国元证券：康哲药业（00867）进入医美赛道，产品线丰富协同效应明显

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告，称康哲药业通过并购卢凯进入医美赛道，将推动公司业绩持续快速增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.96、1.10、1.35元，给予公司2021年14.8倍目标PE，对应目标价为19.20港元，较现价有45.23%的上涨空间，给予“买入”评级。

国元证券指出，卢凯处方药重点产品包括安束喜、施得美、施可复、卓兰。安束喜是临床应用多年治疗静脉曲张硬化药物的领先品牌，高工艺水平确保了药物的疗效及安全性，目前国内下肢浅静脉曲张有近1亿患者，市场前景广阔。医美产品中，美斯蒂克系列的美塑优、密可莱以及诺美雅玻尿酸系列备受关注。美塑优包含多样化水光针系列，由符合药品质量标准的玻尿酸基和疗效认可的精选活性成分的独家配方制成，同类产品竞争优势在于美塑优能够提供多种治疗选择，突破单一产品现状。诺美雅玻尿酸系列在瑞士拥有极高的知名度，是新一代面部填充类产品，具有优秀的流变比。中国医美行业2014-2019年复合增长率为22.5%，是全球增速最快的国家之一，预计未来几年仍能维持20%以上的高增速。

此外，卢凯拥有覆盖皮肤线处方药、医疗器械及医学美容护肤系列产品，提供兼顾安全性与疗效的皮肤状况解决方案，同时还拥有丰富的海外医美产品渠道资源及国内医美机构、经销网络布局。新产品线将与康哲现有皮肤线产生协同效应，填补医美专业产品线，助力康哲实现在皮肤管理与医美领域的纵深发展。预计2021-2023年卢凯产品带来的销售增量分别为2亿、4-5亿、10亿元。毛利率较高，和公司现有产品持平。

公司在引进环孢素、替拉珠单抗、地西泮鼻喷雾剂等重磅药的布局的同时，引入体重管理产品Plenity，开始在跨境电商线上进行销售。国元证券认为，康哲药业公司管理层在医药行业有30多年的经验，对医药行业发展趋势极具战略眼光及执行力。