国海证券：开门红确定性高 首予五粮液(000858.SZ)“买入”评级

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，五粮液(000858.SZ)十三五顺利收官，十四五开门红确定性较高，认为公司近几年多措并举，对品牌、产品、价格、渠道等进行改革和完善，效果显著，市场认可度较高，预计 2020-2022 年 EPS 分别为 5.11/6.15/7.32 元，当前股价对应 PE 分别为 60/49/42 倍，首予“买入”评级。

国信证券还指出，当前茅台占位 2500

元以上价格带，这为五粮液站上千元价格带打开天花板。

国海证券主要观点如下：

十三五顺利收官，2020 年如期完成目标。近期公司发布 2020 年业绩预告，公司营收 572 亿元(+14%)，归母净利润 199

亿元(+14%)，圆满完成 2020 年初公司公开披露“2020 年公司营业总收入实现两位数增长的经营目标”，十三五公司顺利收官。此外，2020 年 1-11

月五粮液集团收入突破1100 亿元，而 2019年集团营业收入 1080.26 亿元。2015 年-2019 年公司营收占五粮液集团比重为

33.2%-46.4%，净利润占五粮液集团的比重为 87.1%-95.6%。根据预告，我们预计 2020Q4 公司营收 147.07

亿元(+12.99%)，归母净利润 53.55 亿元(+10.21%)。2020 年全年来看，公司四个季度营收和归母净利润均实现两位数增长(Q1、Q2、Q3

营收增速分别为 15%、10%、 18%，归母净利润增速分别为 19%、10%、15%)，公司稳中求进，经营稳健。

十四五重要窗口期和战略机遇期，开局之年继续坚持稳中求进。2020

年公司发展成果用五个“稳步增长”，六个“持续提升”总结。“创新、转型、跨越是五粮液未来发展的三大主基调、三大关键词，十四五是公司布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期。

2021 年营销方针是坚持以高质量的市场份额提升为核心，公司将继续坚持稳中求进的工作总基调，按照“下深水、破难题、打硬仗”

的要求，抓好六项营销工作。公司提出未来要加快创建世界五百强，加快实现酒业主业销售收入过千亿、集团利税过千亿的发展目标。

未来公司四大看点，品牌等均有明显动作。第一，品牌实施“1+3” 产品策略，纵向维度的“1”是指经典五粮液，“3”是指 39

度五粮液、3000+价位五粮液、501 五粮液。以产品定位为区隔的横向维度，公司除常规饮用型产品之外，拓展个性化定制酒、纪念酒、文化酒。 2020

年公司推出定位于 3000+的经典五粮液，我们预计 2021 年销量 1000 吨左右。2021 年初推出的小五粮正稳步推向市场，预计将和经典五粮液共同增厚

2021 年业绩。第二，渠道方面，疫情期间提出“减负减压、三损三补”的工作要求，即零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补。公司 2020

年主动开拓团购渠道，团购销量目标为 20%，预计 2021 年团购目标提至

30%。第三，系列酒方面，按照“三性一度”要求、“三个聚焦”原则，集中优势力量打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌。公司力争用 5

年左右时间将尖庄品牌打造成 100 亿元级大单品和“民酒类第一品牌”;将五粮醇品牌打造成 50 亿级大单品和“中价位醇香第一品牌”;将五粮春品牌打造成 50

亿级大单品;将五粮特曲打造成 20 亿级大单品和“特曲类第一品牌”。系列酒 2019 年公司销售额近 100 亿元，2020 年销售目标 100 亿元以上，未来

5 年力争实现销售额 200 亿元以上。第四，当前茅台批价稳步在 2500 元以上，我们认为五粮液批价 2021

年有望站上千元价格带，进一步打开公司天花板，品牌势能进一步释放。2021 年公司有望继续量价齐升，业绩确定性较高。

风险提示：疫情拖累消费;白酒政策调整;经典五粮液增长不及预期;批价上行不及预期;团购增长不及预期。