海通证券：华兰生物(002007)流感疫苗继续放量增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，华兰生物(002007)流感疫苗继续放量增长，血液制品业务试图恢复。此外，随着疫情防控常态化，海通证券预计四价流感疫苗未来将成为大品种，2021年流感疫苗业绩有望继续保持快速增长。维持“买入”评级。海通证券预计2020-2022年EPS分别为0.86、1.15、1.58元。考虑公司所处划分领域的高景气，以及可比公司估值，赋予2021年40X-50X的PE，对应合理价值区间为46-57.5元。

海通证券指出，华兰生物2020年流感疫苗批签发量表现亮眼，预计疫苗业务合并营收约达27亿美元。预计到2020年公司将实现营收约27亿美元(2019年为10.43亿美元)，净利润为9.3亿美元。海通证券表示，血液制品全球市场20年受到疫情影响采浆量有所改善，21年行业景气度将温和提升，在低基数下该板块有望恢复10%增长，看好该板块的中长期发展。

海通证券主要观点如下：

根据中检所数据，流感疫苗2020年总计共批签发5704万支(多次+ 85%)。公司流感疫苗共共签发2315万支(十年+

79%，占整体流感疫苗比例41%)，其中四价疫苗共批签发2062万支。(每年+ 147%，占整体四价流感疫苗比例61%)

2019年以前，公司仅有一条设计产能为1500万支/年的四价流感病毒裂解疫苗生产线。2019年6月，公司完成生产线改造并通过GMP认证，四价流感病毒裂解疫苗设计产能增加至3000万支/年。转化，公司附属子公司华兰疫苗于创业板分拆上市申请已于2020年12月3日获准深圳证券交易所，分拆上市工作正在稳步推进中，募集资金将用于公司四价流感疫苗产能扩充至10000万支/年，该项目需3年完成，发电促进将助力公司形成规模化效应。

2020年血制品多品类批签发量有所下降，静丙批签发量为136万支(-5.95%)。血制品行业景气度温和恢复，业绩虽短期承压，但看好板块业务中长期发展。 人白批签发量为252万支(+ 2.88%)，肌丙批签发量为18万支(+ 10.95%)，狂免批签发量为122万支(-3.24%)，破免批签发量为152万支(+

4.61%)，八因子批签发量为54万支(-14.05%)，PCC批签发量为61万支(+ 42.14%)，乙免批签发量为21万支。( + 64.57%)

公司目前共有7个单抗研发研制的临床试验批件，其中阿达木单抗，曲妥珠单抗，利妥昔单抗，贝伐单抗正进行Ⅲ期临床研究，德尼单抗，帕尼单抗和伊匹单抗已进入I期临床研究，另外多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进，为公司培育新的利润增长点。风险提示：单采浆站监管风险，毛利率下降，产品安全性导致的潜在风险。