春节档票房火爆，股价不温不火，影视股路在何方？

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作者/星空下的牛腩编辑/菠菜的星空排版/星空下的小鱼春节假期吃喝玩乐，肯定少不了看电影。《你好，李焕英》《唐人街探案3》上了热搜。大年初四，《李焕英》在排片相对落后的情况下，以2.8亿元票房，反超此前领先的《唐探3》。对于后者，业内预计票房就会突破50亿元。有热搜影片冲锋在前，春节档整体票房自然也不愁。大年初五（2月16日）全国院线总票房突破100亿元。

这是什么概念？2020年北美总票房为22.8亿美元，约合人民币148亿元，而在这一年，有力的防疫措施让中国电影(600977,股吧)票房实现逆袭——凭借175亿元的国内票房，中国正式坐上了全球第一的宝座。再看今年，春节档刚过，后面还有暑期档、国庆档，所以今年国内票房大踏步地登上新台阶，是没有问题的。票房在召唤，资本在躁动。在春节假期照常营业的港股，《李焕英》的牵头发行商猫眼娱乐（01896）盘中上涨超20%，股价创下历史新高。初七开工大吉的A股资金，自然也按耐不住，把《李焕英》的出品方北京文化(000802,股吧)（000802）顶了个一字板涨停。

不过，成熟的投资者最好忍住频繁交易的诱惑，毕竟太拥挤的地方容易发生踩踏。为了避免像指数早盘那样追高被套，我们认为，在当下以热点炒作的心态参与影视股，是不划算的。为何？因为股市对信息的反应是迅速的，尤其是明面上大家都知道的信息。有信息优势的资金，很可能在节前就埋伏进去了，节后利好一放，便可以顺水推舟地借利好出货，所以，此时追涨很可能是给埋伏资金抬轿。问：既然信息不值钱，那么什么东西值钱？答：从信息中总结提炼出来的知识值钱。真正好的交易，都是知识的变现。知识往往是长期的，对应到股票的研究与交易上，推升股价的中长期驱动因素，才是更可靠的买入依据。影视股的中长期驱动因素有哪些？我们认为，包括但不限于以下3个方面：1中国电影产业工业化程度向好莱坞看齐；2院线整个带来的下游行业集中度的提升；3产业价值链的天平逐渐向内容一端倾斜。

工业化程度增加

其实站在纯艺术的角度，文艺片的牌面胜过商业片。但让艺术的归艺术，商业的归商业。我们作为投资者，最关心的还是什么电影能赚到钱。

打造一部票房冠军不难，但连续打造一系列票房冠军就很难。艺术创作要靠灵感，但是灵感这个东西是没办法量化的。因此，以投资的视角看电影，如何像流水线一样批量的生产电影就成了行业上游赚钱的瓶颈。

在这个方面，美国的好莱坞的确走在前面。从道具到特效，从剧本到演员，电影制作的每个环节，都有擅长细分领域的公司通力合作——协调有序的分工合作正是工业化的重要表现。

剧本靠灵感、演员易过气，相比之下，道具、特效等环节是更容易量化的领域，也是我们认为在产业链上游布局中，应该重视的赛道。

行业集中度提升

说完了上游，再来看下游的情况。下游直接面向电影观众，也就是由一家家电影院组成的院线。由于资本的大量涌入，电影院井喷式的增长，反而不利于良好行业格局的形成。2019年，中国银幕数量增加到近7万块，但每块银幕的的产出却同比下降9.5%。

行业出清是有必要的，而2020年的疫情也加速了尾部小院线退出市场，进而带来行业集中度的提升。

行业集中度提升，意味着龙头院线对观众议价能力的提高。牛腩作为一个春节档电影观众，观影的同时也在做草根调研。今年春节档票房火爆的更有力的届时，就是价格提上来了。牛腩看花了104块钱买票看《李焕英》，这个票价在往年能看两场电影，不少朋友也开玩笑说，今年的电影票价有点“抢钱”。

可就算是电影票涨价了，观众还是掏钱买票看电影。这实际上说明，观众开始愿意为好的内容买单，这种现象的背后则是产业链价值天平的倾斜。

价值天平向内容倾斜

如果说资本市场还在争论，实体院线和网络流媒体的替代关系，那么对立的双方却存在一个共同点，这便是对内容资源的加码。

就算在影视行业极度不景气的2020年，院线龙头依旧选择了在内容上砸钱。作为竞争对手的流媒体也没闲着，对岸的流媒体龙头奈飞（NFLX）甚至打算拍英文版的《水浒传》。因此，院线、流媒体的共同追逐，促使价值天平将向内容端倾斜。

实际上，优质内容的溢价，在今年春节档已经开始显现。就以《唐探3》和《李焕英》为例，前者的制作成本此前有传言说高达13亿元，后来剧组出来辟谣，继而有分析猜成本约为8亿元；相比之下，票房后来居上的《李焕英》，成本仅有3.8亿元。

在排期上占据优势的《唐探3》，在文艺青年扎堆的豆瓣网，遭遇了口碑的滑铁卢，从开始的6.8下滑到6.1。不占天时的《李焕英》则相反，其豆瓣评分逐渐提高到8.3。从牛腩的草根调研来看，不少朋友说《唐探3》缺了《唐探1》的那种让人耳目一新的感觉，有些审美疲劳，不会再看第二遍；但是对于反映亲情题材的《李焕英》，很多人说会二刷，现实约朋友看，然后又带着长辈再看一遍。照这样下去，《李焕英》的票房，就算不能超越《唐探3》，至少也能打个平手——这样算下来，《李焕英》的投资回报率高于《唐探3》，也从侧面放映了优质内容的溢价。

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最后来看一下盘面。节后第一个交易日，高开低走，创业板表示很受伤。开盘追涨的资金，今天算是吃了大面，这告诉我们，人多的地方不要去，拥挤的交易很难有高的胜率。

春节A股放假这段时间，海外风云突变。有个事件值得我们重视：去年跌穿成本的油价又回来了，而石油作为大宗商品之王，油价的报复性反弹，也在股市掀起了做多资源股的强烈兴趣，石油股、有色股应声大涨。2020年下半年，股神巴菲特在自己90岁生日这一天，大手笔扫货伊藤忠、丸红等五家日本商社（综合贸易公司，涉及大宗商品交易）——这笔交易，跟在A股押注有色板块，是否有异曲同工之妙呢？

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（冉笑宇 ）