财联社（深圳，记者 沈述红）讯，2月5日晚间，深交所发布公告，经中国证监会批复，深交所已于近日启动合并主板与中小板相关准备工作，并发布相关业务通知。
本次合并安排遵从“两个统一、四个不变”，即统一业务规则，统一运行监管模式，保证发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变，对市场运行和投资者交易的影响较小。
此次合并安排设有2个月过渡期，且仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市等方面进行适应性调整。
深交所表示，此次合并工作，主要解决深市主板与中小板趋同问题，因而要警惕四大误区，一是深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快实施；二是资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上在不断增强；三是合并后恢复深市主板上市功能，不会导致市场加速扩容；四是合并不会带来两板块估值的大幅波动。
截至2月5日，深证主板上市公司总市值为9.91万亿元，中小企业板总市值为13.99万亿元。这也意味着，目前，深市主板和中小企业板总市值合计已达到23.90万亿元。
2000年初，深市主板暂停新股发行，2004年，深交所在主板内设立中小板，中小板自设立起定位于主板内设的板块，合并深交所主板与中小板是顺应市场发展规律的自然选择，也是构建简明清晰市场体系的内在要求。
合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，从总体上提升资本市场的活力和韧性；有利于进一步突出创业板市场定位，深度贯彻创新驱动发展战略，有利于充分发挥深市市场功能，促进完善资本要素市场化配置体制机制，更好服务粤港澳大湾区、中国特色社会主义先行示范区建设和国家战略发展全局。
合并整体安排如何？
遵从“两个统一、四个不变”
深交所表示，此次合并安排遵从“两个统一、四个不变”。
“两个统一”，即统一业务规则，统一运行监管模式。“四个不变”，即保证发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。
深交所称，此次合并对市场运行和投资者交易的影响较小。同时，合并安排设有2个月过渡期。在合并业务通知发布及合并实施完成前的过渡期内，深市主板、中小板上市公司继续执行现行规定，企业发行上市维持现行安排，在审企业不用重新准备申报资料，不会对企业发行上市产生实质影响。
为确保此次合并平稳落地，深交所做出了充足准备，“目前，本次合并相关业务规则调整已准备就绪，内部技术系统改造已基本完成，监管模式、指数基金产品调整、发行上市已初步展开。”
合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局。
其中，深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展、做优做强，发行上市门槛保持不变；创业板主要服务于成长性创新创业企业，突出“三创”、“四新”。深市以主板、创业板为主体的市场格局，将为处在不同发展阶段、不同类型的企业提供融资服务，进一步提高资本市场服务实体经济能力。
“总的来说，本次合并后，主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，没有新增上市通道，发行节奏不会改变，不会直接导致市场短期内加速扩容。”深交所方面称。
规则有哪些调整？
仅对少数差异化规定作调整
合并主板与中小板，不涉及相关法律法规、部门规章等实质性修订，仅须对主板、中小板少数差异化业务规则、市场产品、技术系统、发行上市等方面进行适应性调整，确保市场安全稳定运行。
深交所方面提到，“如高送转业务指引中关于高送转定义的统一等，对上市公司的影响较小。后续，深交所将进一步做好规则整合和监管衔接。”
监管机制方面，深交所将继续以行业监管为基础，以合理均衡为原则，按照上市公司所属行业分为两个大类，分别由两个公司管理部门负责监管。
对于此次合并对市场产品的主要影响上，深交所坦言，本次合并对固收类、期货期权类产品和深港通业务基本没有影响，涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。
具体而言，根据《业务通知》和相关指数调整公告，本次合并仅须对相关指数全称、简称和选样空间描述作适当修订，即删除指数全称和简称中的“板”字，并作个别适应性调整，相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。上述指数调整安排不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整，有利于保持指数的稳定性和连续性，确保基金产品平稳运作。
下一步，深交所将结合市场需求和实际情况，会同相关方研究优化指数编制方法，进一步打造更具市场影响力和竞争力的系列中小企业指数。
涉及技术改造有哪些？
大约2个月完成
在技术改造上，此次合并主要涉及深交所内部技术系统及证券公司、行情信息商等市场主体相关系统的技术改造。其中市场主体仅需就行情展示、数据接口等方面进行适应性改造，大约需要2个月时间完成。
深交所方面还透露，此次合并不涉及券商核心交易系统改造，工作量不会特别大，“总体看来，核心交易系统基本不受影响，整体技术改造工程和投入不大，合并对全市场技术系统影响较小。”
理清合并四大误区
深交所表示，此次合并工作，要警惕四大误区，一是深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快实施；二是资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上在不断增强；三是合并后恢复深市主板上市功能，不会导致市场扩容；四是合并不会影响两板块估值。
