2月9日，爱美客(300896.SZ)高开高走，盘中一度涨停，截至收盘，涨20.00%，报1088.4元/股，总市值达1308亿元。
至此，爱美客股价突破1000元大关，成为A股市场继贵州茅台、石头科技之后，第三只股价在千元以上的个股。其总市值也超越石头科技成为A股第二高价股，创始人身家更是水涨船高，一举突破了400亿大关。
事实上，自2020年9月28日上市以来，爱美客的股价就一路狂飙突进，现价较IPO价格118.27元已累计涨逾812%，被称为“女人的茅台”。其今日大涨，直接原因系公司刚刚披露的财报，以及宣布大手笔分红与送转。
但2月9日收盘不久，深交所即对爱美客下发关注函，要求其说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配等。
01、股价4个月涨8倍，毛利率碾压茅台
爱美客2月8日晚间披露的2020年年报显示，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%；归属于上市公司股东的净利润4.40亿元，同比增长43.93%；基本每股收益4.51元，拟每10股派发现金红利35元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。经营活动产生的现金流量净额4.26亿元，同比增长37.44%。
爱美客于去年9月28日上市，发行价为118.27元，成为继华熙生物、昊海生科之后第三只医美股。其上市以来，股价即一路走高，今日最高价达1088元，半年不到已涨超8倍。
股价表现如此勇猛，爱美客到底什么来头？
天眼查APP显示，爱美客主要从事生物医用材料，即玻尿酸的研发、生产和销售。公开资料显示，公司99%以上营收都来自核心产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一和爱美飞等。
报告期内，爱美客每年80%以上的营收都来自爱芙莱与嗨体两种产品。公司表示，嗨体是唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，因此2017年上市后，营收占比迅速扩大，两年时间，仅嗨体产品带来的营收就从3412.69万增加到了2.43亿。
趁着新品推出的红利期，2017年-2019年爱美客分别实现营收2.22亿、3.21亿和5.58亿，归母净利润8219.35万、1.23亿和3.06亿，年均复合增长率达到58.54%和93.17%。
在爱美客的产品体系中，不论是定位高端的宝尼达，还是价格更为亲民的爱芙莱、嗨体等产品，全线毛利率均能达到90%以上，以至于2019年公司综合毛利率高达92%。
虽说玻尿酸行业暴利已经是众所周知的事，但相比先一步上市的华熙生物、昊海生科，爱美客的毛利率水平依然略高一筹。
一方面作为原料供应商之一的华熙生物，产品还包括毛利率相对较低的原料业务，而昊海生科在玻尿酸产品之外的部分板块毛利率也不高，因此均衡之下，99%营收都来自玻尿酸产品的爱美客自然综合毛利率更高一些。
值得一提的是，不管是单位价格352.61元的嗨体还是单位价格2547.49元的高端产品宝尼达，爱美客的单位成本统统控制在45元以内，最低甚至只有24.72元，反观触达消费者的售价，万元以上都是正常情况。
并且从近年趋势看来，由于制造费用和人工费用相对固定，在产品需求量不断增加的情况下，规模效应让爱美客产品的单位成本更是连续下降，同时，综合毛利率也连年递增。
如此高的毛利水平堪比茅台。数据显示，2019年，贵州茅台旗下茅台酒、其他系列酒，分别贡献营业收入约为758.02亿和95.42亿元，增幅各在15.75%和18.14%左右，毛利率各为93.78%和72.2%，且都在提升之中。
02、创始人日赚3.7亿
股价飙升，创始人身家自然水涨船高。数据显示，公司董事长简军通过直接或间接持股累计持有爱美客38.04%股份，对应身价497.66亿元，较上市前增长约440亿元，相当于在4个多月时间里，每天赚3.7亿元。而此次高送转也将使其成为最大受益者。
