国信证券：金山软件(03888)办公业务继续高增长 维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告，维持金山软件(03888)“买入”评级，目标估值区间为94-100港元。

报告中称，该行看好今年付费率的提升的同时，也看好ARPU值的增加。增加驱动力有二：一是用户数字付费的使用习惯的养成，当下电商会员、视频会员、云会员等年主流会员费都在100-200元之间，部分超级会员则达到200元以上;二是会员功能的增加与丰富，除了稻壳会员中拥有大量的模板库，今年WPS将迎来年度更新，将整合金山表单、金山会议、金山日历、金山待办、flexpaper在内的五款协作新品。

该行表示，协同办公是公司今年发展方向。几种协同办公应用在一个账号下可以相互切换，未来将进一步整合于WPS中，尽管腾讯会议、阿里钉钉等云会议软件在市场上已经取得了先发优势，但由于协同办公的市场空间巨大，该行认为金山会议也会不断的积累客户，增加用户的黏度，丰富自身的云产品矩阵。

报告提到，金山云早在2016年就聚焦视频云领域，成为第一梯队的服务商，主要客户包括头条、快手、B站。与阿里、腾讯等相比，金山云服务聚焦垂直化的优质赛道，如视频、游戏、金融。金山云选择了增速较快的垂直行业布局，避免了与阿里、腾讯、华为云的正面冲突，而做深做实了优势基本盘，确保能够保证自身在大浪潮下享受发展的红利。

该行估计，仅在公有云市场，如果金山云可以长期保持5-10%的份额，收入规模则在500-1000亿元，按照20%利润率计算，对应100-200亿利润，25倍PE则对应2500-5000亿元市值。以上计算未包含私有云市场，截至2019年私有云市场规模与公有云体量相当，也将产生不可小视的机遇。