2月19日，人福医药发布公告称，公司接到控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司(简称“当代科技”)通知，获悉其将所持的5750万股股份进行质押，用于补充流动资金。这已不是该股东第一次质押。
近八成股份被质押
1月4日，人福医药发布公告，公司于2020年12月31日接到控股股东当代科技通知，获悉其将所持有的本公司部分无限售流通股在中国证券登记结算有限责任公司办理了股份解除质押及再质押的登记手续。截至公告日，控股股东当代科技持有人福医药上市公司股份3.96亿股，占公司总股本的25.65%。本次解除质押和再质押后，当代科技质押公司股份数量为3.12亿股(含本次)，占其所持公司股份总数的78.86%，占公司总股本的20.23%。
而在1月28日，人福医药再次发布公告称，控股股东当代科技质押1150万股。截至公告披露日，当代科技累计质押3.15亿股，累计质押占总股本20.44%。
根据公告，最新质押的5750万股，占其所持公司股份的11.85%，占公司总股本比例的3.52%。质押期限为2021年2月10日至办理解除质押登记手续之日。
加上最新一期质押股份，控股股东当代科技目前已经质押上市公司股份超3.7亿股？为什么频繁质押和解除质押？质押会给上市公司带来怎样的风险？质押后的资金到底有怎样的用途？截至记者发稿，并未收到人福医药采访回复。
公告显示，当代科技共持有人福医药股份数量为4.85亿股，占公司总股本比例为29.71%。如今累计质押3.7亿股股份，占其所持有股份比例为76.48%，占公司总股本比例为22.72%。
公开资料显示，人福医药成立于1993年，1997年在上交所上市，是湖北首家上市的民营企业。公司是国内的麻醉行业龙头。此外，其还布局了生育调节药、维吾尔民族药、两性健康等领域。
看到股权质押如此之高，很多投资人会问：当代集团到底怎么了？根据当代集团官网资料，该集团成立于1988年，是湖北最大的民营高新技术集团公司，注册资本55亿元，业务涉及医药、消费、文化等领域。截至2020年3月31日，当代集团资产总额逾1000亿元。该集团还参控股4家A股上市公司：人福医药、当代文体、三特索道和天风证券。
短期债务压力大
坐拥如此多的优质资产，为什么当代集团还要频繁高比例质押人福医药股份？有业内人士表示，当代集团近年来债务负担较重，其最初的导火索就是人福医药。在2018年，人福医药海外并购踩雷，产生巨额商誉减值，后来业绩巨亏，导致当代集团亏损3.86亿。从此之后，当代集团因自有资金逐渐无法覆盖其短期负债，流动性出现紧张，进而频繁质押4家上市公司的股份，且质押比例均不低。尤其是人福医药的质押比例最高，已经近八成。
问题在于，当代集团质押股份所得资金，到底是为了人福医药还是为了缓解当代集团自身流动性问题？从最新公告看，质押股份所得资金是为了补充流动性。
数据显示，截至2020年第三季度末，人福医药的总资产为349.3亿元，资产负债59%，总负债金额209亿元，其中流动负债135.9亿元，占比64.88%。而截至第三季度，人福医药营收148亿元，同比下降7.81%；归属于上市公司股东的净利润为6.13亿元，比上年同期下滑17.83%。
近年来，人福医药资产负债率居高不下，现金流受限明显。其债务压力并不比母公司小。在这种背景下，该公司近两年来只能通过出售非核心资产来回笼资金，优化债务结构。其中，最典型的案例是“三卖杰士邦”，后者是安全套生产巨头之一。
2020年11月10日，人福医药通过董事会决议，以2亿美元价格卖出杰士邦母公司乐福思40%股权。受让方为高瓴资本、博裕资本和松柏投资三家头部医疗私募基金。交易完成后，人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，乐福思集团不再纳入人福医药合并报表范围。人福医药称，这次交易将带来约4亿元的投资收益。
“归核聚焦”路漫漫
虽然人福医药一再强调，出售杰士邦等资产是为了严格落实“归核聚焦”工作，即主要围绕麻醉药品、精神药品、激素药品、天然药物等产品线，并提升核心竞争能力。然而，业内普遍认为，人福医药是不堪债务压力。
从2019年的数据看，该公司安全套销售收入占比近9%，其他医疗器械收入占比16%，药品销售收入占比近七成。而在药品集采大势所趋下，出售非核心业务到底是福是祸，目前还难下定论。
据不完全统计，从2017年起，人福医药频繁出售非核心资产。其先后出售了所持有的成都昌华科技、人福军威医药、中原瑞德、宜昌三峡普诺丁、建德医药、临安市中医医疗集团等资产。当年实现回收现金34亿元。
2018年，人福医药又转让中原瑞德、医院等资产，回收现金20亿元。2019年，该公司又先后出售其持有的河南人福医药有限公司100%股权、武汉珂美立德生物医药有限公司100%股权、武汉人福乐雅口腔门诊部有限公司70%股权、北京玛诺生物制药股份有限公司33%股权以及钟祥市人民医院新院区不动产等资产，累计收回资产转让款约9亿元。该公司还预计，在2020年以后，公司还可回笼资金60亿元至70亿元。
从1997年到2017年的20年间，人福医药做过生物制药、买过环保资产、卖过避孕套、涉足过证券、进入过血制品行业、做过药品流通业务、涉足过诊断试剂、卖过医药耗材、玩过保险、大举布局国际化业务。自2017年开始，折腾不断的人福医药终于首次提出“归核聚焦”计划，如今已是第五个年头，但高负债、高商誉压力并未改善，归核依然遥遥无期。
那么，出售了非核心资产，人福医药的药品真的可以一骑绝尘吗？
国联证券此前研报分析称，集采时代，普通仿制药、高值耗材(支架)面临着众多竞争者和极大的降价压力，而精麻药品直接挂网采购，价格稳定，有很高的壁垒属性。但该研报也提示了人福医药麻醉龙头的三大风险为：
其一，行业壁垒弱化的风险。 人福医药目前的估值水平依赖于行业的高进入壁垒，若后续政策对精麻药物的管制放松，估值会有下行的风险。其二手术室外的推广使用不及预期。精麻药品使用依赖推广，非手术科室使用场景如无痛内镜检查、癌痛、ICU 镇静和镇痛等的药物使用习惯改变有不及预期的风险。其三， 归核化战略不及预期。人福医药目前的财务费用高，若归核化战略不及预期，财务费用对业绩有负面影响。
此外，开源证券研报分析称，人福医药凭借麻醉镇痛(芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等)打造了国内最强麻醉用药研发平台和专业学术推广体系，奠定了麻醉领域龙头地位。但不可忽视的风险在于，其产品可能面临降价风险；归核化力度和进展不及预期；归核化中途放弃转向继续投资并购；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。
（文章来源：国际金融报）
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