3%。
2025年双面双玻组件的渗透率有望达到60%，保守估计未来全球光伏组件产量不变，则光伏玻璃需求未来5年的CAGR有望保持在20%以上。
光伏玻璃的国内市场目前形成双寡头垄断格局。
2020年，信义光能是国内最大的光伏玻璃生产商，日产能大约6700吨，市占率大约30%；福莱特公司位居第二，日产能大约3990吨，市占率约为20%。前两大巨头合计的市场份额超过50%。从生产窑炉来看，大型窑炉可以显著降低生产成本、提高成品率，目前1000吨以上的大型生产窑炉全部掌握在信义光能和福莱特手中。
因此，在目前的格局之下，对福耀玻璃来说，进军光伏玻璃也并非没有风险。目前，福莱特、淇滨集团、洛阳玻璃(600876,股吧)等传统光伏玻璃企业，都在扩大产能。
作为行业“新军”，未来萝卜君认为，观察福耀的订单比任何时候都显得更为重要。
三、萝卜君福利环节
新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源，综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的具有新技术、新结构的汽车。非常规的车用燃料指汽油、柴油、天然气、液化石油气、乙醇汽油、甲醇、二甲醚之外的燃料。新能源汽车主要指纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车。中国是全球最大的新能源汽车市场，也是增长最快的市场，是推动全球新能源车市增长的主要驱动力。根据《汽车产业中长期发展规划》和《节能与新能源汽车技术路线图》提出的目标，未来10-15年新能源汽车逐渐成为主流产品，汽车产业初步实现电动化转型。
特斯拉大热带动新能源、国家政策倾斜，新能源汽车产业高速发展，市场预计相关空间可达10万亿元量级。
萝卜君为萝卜粉准备了“新能源整车概念股”，凡是点了“在看”的朋友，点击进入公众号，并且在对话框输入“整车”两个字，就会收到这份名单。
本文作者：渡渡鸟
文章部分内容来自：
国信证券《增股筹资加强研发，扩大高附加值汽车玻璃及光伏玻璃市场 》分析师——梁超、唐旭霞（证券从业编号S0980515080001、S0980519080002）
兴业证券《三重拐点，全新福耀 》分析师——戴畅、董晓彬、赵季新（证券从业编号S0190520080001、S0190520080001、S0190519110002 ）
东吴证券《常青树上再开花》分析师——黄细里（证券从业编号S0600520010001）
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（冉笑宇 ）
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