东方航空定增与其他增持的区别

东方航空要定向增发价值108亿元的新股，由大股东认购，这是真想买入股票，同时向上市公司“输血”，与其他那些回购、增持体量完全不同，这是看中时效而非宣传的做法。

东方航空公告，大股东东航集团要对东方航空增资扩股，定向增发不超过108.28亿元，媒体普遍的解读是，因为东方航空资金紧张，本次东航集团是在给东方航空“输血”。

这的确是事实，但是给东方航空“输血”的办法有很多种，之所以采用向大股东定向增发的方式，正体现出东航集团购买股份的诚意。本栏近几天说了上市公司回购股份和董监高增持股份的象征意义，本次东方航空的定向增发，正是象征意义的相反面，重视实效，要实实在在地用真金白银增持股份，而非用象征意义维护股价。

事实上，东方航空的定向增发方案很值得玩味，那就是为什么选择A股增发而非港股？从股价上看，截至2月4日收盘，东方航空A股收盘价4.5元，港股东方航空收盘价3.15港元。按道理说，在港股增发新股可以获得更低的融资成本，同样108.28亿元资金可以获得更多的股份，但是按照再融资的规定，东方航空每股净资产3.47元，如果在香港股市再融资，再融资的价格不能低于每股净资产值，即东方航空势必要溢价认购定向增发股票。假设定向增发价格定为4港元，那么在定向增发后，由于港股的估值定位低于A股市场，所以等到将来定向增发股票解禁，东航集团的认购增发股可能还是套牢的。

现在在A股定向增发，是由于蓝筹股很受投资者追捧，虽然东方航空目前的业绩还是亏损的，考虑到目前东方航空的资产负债率高达78%以上，按照贷款利率5%估算，理论上这108亿元的增发资金将会为东方航空每年节约5亿元的财务费用，而且疫情终有一天会结束，未来难保东方航空还会成为投资者青睐的蓝筹股。

本栏想说的是，投资者研究上市公司的相关支撑股价方案，要分析其目的是为了增强投资者信心，还是要增加更多的持股份额，两种目的没有好坏之分，都是为了让公司更好，关键的区别在于，是为了要更多的股票，还是花最少的钱支撑住股价，这两者的区别，对应的是上市公司长期的利好还是短期的利好，投资者可以据此做出不同的投资决策。

事实上，投资者在选择股票的时候，一定不要忽视大股东的真实意图，毕竟大股东是对上市公司最了解的人。本栏推测，根据东方航空的情况，不久前大股东东航集团获得了它的股东增资310亿元，这次认购定向增发股份只花了108亿元，同时东方航空港股还有50亿股在3.15港元附近交易，不排除大股东还会有进一步动作的可能。

（文章来源：北京商报）