“两爱组合”牛年逆转，投资逻辑生变？

金证券记者 江芬芬

步入牛年，A股主打貌美如花的爱美客（300896）与主攻奶粉尿布的爱婴室(603214,股吧)（603214），走势发生逆转。“母婴零售第一股”爱婴室斩获两个涨停，顶着“医美第一股”光环的爱美客股价重挫。对于“两爱组合”，市场逻辑生变？

“两爱”走势云泥之别

“只想美、不想生，高效的资本市场完美诠释了当代女性的选择”，有圈内人士如此评点此前爱美客与爱婴室的股价表现。

去年9月29日，国内玻尿酸巨头爱美客上市，每股发行价为118.27元。在资本热捧之下，公司股价扶摇直上，今年2月9日凭借20%涨幅一举突破千元，随后冲至历史高点1331元，成为仅次于贵州茅台(600519,股吧)的两市第二高价股。

相比而言，爱婴室于2018年3月30日上市，发行价为19.95元。同样在今年2月9日，该公司在盘中创下17.07元的低价，相比去年9月的高价37.37元，阶段跌幅高达54%，去年全年跌幅近三成。上市近三年，兜兜转转股价近乎回到原点。资料显示，爱婴室主要为孕前-6岁婴幼儿家庭提供母婴产品以及相关服务，经营产品涵盖包括婴幼儿奶制品、纸尿裤、喂哺用品、玩具、婴童服装、洗护用品、孕产妇用品等几十大类，主要收入来源为奶粉。

“两爱”走势的云泥之别，一度引起股民热烈讨论，有人戏称“A股将颜值景气度与人口景气度体现得淋漓尽致”。一方面，颜值经济的发展增速令人瞠目结舌，根据艾瑞咨询数据，2019年中国医美行业市场规模达到1769亿元，同比增长22%，预计2023中国医美市场规模将拓展至3115亿元。另一方面，我国全面二孩政策实施已有5年时间，但实际效果低于预期。据公安部数据，2020年出生并已经到公安机关进行户籍登记的新出生人口共1003.5万人，而2019年这个数据为1179万人。

值得一提的是，春节过后盘面正在逆转。《金证券》记者注意到，最近两个交易日，爱美客连收两根阴线，18日股价回落，尾盘微涨1.4%，2月19日，盘中跌幅一度高达14.68%，收盘仍然重挫7.8%。而爱婴室则斩获两个涨停，股价冲到22元上方，最新市值为32亿元。

盘面变幻的背后玄机

爱婴室走高，无疑是受东北研究试点实施全面放开生育政策的消息刺激。包括爱婴室在内的婴童概念股集体活跃，高乐股份(002348,股吧)、贝因美(002570,股吧)、金发拉比(002762,股吧)等也强势涨停。而爱美客未见利空，《金证券》记者接触的沪上券商人士分析，“近日以茅台(600519)为首的机构抱团股深度回调，作为医美概念龙头，爱美客也跟随补跌。”

在该业内人士看来，这几日“两爱组合”走势主要受短期情绪影响，并不代表市场逻辑发生变化，“事实上，此前股价表现也有效反映了公司基本面和行业发展。”

爱美客2020年财报显示，去年全年公司实现营业收入7.09亿元，同比增长27%；净利润4.4亿元，同比增幅达44%。众所周知，医美暴利源自其“高利润、高复购”的特征。纵观整个产业链，像爱美客这样销售医美产品的企业，更被视为这个暴利行业中的最好赛道。以爱美客销售占比位居前列的玻尿酸产品爱芙莱为例：2019年其单位成本30.41元，出厂价格310.83元，毛利率达到90.22%。

2020年前三季度，爱婴室实现营业收入约为16.1亿元，同比下降7.54%；扣非后归属净利润约为3926.7万元，同比下降46.41%。值得注意的是，公司奶粉业务的毛利率仅为20%出头。

尽管新生婴儿的增量将使整个母婴产业链需求量大幅提升，带来相关行业及公司的投资机会，但广发证券(000776,股吧)郭磊指出：“出生率的下降几乎是工业化国家面临的一个共同问题，需要对这一过程的艰巨性有充分预期”。

机构仍然青睐颜值经济

《金证券》记者了解到，就在爱美客股价勇攀新高之际，2月9日盘后，457家机构985名参与人员赶赴公司总部调研，包括诺安基金(博客,微博)、重阳投资、中信建投、中信证券(600030,股吧)等。从调研机构阵容华丽、巨头云集来看，市场给予爱美客的关注度仍然极高。公司也向机构人士透露，后续新产品线还有体重管理和减脂新品。

与此同时，各家券商对爱婴室的调研纪要并不多见。安信证券分析师刘文正曾分析，爱婴室扎根母婴市场二十载，上海地区优势显著，目前开始向西南、华南渗透。单母婴连锁零售行业在小区域内有较强的规模效应，而跨区域经营成本较大。无疑，突发的疫情阻挡了公司扩张步伐。

此外，随着母婴消费主体的日趋年轻化，线上消费逐渐成为了未来的趋势，但爱婴室长期以线下为主。去年以来公司开始积极加码线上电商业务，从财报来看效果并不理想：去年前三季度，爱婴室线上业务实现营收约为8000万人民币，同比增加63.17%，还不足总营收的5%。

线上营收乏力，业绩增长缓慢，就连公司斥巨资打造的线上APP也出了问题。今年2月4日，工信部通报称，此前通报的157家存在侵害用户权益行为APP中，尚有37款APP未按照要求完成整改，其中爱婴室赫赫在列。此前的通报显示，爱婴室APP存在的违规行为是违规收集个人信息，违规使用个人信息。

不过，对于爱美客，深圳某私募人士亦对《金证券》记者直言，在我国医美玻尿酸产品领域，目前竞争格局仍是进口品牌为主导，公司动态估值已经超过300倍，还能抢到多少份额、后续开发能力等仍有待观察。此外，整个医美板块虽然潜力骄人，但A股值得关注的股票并不多，资金容量太小也是一大问题。

（王治强 HF013）