深交所主板和中小板宣布合并，资本市场的改革进一步向纵深发展。
2月5日，证监会宣布合并深交所主板和中小板。此轮合并总的思路是，统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变，合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道，不会直接导致市场短期内加速扩容。
券商中国记者了解到，深交所主板与中小板合并，是进一步推进资本市场的存量改革，并不意味着全市场注册制会很快实施。
要点一：对市场运行和投资者交易影响小
深交所目前形成了包括主板、中小板、创业板在内的多层次资本市场体系。多年来，中小板在规范运作、信息披露、投资者保护、退市等制度建设方面探索创新，既为创业板顺利推出积累了经验，又为中小企业进入资本市场开辟了新渠道。然而，经过16年的发展，中小板上市公司总体上不断发展壮大，在市值规模、业绩表现、交易特征等方面与主板趋同。
此轮合并深交所主板与中小板，是坚持问题导向，顺应市场发展规律的自然选择，也是构建简明清晰市场体系的内在要求。有助于优化深交所板块结构，形成主板与创业板各有侧重，相互补充的发展格局，更好满足不同阶段的企业发展融资的需求，增强深交所的融资功能。有利于从总体上提升资本市场的活力和韧性；有利于深入贯彻创新驱动发展战略，进一步突出创业板市场定位；有利于充分发挥深市市场功能；促进完善资本要素市场化配置体制机制，更好服务粤港澳大湾区中国特色社会主义先行示范区建设和国家战略发展全局。
据了解，本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等进行适应性调整，总体上对市场运行和投资者交易的影响较小。
要点二：证券代码和证券简称保持不变
此次官宣后，至合并实施完成前的过渡期内，企业发行上市维持现行安排。合并后，主板发行上市条件与原中小板一致，且保持不变，原中小板证券类别变更为“主板A股”，对应证券代码区间并入主板使用，发行审核安排不变，在审企业无需重新申报材料，不会对企业发行上市产生实质影响。
本次合并仅变更原中小板公司证券类别，证券代码和证券简称保持不变，不会影响投资者交易方式和交易习惯。主板、中小板交易机制和投资者门槛一致，投资者群体总体无差异，且合并不涉及交易机制和投资者门槛的改变，不会对投资者交易行为产生实质影响。
要点三：涉及中小板的指数将作适应性微调
本次合并对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等基本没有影响，涉及中小板的相关指数将进行适应性调整，仅需对相关指数全称、简称和选样空间描述作修订，即删除指数全称和简称中的“板”字，并作个别适应性调整，相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。
中小板指数产品不多，2021年1月底，全市场只有5条指数有产品跟踪，跟踪基金产品12只，总规模33亿元。这些指数调整安排不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整，有利于保持指数的稳定性和连续性，确保基金产品平稳运作。
要点四：不会导致市场短期加速扩容
合并深交所主板和中小板是全面深化资本市场改革的一项重要举措，作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，深交所主板和中小板在扩大直接融资、服务实体经济，支持中小企业方面发挥了积极作用。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合计上市公司1468家，占A股上市公司总数的35%，总市值23.39万亿元，占全市场的29%。
记者了解到，合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道，不会直接导致市场短期内加速扩容。证监会将会同沪深交易所釆取多项措施，维护市场稳定运行。
具体来看，一是按照市场化、法治化的原则，依法依规开展审核注册工作，切实把好市场“入口关”，从源头上提升上市公司质量。二是落实“零容忍”要求，严厉打击各类违法违规行为，持续加大对欺诈发行、财务造假等恶性违法犯罪案件的打击力度。三是大力推动长期资金入市，加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，壮大专业资产管理机构力量，大力发展权益类产品，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场。四是充分考虑市场承受能力，科学把握投融资平衡。
要点五：股票间的估值水平不会有大变化
深市主板、中小板合并后，对估值的影响不会很大。不论是同一个交易所各板块之间，还是同一个板块内部，由于企业规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素，企业估值水平都存在一定差异。主板和中小板市盈率差异主要是由于行业类型、成长特性等结构性差异所致。截至2021年1月底，深市主板的上市公司，以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，平均市盈率为21.74倍。中小板的上市公司，以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主，平均市盈率为36.34倍。
一般来说，新兴行业估值高于传统行业，以同类行业比较，双方估值趋同。两板合并不改变投资者门槛和交易机制，对投资者的交易方式和交易习惯不会产生直接影响。在基本面没有明显改变的情况下，股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。
不排除两板合并初期受市场情绪影响，可能会出现个股异常波动的情况，但这不会改变市场运行的基础逻辑和总体趋势。记者了解到，深交所将对个股异常波动情况予以重点监控，依法从严监管，维护正常交易秩序，确保市场稳定运行。
要点六：资本市场服务中小企业的功能将持续强化
中小企业是国民经济的重要力量，是保市场主体、保居民就业的主力军，对构建新发展格局、服务经济高质量发展具有重要作用。近年来，证监会通过推出一系列重大改革，我国资本市场服务中小企业的功能进一步增强。
具体来看，一是推进创业板改革并试点册制，精简优化创业板首次公开发行股票条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，设置了多元化上市条件，支持服务成长型创新创业企业上市融资。二是推进新三板改革。设立精选层，优化发行融资制度，允许符合条件的企业向不特定合格投资者公开发行股票。建立新三板向交易所市场转板机制，打通中小企业成长壮大的上升通道。三是推动区域性股权市场扎根当地服务中小微企业。此外，还完善创业投资基金监管制度，出台“反向挂钩”的减持政策，鼓励投早投小，支持小微企业在交易所市场发债融资等。
市场人士认为，深交所主板与中小板合并后，发行上市条件、投资者适当性要求等保持不变。深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务。深市主板重点支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务成长型创新创业企业。深交所还将采取再融资和并购重组市场化改革、丰富产品体系、优化改进服务等措施支持中小企业做优做强。资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上在不断增强。
要点七：并不意味着全市场注册制很快实施
深交所主板与中小板合并，是进一步推进资本市场存量改革的重要举措，并不意味着全市场注册制很快实施。
股票发行注册制改革是一项系统工程，涉及发行上市、保荐、交易、退市、投资者保护等一系列关键制度改革。市场人士表示，目前，科创板、创业板试点注册制取得较好效果，各方面总体认可。但也要看到，注册制试点的时间还不长，相关制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需要不断磨合和优化。因此，在全市场推行股票发行注册制不能过于理想化，也不能急于求成。
此次合并深交所主板与中小板，主要解决深市主板与中小板趋同问题，立足于厘清不同板块的功能定位，构建结构更简洁特色更鲜明、定位更清晰的多层次市场体系。证监会近日召开的监管工作会议中提到，要做好注册制试点总结评估和改进优化，加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。
可以预期，证监会将评估完善科创板、创业板注册制试点制度安排，保持改革定力加强改革统筹，推动注册制改革行稳致远。
要点八：约2个月时间完成技术改造
本次合并涉及市场主体相关系统的技术改造，包括深交所内部技术系统以及证券公司、行情信息商等，大约需要2个月时间完成。总体来看，核心交易系统基本不受影响，整体技术改造工程和成本不大，合并对全市场技术系统的影响较小。
深交所表示，将与市场各方做好统筹对接，结合各方技术准备情况及时组织开展全市场测试，优化技术支持服务提高技术保障能力，与市场各方一道扎实推进各项工作确保高标准、高质量、高效率地完成全市场技术准备工作。
（文章来源：券商中国）
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