美财政部预计借款减少近9000亿美元，有何影响？

三个月前，美国财政部发布了对当前财政季度借款需求的最新预期。美国财政部预计其现金余额将锐减近万亿美元，从1.782万亿美元减至8000亿美元。

这一现金金额的减少，表面上是因为规模为9000亿美元财政刺激计划将于2020年第四季度通过，财政部要为该计划提供资金。但实际上，当时该计划尚未通过，而且即使计划获得通过，资金也要到第一季度才会开始发放。

这就是为什么，美国财政部在当地时间2月1日收盘前，发布了对可流通借款（即债务和现金）的最新预期，对此前的预测作了相当大的修正：截至目前，美国财政部预计本季度借款金额为2740亿美元。

这一金额与2020年11月预计的1.127万亿美元相比，大幅减少了75%，减少了8530亿美元。路透社的数据显示，如果这一预期不变的话，这将是7个季度以来的最低水平，也是自2017年以来每年1-3月的最低水平。

借款大幅减少的假设前提是3月底现金余额为8000亿美元（2020年12月31日现金余额从1.729万亿美元减少为9290亿美元）。财政部曾在2020年11月2日预计到2020年底现金余额会减少，但实际上现金余额并未真正减少。

因此，美国财政部指出：

“私人持有的可流通净借款的减少，主要是因为实际支出低于预期支出，这导致1月初现金余额增加。”

换句话说，如果特朗普用光了财政部之前用于财政刺激计划的大约1万亿美元现金，那么现在的情况就不会有什么意外，因为现金余额不会在本季度下降到8000亿美元，而是在上个季度就已经下降了。

但相反的是，财政部目前预计，本季度现金余额的下降将成为资金需求的主要推动力，并且现金余额正被用于为去年12月的财政刺激计划提供资金。

另外，财政部预计第二季度的借款数额仅为950亿美元，为8个季度以来的最低水平；并预计季度末现金余额将减少3000亿美元，降至5000亿美元，为6个季度以来最低水平，这一水平甚至低于最近3个季度末平均现金余额的30%（即17.4亿美元）。

那么，借款的减少对市场将会有什么影响？

首先，随着财政部现金余额的大幅减少，银行本季度的准备金水平将飙升约9000亿美元。根据此前准备金增长所带来的结果，这将导致风险资产大幅上升。

除了风险资产之外，短期债券（Bill）发行量的大幅减少可能会导致短期利差降至零，甚至是负值水平。这是因为如果突然出现大量流动性，可能会促使美联储动用固定利率借贷工具，甚至调整超额准备金（IOER），来进行干预。

可以肯定的是，美联储不希望有效联邦基金利率（EFFR）从目前0.07%的水平降至零的水平，这可能会突破联邦基金利率或超额准备金利率的下限。

市场对于财政部发布的最新数据也是早有预期，3个月期的伦敦同业拆放利率（Libor）创新低，2年期的美国国库券也同样非常低。

最后值得一提的是，财政部的声明似乎只考虑到去年12月通过的9000亿美元财政刺激计划，而没有考虑到拜登的财政刺激计划。根据共和党的最新预计，这项计划至少为6000亿美元，最多为1.9万亿美元。

该计划很可能会在今年3月底或4月初通过，若计划得以通过，财政部显然需要额外支出数千亿美元的债务资金。

（王治强 HF013）