3万亿美元刺激法案消息放出，美债美股都吓了一跳

《华盛顿邮报》本周报道称，一项3万亿美元法案的讨论已经开始，其中包括了拜登此前提出的有关基础设施、振兴制造业和绿色能源的详细计划。

白宫新闻秘书Jen Psaki周四表示，目前正在就未来可能的项目进行讨论，不过还没有做出明确的决定。

三位知情人士在《华盛顿邮报》中表示，在拜登第一项1.9万亿美元和特朗普时期的4万亿美元纾困方案的基础上，拜登政府将推出其任期内的第二项方案，3万亿只是一个非常初步的数字。

美国政府官员似乎并不太担心不断攀升的债务水平，如何让美国经济重归正常才是当务之急。

美国前财政部长努钦在卸任后的首次电视采访中表示，用于救济措施的支出将美国从“大衰退”中拯救了出来，并表示他希望看到更多的刺激法案。

美联储主席鲍威尔在最近的一次会议上被问及联邦预算赤字不断膨胀的问题，他表示，尽管美国的赤字正走在一条不可持续的道路上，但现在还不是解决这个问题的时候。相反，政策制定者应该在就业和美国经济增长强劲时解决赤字问题。

刺激计划的预期推高美债收益率，十年期美债收益率周六凌晨站上1.36%，并在高位震荡。

尽管整个华尔街都在敦促美债空头平仓获利，但收益率仍在飙升，今年才过去一个半月，对通货再膨胀的乐观情绪实际上已经反映在了在美债价格和通胀预期数据中。

不过，野村证券的Charlie McElligott指出，银行目前在按揭抵押证券（MBS）市场中的地位与美联储并驾齐驱，美债大规模的抛售在现阶段仍不太可能。相反，McElligott指出，许多市场参与者正伺机重新定价，寻找更低的“买入机会”：

1）进行货币对冲的日本投资者，经汇率调整后他们获得的收益率回升到多年来的最佳水平，而养老金也有可能达到多年来的最佳融资水平.

2）资产负债管理公司目前的融资水平接近多年来的最佳水平，其债券持仓量目前偏低，而且由于股市的上涨，他们可能会进行投资策略再平衡，即增持债券，同时减少股票敞口。

McElligott还认为：

目前的主要担忧是美国国债抛售的速度过快，但是如果考虑到杠杆化和CTA的空头已经形成，需要出现新一波的抛售势力，才能推动收益率达到更高的水平。但也需要防范一个风险，即在大规模刺激措施和通胀即将到来的情况下，会出现由于市场波动性加剧导致的美股抛售恐慌。

下图所示，虽然标普5日实际波动率指数（realized volatility）为3.9，但4月至10月到期的CBOE VIX期货指数已达到29-30区间，VIX指数3个月与1个月之比（期限结构陡峭度程度的衡量指标）也达到了高点。

McElligott解释，在现代市场结构风险管理中，波动性是风险敞口的关键。换句话说，头寸的大小与波动性成反比。

市场有可能会出现2018年2月的情况。在2018年2月5日，VIX指数期货到期并发生再平衡交易，波动率经历了有史以来最猛烈的跳涨，被称为Volmageddon（波动率末日），股市崩盘，几种交易所交易产品出现巨额亏损。当时恰好公布了1月份一系列优于预期的通胀数据，CPI大幅上涨，标普500指数在两天内下跌6.5%，并引发了对美联储紧缩政策的担忧。

最后，McElligott警告称，去年8月股市成交量疯狂上升之后，9月出现了反转和崩溃，虽然现在市场还没有达到“波动率末日”那个程度，但贪婪指数的过度上升可能最终会把我们推向那样的境地。

（李显杰 ）