作为国内首批接触医美行业的创业者，上世纪90年代，国际贸易专业出身的简军在某大型央企负责大宗产品交易，并拥有10多年国际贸易工作经验。这段工作经历，让她注意到了风靡海外的“午餐美容”项目，并逐步嗅到医美行业商机。
“中国这么大一个国家，有这么大的市场，居然是几乎空白的，这让我非常兴奋。”简军回忆道。彼时，医疗耗材在国内市场尚未打开，海外朋友注射玻尿酸产品，让她对这种陌生的美容产品产生印象，激发了创业热情。
挖掘新的商业机会并非易事。“在国外竞争对手具备先发优势、竞争实力背景下，选择哪种产品，聚焦哪个市场均需要一番深度考量。”简军表示，考虑到在整个大医美行业中，相比于手术类整形，以注射类为代表的非手术类微创医疗美容，恢复时间快、风险相对较低，有更高市场接受度。由此，爱美客的发展方向——生产注射用透明质酸钠系列产品确立起来。
值得注意的是，据爱美客公告显示，2020年9月28日至今，公司股东户数显著下降，减少了25.46%。截至2021年1月31日公司股东户数为2.31万户，较上期(2020年12月31日)增加797户，增幅为3.58%。
截至2021年1月31日，公司最新总股本为1.2亿股，其中流通股本为2600.64万股。户均持有流通股数量由上期的1168股下降至1127股，户均流通市值89.33万元。
03、机构加速抱团
“女明星没有玻尿酸会死。”2005年，大S在《美容大王》中首次揭露了这个女明星的日常美容法宝。抚平皱纹、填充凹陷，玻尿酸就像一只神奇的手。
实际上，注射玻尿酸在海外女性人群中已是非常普遍的美容项目，但在中国市场，却几乎完全空白。而随着国民收入的不断提高，医美的消费升级趋势愈发明显。
根据弗若斯特沙利文数据，2019年我国玻尿酸填充剂行业内，爱美客占据市场份额26.5%，LG伊婉占20.5%，华熙生物占16.1%。
随着医美需求的不断攀升，国内市场渗透率近年来也有所提升，但相比其他国家仍有较大增长空间。东莞证券研究报告显示，2019年，韩国、美国、日本这前三大医美大国中，医美渗透率分别为20.5%、16.6%、11.0%，而中国大陆的医美渗透率仅为3.6%，远低于成熟的国际市场，约有3倍-5倍的增长空间。根据艾瑞咨询预测数据，预计到2023年，我国医美市场规模将增加到3115亿元，是2019年市场规模的1.76 倍。
投资者也看到了这一高景气赛道的机会。市场疯狂背后，机构也频频加仓医美“三巨头”，爱美客作为行业龙头更是受到资金的疯狂追捧。
就在去年第四季度，期货大佬葛卫东成为爱美客新进前十大流通股股东，合计持股43.45万股，占流通股比例1.67%。
此外，爱美客前十大股东中合计新进5家公募基金、1家保险、1家私募。此前被公募、保险、QFII“抱团”买入的华熙生物、昊海生科也均在四季度获得机构加仓。
值得注意的是，行业火爆的背景下，医美行业也面临着较大的竞争压力，押注玻尿酸使爱美客成为行业“王者”，但也可能面临对单一业务依赖大的风险。相比之下，华熙生物业务覆盖医疗原材料、护肤品、医疗终端产品整条产业链。
昊海生科则涵盖眼科、骨科、医美等多个领域，玻尿酸仅为华熙生物和昊海生科主营业务之一，二者营业收入来源更广。
对此，爱美客也在年报中表示，公司在不断研发其他医疗美容领域的医疗产品，包括含聚乳酸用于皮肤功能性治疗的注射产品，注射用A型肉毒毒素药品，用于慢性体重管理的注射用基因重组蛋白药物等。丰富的在研产品布局，为公司未来持续快速发展提供了有力支撑。
在该份爱美客上市后的首份年报中，除了业绩增长，另一大看点是爱美客拟每10股派发现金红利35元，以资本公积金向全体股东每10股转增8股，以公司总股本约1.2亿股计算，公司拟分红金额达4.21亿元，约占2020年度净利润的95.68%。
对于此“清仓式分红”方案，2月9日，深交所对爱美客下发关注函，要求其说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配。
（文章来源：21世纪经济报道）
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