招银研究：低速爬坡——2021年1月美国非农就业数据点评

文章来自公众号“招商银行研究”

美东时间2月5日，美国劳工统计局(BLS)公布的数据显示，1月份美国非农就业增加4.9万人，略低于市场预期(5万)。失业率则从6.7%回落至6.3%。

一、总量：依旧不容乐观

作为拜登上任后的首份就业报告，1月非农延续了自去年11月以来的低迷，尽管增速转正但已连续三个月不及预期。ADP“小非农”数据显示1月新增就业也仅为17.4万。

值得注意的是，尽管从数据看就业形势环比有所改善，但隐忧仍存：首先，在仍有近1,000万人因疫情失业的情况下，1月就业修复速率远小于去年同期(31.5万)。其次，失业率的下降主要源自劳动力人数的下降(环比减少40.6万(注释1))。最后，考虑到流失的劳动人口，新增非农就业实际可能为负。

二、结构：三大特征

1月美国就业修复呈现出三大结构性特征：

一是政府扛起就业大旗，私人部门持续分化。1月私人部门新增就业仅约6,000人，其中制造业增长转负(减少4,000人)，服务业小幅转正(增加1万人)。专业和商业服务业延续了强劲修复的势头(9.7万)，是私人部门新增就业的主要驱动。休闲酒店业本月延续了下跌的势头，但幅度大幅缩减，损失岗位环比减少近9成(88.6%)。此外，随着购物季的结束，前期贡献大量就业的零售、交通仓储等行业，本月增长均由正转负(分别减少约3.8万和2.8万)。但值得注意的是，随着疫后居民消费渠道的改变，快递和仓储行业的雇员仍显著高于疫前(分别较去年2月增加13.7万和9.7万)。

政府部门就业增加4.3万，贡献了本次新增非农就业的87.8%。增量主要来自于州和地方政府教育岗位的增加(分别增加3.6万和4.9万)。但BLS指出，教育岗位的增长可能是对前期数据的修正所导致的。

二是新增就业主要来自临时性失业的下降。1月份临时失业数为274.6万，较前值减少近30万，是新增非农就业的6倍。相较之下，永久性失业人数再次上升13.3万，达到350.3万，“永久-临时失业差”扩大至75.7万。

三是不同群体间失业率修复差异明显，低收入群体修复较为明显。从年龄段看，16-19岁的青少年(teenagers)反弹最快，环比减少1.2pct，而成年男性环比仅减少0.4pct。从族裔看，西裔(0.7pct)与非裔(0.7pct)的修复情况比白人(0.3pct)、和亚裔(-0.7pct)更好。从学历看，受教育程度越低的群体修复程度越好，高中以下学历和高中学历人群失业率均减少0.7pct，而大学以上学历失业率则出现上升(0.2pct)。

三、前瞻：修复将逐渐提速

前瞻的看，美国就业修复有望于近期提速。前期影响就业的三个因素近期均出现改善：一是疫情出现好转。一月初以来，新增感染人数开始回落，目前稳定在12万/天左右。二是疫苗接种大幅提速。截至2月5日已接种疫苗超过3,500万剂，接种率达到8.3%。三是财政刺激开始发力。目前9,000亿美元的财政补贴已经落地，此外民主党正在寻求单方面通过总额约1.9万亿的“美国救助计划”(American

Rescue Plan)财政刺激法案。

编辑：(庄东骐)