国信证券：爱美客(300896.SZ)2020年Q4利润加速高增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，爱美客(300896.SZ)2020年Q4利润加速高增长，嗨体产品有望持续爆发。预期公司21-23年归母净利润分别同比增长54.73%/46.14%/36.18%，EPS分别为5.67/8.29/11.28，当前股价对应PE分别为160/109/80倍，维持“买入”评级。

国信证券指出，爱美客作为国内医美玻尿酸领军企业，已在渠道、研发、品牌层面树立了极强的壁垒。短期来看，公司现有嗨体等优势产品仍有增长空间，爱芙莱、宝尼达等产品在20年疫情低基数上亦有望取得恢复性增长;中长期看，公司瞄准前景广阔的医美各细分赛道，积极开拓新产品线，打造医美产品矩阵，凭借强大的营销和渠道能力，有望持续巩固龙头地位并充分享受行业成长红利。

国信证券主要观点如下：

营收逆势表现亮眼，Q4利润加速高增长

公司20年营收7.09亿元，同增27.18%，归母净利润4.40亿元，同增43.93%，扣非归母净利润4.24亿元，同增42.95%，单Q4营收同增51.03%，归母净利润同增75.24%。营收逆势表现突出，Q4净利润加速增长，预计受益于产品放量带来规模效益、疫情期间线下培训支出减少、利息收入增加及公司精细化管理能力提升等带动下的费用率改善。同时公司拟每10股派利35元，转增8股，分红率达95.67%。

嗨体产品加速高增长，凝胶类产品受疫情短期影响下滑

分品类看，溶液类产品(包括嗨体、逸美)全年实现营收4.47亿元，在嗨体放量带动下同增82.85%;凝胶类产品(包括爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、爱美飞)受疫情等因素影响而营收同比下降19.21%;面部埋植线产品在低基数下实现同比+2068%的高增长;化妆品类实现营收789万元。渠道拓展方面，截止2020年末，公司拥有160名销售和市场人员，覆盖国内大约5000家医美机构。

费用管控持续优化，现金流状况积极向好

公司20年毛利率92.17%，同比-0.46pct，维持稳健水平。费用率方面，销售费用率10.37%，同比-3.47pct，预计主要受益产品放量带来的规模效益及疫情期间相关线下培训支出减少;管理费用率6.13%，同比-2.49pct，其中占比最高的人工费同比下降8.24%，反映公司精细化核算费用的方向。营运及现金流方面，公司存货周转天数稳健，同比+3.63天;经营性现金流净额4.26亿元，同比+37.44%，积极向好。

风险提示：疫情出现反复;在研发项目不及预期;市场竞争环境恶化

投资建议：加速打造产品矩阵，充分受益行业红利，维持“买入”