华泰证券：上调五矿资源(01208)目标价104%至5.3港元 维持“买入”评级

华泰证券发布研究报告，将五矿资源(01208)目标价调高104%至5.3港元，维持“买入”评级。

该行提高2021-22年铜价预测至7500美元/吨，并上调五矿同期净利162/177%至3.9亿/4.7亿美元。鉴于单资产(LasBambas-LB矿)和单商品(铜)属性，该行认为公司将受益于：1)疫情缓解后LB矿运营状况改善，以及新矿坑投产带来的产量提升，2)供需紧平衡、弱美元及美国通胀上行带来的商品和金融属性对铜价的双支撑。预计2021/2022年LB矿铜产量为32万/37万吨(2020:31.1万吨)，销量为36万/39万吨(2020:30.4万吨)，产销差来自对当前铜矿库存的消化。

报告中称，据五矿4Q20经营报告，2020年LB矿铜产量为31.1万吨(YoY-19%)，主要由于：1)现场作业人员减少，2)社区堵路影响采矿原材料的入场，3)Chalcobamba矿坑获得采矿许可的时间延迟(原计划3Q20投产)。尽管如此，LB矿运营持续恢复，3Q20铜产量季环比增44%至8.4万吨，4Q20环比增13%至9.5万吨，基本回到4Q199.9万吨水平。

此外，公司预计Chalcobamba矿坑将于1Q21取得许可、于3Q21启动生产。Chalcobamba的投产将提升LB矿2022-25年期间年均铜产量至40万吨。叠加铜价走强，预计2021/2022年LB矿EBIT同比上升42/7%至16.5亿/17.7亿美元。

该行预计，澳大利亚DugaldRiver和Rosebery以及刚果金Kinsevere矿山生产经营在2021年将保持稳定。据五矿对2021年生产和成本目标的披露：1)DugaldRiver，锌目标产量为18万-19万吨，C1成本介于0.70-0.75美元/磅，2020产量及C1成本分别为17.8万吨/和0.7美元/磅，2)Roseberry，新产量目标为6万-7万吨，C1成本介于0.00-0.1美元/磅，2020分别为6.7万吨和0.01美元/磅，以及3)Kinsevere，阴极铜产量目标为5万-6万吨，C1成本介于2.15-2.25美元/磅，2020分别为7.2万吨和1.81美元/磅。

（文章来源：智通财经网）