原始股东大举套现！三只松鼠2.7万投资者迎暴跌

再好吃的零食，也解不了股东们的忧伤。

最近，“国民零食”品牌三只松鼠让股民们倍感伤心。公司股价从2020年5月18日至今已经腰斩，市值蒸发多达180亿。即便如此，公司上市前的原始股东还在昨日宣布将继续大手笔减持股份。

2月2日晚间，三只松鼠发布公告称，近日公司收到持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED(下称NGL)及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED(下称GZCL)的《减持计划告知函》，拟减持其持有的公司股份不超过2406万股，即不超过公司总股本的6%。

据数据，截至1月20日，NGL持有三只松鼠19.05%的股份，GZCL持有2.66%的股份，分别为三只松鼠的第二和第五大股东。

减持公告发布之后，三只松鼠的股价在开盘后即大幅跳水，盘中一度暴跌逾15%，截至收盘，报45.51元，跌12.56%。

上市前，NGL和GZCL的入股价格总计约759万美元(约合4900万元人民币)，如果按照最新收盘价计算，此次减持的股票价值约10.95亿元，如果算上之前已经减持的股票，NGL和GZCL两次减持套现的股票价值总计将超过17亿元。

股东连续减持，股价“跌跌不休”

公开资料显示，NGL及其一致行动人GZCL是知名投资机构IDG资本旗下公司。

NGL在2012年4月曾以75万美元认购三只松鼠23%股份，GZCL在2014年3月以684万美元入股三只松鼠。也就是说，二者合计对三只松鼠的投资不超过人民币5000万元。三只松鼠2019年7月12日登陆创业板，NGL及其一致行动人本合计持有公司股份9957.60万股，占总股本比例的24.83%。

这部分股份于三只松鼠上市一年后解禁，两家公司随即开始了大举减持之路。

2020年7月8日，三只松鼠公告称，NGL及其一致行动人计划自公告日起6个月内减持公司股份不超过3609万股，即不超过公司总股本的9%，减持原因为自身资金需求。这波解禁于2021年1月底刚到期，期间二者以50.33元/股至53.08元/股的价格合计减持了股份1249.79万股，占总股本比例的3.12%。

以减持均价计算，IDG资本已在三只松鼠身上套现超过6.50亿元。较数年前的投入成本来算，IDG资本的这笔投资已不仅收回成本，还收回了超过12倍的盈利。

与此同时，三只松鼠的股价却“跌跌不休”：在2020年5月中旬达到股价高点91.31元之后，三只松鼠的股价就一路下行，在半年多的时间里已经腰斩至目前的45.51元。

对于大股东的频频减持，三只松鼠的小股东们很是郁闷，纷纷在网上吐槽，有人甚至称三只松鼠“再这么跌一下就只剩半只松鼠了”。

截至2020年9月30日，三只松鼠的股东户数为27285。

销售费用大幅攀升，三只松鼠增收不增利

2019年7月12日，三只松鼠在创业板上市，连收11个涨停板。在上市10天前的路演中，三只松鼠董事长兼总经理章燎原表示，给股民最好的回报就是保持企业长期的健康发展，兼顾好眼前利益的同时追求公司的长期价值最大化。

不过，从2018年开始，三只松鼠的发展似乎就遇到了增收不增利的“健康”问题。2017年到2019年，三只松鼠的营收从55.54亿元增长到了101.73亿元，看起来还不错，可是归属母公司股东的净利润却从3.02亿元一路下滑到了2.39亿元。

三只松鼠为什么会患上增收不增利的“病症”呢？

从其利润表来看，“病根”在于2017年之后销售费用的大幅攀升。2017年销售费用为10.75亿，2019年已经攀升至22.98亿，涨幅达114%，而同期营收的涨幅则为83%。大幅增长的销售费用挤压了利润。

据新浪财经，目前坚果零食行业竞争者众多，除了线下的商超渠道，还有连锁渠道，电商渠道的低净利短期内可能依然会持续下去。

与线下渠道相比，电商渠道在定价上不具有优势，毛利率远低于线下店，日渐增长的流量费用、平台拥金以及物流费会蚕食掉公司的利润。

为了打破对线上渠道的依赖，三只松鼠正在加速布局线下渠道，截至2020年上半年，三只松鼠投食店和联盟小店分别为139家和478家。而在不久前，三只松鼠表示，截至2021年1月30日，三只松鼠直营店已开173家，联盟小店已开1009家。

食品质量频出问题

除了增收不增利之外，三只松鼠另一大“病症”就是食品质量频出问题。

2016年，三只松鼠股份有限公司曾因在食品中添加药品(莲子芯)、生产经营用非食品原料(玫瑰果)生产食品，被芜湖市弋江区市场监督管理局处以罚款56345.62元。

2017年8月15日原国家食品药品监督管理总局发布的《总局关于3批次食品不合格情况的通告》(2017年第135号)显示，天猫超市在天猫(网站)商城销售的标称三只松鼠股份有限公司2017年1月22日生产的开心果，霉菌检出值为70 CFU/g，比国家标准规定(不超过25 CFU/g)高出1.8倍。

据四川省市场监督管理局2021年1月8日发布的关于6批次不合格食品风险控制情况的通告(2021年第1号)，2020年10月31日，黑龙江省质量监督检测研究院执行国家食品安全监督抽检任务，在重庆家乐福商业有限公司成都分店抽取了1批次标称由三只松鼠股份有限公司生产的开口松子(规格型号：160g/袋；生产日期：2020-05-23)。经检验，“过氧化值(以脂肪计)”项目不合格。

在黑猫投诉平台上，关于三只松鼠的相关投诉多达786条，涉及猪耳朵、烤肠、水果罐头、巴旦木等多种产品。

据中国网报道，三只松鼠频频出现食品安全问题，与其采用的代工模式密不可分。中国网称，代工模式虽然可以使三只松鼠轻资产运营，保证扩张速度，但是这样的模式决定了三只松鼠难以深入生产环节把控食品质量。

（文章来源：每日经济新闻）