误区一：合并是否意味着全市场注册制很快实施？
深交所方面强调，此次深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快实施。
股票发行注册制改革是一项系统工程，涉及发行上市、保荐、交易、退市、投资者保护等一系列关键制度改革。目前，科创板、创业板试点注册制已取得较好效果，各方面总体认可。但也要看到，注册制试点时间还不长，相关制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需要不断磨合和优化。因此，在全市场推行股票发行注册制不能过于理想化，也不能急于求成。
深交所表示，此次合并深交所主板与中小板，主要解决深市主板与中小板在市值规模、业绩表现、交易特征等方面的趋同问题，立足于厘清不同板块的功能定位，构建结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰的多层次市场体系。
下一步，证监会将尊重注册制基本内涵，借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段3个原则，继续评估完善科创板、创业板注册制试点制度安排，保持改革定力，加强改革统筹，推动注册制改革行稳致远。
误区二：合并会否削弱资本市场服务中小企业功能？
深交所表示，中小板并入主板后，资本市场服务中小企业的功能将不断增强。
中小企业是国民经济的重要力量，是保市场主体、保居民就业的主力军，对构建新发展格局，服务经济高质量发展具有重要作用。证监会认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，充分发挥资本主义市场服务中小企业的作用。近年来，通过推出一系列重大改革，我国资本市场服务中小企业的功能进一步增强。
一是推进创业板改革并试点注册制。精简优化创业板首次公开发行股票条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，设置了多元化上市条件，支持服务成长型创新创业企业上市融资。
二是推进新三板改革。设立精选层，优化发行融资制度，允许符合条件的企业向不特定合格投资者公开发行股票。建立新三板向交易所市场转板机制，打通中小企业成长壮大的上升通道。
三是推动区域性股权市场扎根当地服务中小微企业。此外，还完善创业投资基金监管制度，出台“反向挂钩”减持政策，鼓励投早投小，支持小微企业在交易所市场发债融资等。
深交所强调，深交所主板与中小板合并后，发行上市条件、投资者适当性要求等保持不变。深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务。
同时，深市主板重点支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务成长型创新创业企业。深交所还将采取再融资和并购重组市场化改革、丰富产品体系、优化改进服务等措施支持中小企业做优做强。
综上，深交所认为，资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上在不断增强。
误区三：合并会否导致市场扩容？
深交所还强调，深交所主板与中小板合并总的思路是，统一业务规则，统一运行监管模式，保证发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。
合并后，主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道，不会直接导致市场短期内加速扩容。
证监会将坚持稳中求进工作总基调，坚持系统观念，会同沪深交易所采取多项措施，维护市场稳定运行。
一是按照市场化、法治化原则，依法依规开展审核注册工作，切实把好市场“入口关”，从源头上提升上市公司质量。
二是落实“零容忍”要求，严厉打击各类违法违规行为，持续加大对欺诈发行、财务造假等恶性违法犯罪案件的打击力度。
三是大力推动长期资金入市，加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，壮大专业资产管理机构力量，大力发展权益类基金产品，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场。
四是充分考虑市场承受能力，科学把握投融资平衡。
误区四：合并是否会影响两板块估值？
深交所表示，不论是同一个交易所各板块之间，还是同一个板块内部，由于企业规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素，企业估值水平都存在一定差异。主板和中小板市盈率差异主要是由于行业类型、成长特性等结构性差异所致。
截至 2021 年1月底，深市主板有 468 家上市公司，以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，平均市盈率为 21.74 倍。中小板有1000 家上市公司，以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主，平均市盈率为 36.34 倍。一般来说，新兴行业估值高于传统行业，以同类行业比较，双方估值趋同。
“而两板合并不改变投资者门槛和交易机制，对投资者的交易方式和交易习惯不会产生直接影响。因此，在基本面没有明显改变的情况下，股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。”深交所称。
值得关注的是，两板合并初期受市场情绪影响，可能会出现个股异常波动情况，但这不会改变市场运行的基础逻辑和总体趋势。深交所将对个股异常波动情况予以重点监控，依法从严监管，维护正常交易秩序，确保市场稳定运行。
（王治强 HF013）
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