华泰证券：华东医药(000963.SZ)收购High Tech，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，华东医药(000963.SZ)收购High

Tech，医美产品线再添重磅，预期公司20-22年EPS为1.71/1.81/2.16元(前值1.67/1.93/2.39元)，给予21年目标价39.56元。

华泰证券指出，华东医药通过代理+并购+入股的方式快速搭建起齐全的产品管线，开启“微创+无创”医美新时代。未来凭借丰富的产品线+强大的销售力，公司有望成长为我国医美行业重磅级玩家。

华泰证券主要观点如下：

收购能量源医美器械标的，医美产品线再添重磅

公司2月17日公告，全资子公司Sinclair拟以6500万欧元对价及最高不超过2000万欧元的里程碑付款，收购Cocoon公司(未上市)持有的西班牙能量源型医美器械公司High

Tech(未上市)100%股权。此次收购将进一步丰富公司在医美领域的管线布局，开创“微创+无创”的新医美时代。21年公司百令胶囊医保谈判降价及泮托拉唑集采，同时阿卡波糖咀嚼片、吡格列酮二甲双胍等二线品种放量。

High Tech：聚焦能量源型医美设备的国际化公司

High

Tech位于西班牙，聚焦于非侵入性能量源医美设备的研发、生产和销售，拥有约165名员工(包括~20人的研发团队)，通过直销(西班牙、英国等)和分销在全球数十个国家和地区开展业务，2019年实现2297万欧元收入与511万欧元净利润。High

Tech业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大领域，核心产品包括：1)冷冻溶脂系列：Cooltech，一代产品，2011年上市;Cooltech

Define，升级探头与手柄数量，缩短治疗时间，2018年上市;Crystile，针对美容院设计，操作简单，2014年上市;2)激光脱毛系列;以及4款新一代冷冻溶脂及激光在研产品，有望于21-24年陆续上市。

身体塑形：高速增长的医美细分领域

《中国身体塑形市场行业发展白皮书》显示，20年我国身体塑形市场规模约105亿元，20-30年有望保持25%的复合增长：基于：1)潜在客群大：中国肥胖人数众多(18年成人肥胖率7%，Euromonitor)，且付费意愿强烈;2)市场渗透率低：19年我国塑形市场千人渗透率为0.8次(vs美国：2.8次);3)塑形服务精细化，且冷冻溶脂等无创方式更易开发市场需求。HighTech拥有专业化研发及市场开发经验，其冷冻溶脂产品在EMEA(欧洲、中东、非洲三地)塑形和紧肤设备市场占有率排名第二，未来有望借助华东的医美渠道与销售抢占国内美塑市场。

龙头企业，重磅云集掘金医美浪潮

公司开启“微创+无创”医美新时代，形成包含差异化透明质酸钠全产品组合(伊婉+MaiLi-注册准备中)、胶原蛋白刺激剂(Ellanse-注册审评中)、肉毒素(注册准备中)、埋植线(Silhouette-临床试验中)、能量源设备(祛斑、美白、冷冻溶脂、激光脱毛)的综合化产品集群。

风险提示：产品研发注册及销售不及预期，汇率波动，商誉减值的风险。