华尔街激辩：拜登的财政刺激到底会过大还是过小？

随着时间的流逝，人们越来越期待拜登的财政刺激方案将会非常接近其此前拟议的1.9万亿美元目标，但关于这个规模，到底是大了还是小了，却有两种截然不同的声音。

包括美国前财长萨默斯以及前IMF首席经济学家布兰查德（Olivier Blanchard）在内的经济学家都提出警告，认为拜登的刺激方案可能导致经济过热，但美国现任财长耶伦和美联储主席鲍威尔等人则认为，还应该做更多。

在一个月前，大多数华尔街投行对新一轮财政刺激规模的预期基本只有1万亿美元左右（仅三周前摩根大通的预期只有9000亿美元），远低于拜登提出的目标。而在拜登的目标提出后，不少投行也都跟随调高了自己的预期，加拿大5大银行之一的多伦多道明银行现在认为推出的刺激规模有望达到1.9万亿美元。

投行的预期多变且不确定性高，对于投资者来说可能参考价值不高，为了了解更多市场参与者对刺激法案进度的看法，进一步把握市场整体预期，德意志银行对450位市场参与者进行了调查。

调查结果显示，有68%的受访者预计新一轮刺激法案规模将超过1.3万亿美元，这其中有35%认为规模将超过1.6万亿美元（6%认为规模将不少于1.9万亿美元——这一预期通常被视为疯狂，但是在这个疯狂的世界里，谁知道呢......）

就最终财政刺激的影响而言，认为做得太过和做得不够的比例分别为51%和44%。

而近日，摩根士丹利的全球顶尖经济学家谢坦·艾哈（Chetan Ahya）还进行了一些计算，并得出了关于拜登刺激规模到底是否过大的一些惊人结论。

尽管任何反周期的政策应对措施都应该足够大，以填补产出缺口，但这次，政策制定者做的，却已经很多了。

累计而言，疫情危机已使美国家庭损失了4000亿美元的收入，但他们也已经获得了超过1万亿美元的转移支付（这还是在12月下旬和即将推出的一系列刺激措施之前）。家庭已经积累了1.5万亿美元的超额储蓄，到3月初，一旦制定了额外的财政计划，储蓄将增至2万亿美元（占GDP的9.5％）。这些转变也意味着，在经济复苏过程中的政策收紧来得会比上个周期晚得多。

需求恢复的速度和强度将使供应方面承受压力，因为供应方面的响应时间有限，而劳动力市场重组的加速可能会在短期内推高自然失业率。在这种背景下，通货膨胀压力将很快攀升。

因此，正如德意志银行分析师吉姆·里德（Jim Reid）所写：

“虽然关于拜登财政刺激到底是过大还是过小的争论，两种观点均有且较为平衡，但总体上，较多人认为这将是一个激进的方案，并稍稍担心其规模会太大。”

里德认为过热仍然是华尔街最大的担忧。这也反映在资产的走势中，那些预计疫情之后会出现通货膨胀的资产已经连续第八个月攀升。

（董云龙 ）