光大证券：亿纬锂能(300014.SZ)差异化锂电龙头，目标价146.32元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，亿纬锂能(300014.SZ)是锂原电池龙头，受疫情影响上半年扩产进度受影响，光大证券下调20年业绩，动力电池产能放量在即，上调21、22年业绩，预测公司2020-2022年归母净利润16.14/34.12/48.92亿元，当前股价对应PE为127/60/42x。综合考虑TWS耳机、电子烟、动力电池、新能源车市场高景气度，动力电池海外规模化供货在即,看好公司未来成长性,给予公司2021年81x的PE估值水平，目标市值2764亿元，目标价146.32元。

光大证券指出，亿纬锂能是锂原+消费+动力电池的多元化、差异化锂电企业。产品应用于ETC、智能电表、胎压监测等领域，公司2018年全球销量市场份额近10%,全球第三;动力电池多强之一,二线龙头，国内为数不多获国际客户定点的动力电池厂商，公司进入宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏供应链，引入，SKI作战投共建产能;消费电池抓住TWS、电子烟、电动工具及两轮车等风口，有望受益于多赛道布局与前瞻投资。

光大证券主要观点如下：

横纵向布局斩获优质客户，海外订单规模化交付在即。公司多技术路线、多应用场景的横向战略布局，延伸至商用车、轻型车、储能等，为长期增长提供势能。

纵向延伸提升供应链实力，与新宙邦合资投建电解液项目，参与华友钻业定增,布局中上游。2021年预计铁锂产能7

GWh,软包10GWh,随着产能投产放量，动力储能电池业务有望放量，海外订单将进入规模化供货阶段。

开辟48V电池系统新路径，打入国际供应链。48V微混是燃油车节能减排、优化启停、适应电气化的技术趋势,25年中国与欧洲渗透率将达约50%，以BBA为首的欧洲车企推广力度大。公司方形三元电池获德国宝马48V系统定点,预计21年年底开始逐步出货海外，21.22年产能预计分别达7、10

GWh,公司有望以此为契机，打入海外高端供应链。

多点开花，享风口红利:公司消费锂离子电池业务高速成长，主要来源以下三个驱动力: (1)

TWS耳机市场势头不减。2019年是TWS耳机元年，公司高瞻远瞩，很早就规划研发豆式电池，打入三星、小米等供应链，扣式电池有望突破专利封锁，扩产加速，满足TWS需求放量。(2)电子烟行业崛起，政策、技术等因素利好公司投资的龙头思摩尔国际，公司也供应雾化设备电池,享受协同效应,思摩尔国际持续贡献高额投资收益，18、19年近半利润总额由思摩尔国际投资收益贡献。(3)公司转变战略将圆柱电池向电动工具等消费市场切换，进入小牛、TTI、百得、博世供应链;受益电动工具及两轮车崛起，圆柱电池供不应求。

风险提示:行业波动风险;新能源车、TWS等需求不及预期;核心人员流失;电子烟监管风险等。