中泰证券：蓝思科技(300433.SZ)垂直整合再获突破，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，蓝思科技(300433.SZ)垂直整合再获突破，组装平台加速成型，汽车电子加速放量有望助力公司成长，预期公司2020-22年净利润为50.2/68.8/88.1亿元，对应EPS为1.15/1.57/2.01元，维持“增持”评级。

中泰证券指出，蓝思科技拟以自有资金或借款的方式投资建设“智能终端设备智造一期”项目，初步预计总投资30亿元，项目达产后初步预计年产能1亿台。此次投资，将进一步扩充产能，将加速做大公司的一站式综合服务平台，持续打开成长天花板。

中泰证券主要观点如下:

公司将可胜科技(泰州)更名为蓝思旺精密(泰州)，可利科技(泰州)更名为蓝思精密(泰州)。

垂直整合再获突破，组装加速做大平台：公司此前已实现以玻璃为中心的小组装产品量产出货，前期又收购了可成两家工厂，补强了公司在金属加工领域实力，在此基础上开展整机组装业务将产生较强的协同效应，一方面可充分利用现有产品、业务模块，开拓新的业绩增长点;另一方面，整机组装业务的发展壮大，对公司产品的需求也将不断增加，反哺现有业务发展，形成良性循环。公司目前已经获得了部分手机客户的整机组装订单。

加速整合可成工厂，金属件业务放量值得期待：公司已完成可成泰州两家工厂交割及更名，整合加速，2021年将开始并表，快速切入大客户金属结构件供应链，根据产业链调研信息，仅中高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿，进一步打开公司成长空间。收购价格99亿元，其2019年收入82亿，对应PS仅1.2倍，考虑到可成在金属加工领域多年技术积淀、以及公司的强大整合能力，参考同行20%左右净利率来看，未来有望成为重要利润增长点。

以Tesla为切入点加速布局汽车电子，有望复制苹果产业链辉煌：公司在Telsa供应链中，已成为其全球核心一级供应商。公司在汽车电子领域核心供应仪表盘、中控组件、B柱模块、智能驾驶舱显示组件等整体功能组件。中泰证券预计，公司在Model3、Y等数款畅销车型上获得了主要份额，近期定增项目重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目，扩产能顺应客户放量趋势。中泰证券认为，未来凭借公司在消费电子多年积淀，有望跟随Telsa迈上新台阶，并进一步深化与德、美、日韩等其他中高端汽车品牌客户合作，助推成长加速。

风险提示：手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期