沸腾的春节档 带得动影视动漫股吗

在2020年低基数的基础上，电影板块相关公司2021年业绩确定性较强

作者： 邸凌月

2021年“史上最强春节档”在2月18日收官，爆款影片的票房近日仍继续高歌猛进，然而影视动漫股却早早“熄火”了。

2月22日，A股以有色为代表的顺周期板块一枝独秀，多个行业的“茅台(600519)”集体卧倒，而A股的影视板块刚被关注两天就歇了菜。

2021年电影春节档最终数据在18日定格——总票房超过78亿元，总观影人次达到约1.6亿，双双创下新纪录，也创造了连续五天大盘票房过10亿元的纪录。在春节和疫情防控得当的双重刺激之下，2021年中国电影(600977,股吧)市场总票房已经跑步破百亿元。

《唐人街探案3》、《你好，李焕英》重新谱写中国影史票房，后者还助力沈腾成为中国影史上首位累计票房达200亿元的演员。两部影片上映11天的累计票房均已突破40亿元。

两部影片背后的北京文化(000802,股吧)（000802.SZ）、万达电影(002739,股吧)（002739.SZ）、新丽传媒、猫眼娱乐（01896.HK）等产业链上的公司业绩、股价普遍双丰收，这一次，它们能俘获机构的爱吗？

德邦基金股票研究部吴东昊认为，即使不考虑去年疫情影响，中国电影票房尤其春节档每年都会出现有热度、高票房的电影。然而中国影视市场整体的不确定性，并没有因为爆款的出现而发生实质改变。

“从持仓的标准来讲，影视动漫类因为项目制原因，盈利模式的不确定性较高，往往不会受到投资人的长期青睐。”吴东昊概括道。

国内影史票房改写 两发行方股价分化

2021年春节档，因为《唐人街探案3》、《你好，李焕英》的热映而改写了国内影史票房排名。截至2月21日22时03分，凭借爆棚的口碑《你好，李焕英》累计票房反超《唐人街探案3》，位列中国影史票房第五名。

截至2月22日18时46分，猫眼数据显示，《你好，李焕英》累计票房达41.3亿元，《唐人街探案3》累计票房达40.6亿元。

不仅如此，影片与导演（演员）更是相互成就。灯塔专业版数据显示，早在2月14日21时35分，《唐人街探案3》累计票房超25亿元，助陈思诚导演电影作品票房超100亿元，成为中国影史首位百亿票房导演；据猫眼数据，截至2月16日0点，《你好，李焕英》总票房超过17亿元，贾玲也打破刘若英《后来的我们》13.6亿元的纪录，成为中国影史票房最高的女导演，可谓“一战封神”。截至2021年2月21日8时，《你好，李焕英》累计票房超38.3亿元，沈腾成为中国影史首位累计票房达200亿元的演员。

反映在资本市场上，港股影视板块16日的新年首秀上演开门红，阿里影业（01060.HK）、IMAX中国（01970.HK）股价涨幅均超30%，猫眼娱乐涨近10%。而《你好，李焕英》的主要出品方、发行人北京文化在2021年1月26日触及4.15元/股的历史低点后稳步回升，18日开盘即一字板涨停，19日涨幅超7%；《唐人街探案3》出品方为万达影视传媒有限公司（下称“万达影视”）、北京壹同传奇影视文化有限公司等，万达影视的控股股东是万达电影，18日、19日累计下跌逾6%。

多项创纪录背后，北京文化的关注度无疑最高。此前，北京文化曾出品过《战狼2》、《我不是药神》、《流浪地球》和《我和我的家乡》几部爆款电影，这次除了作为《你好，李焕英》出品方，演员大多来自贾玲自家公司大碗娱乐，天眼查显示，北京文化持有大碗娱乐20%的股份。

2月19日，北京文化公告称，截至2021年2月17日24时，《你好，李焕英》累计票房收入约27.25亿元（含服务费），超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的50%。公司不是影片的保底发行方，来源于该影片票房的营业收入约为6000万元~6500万元。

春节档票房基本会占到全年票房的9%以上。中国电影家协会副主席、上海电影家协会主席任仲伦近日在接受媒体采访时说，乐观估计，2021年全年票房有望恢复到600亿元以上的量级。

有市场人士此前担心，受到疫情影响，今年市场整体的影片供给可能不足，将拖累电影市场的进一步复苏以及增长。

对此，任仲伦说，数量的适当减少，对于电影市场来说可能是一个具有积极意义的转折点。他表示，总量减少对于中国电影市场的生态调整而言，可能是一个很重要的机会或者说是关口，“需要重视每部影片的正常效益和产出”。

华安证券研报则指出，短期来看，观影市场在春节档的强势表现有望在节后延续，因此在2020年低基数的基础上，电影板块相关公司2021年业绩确定性较强；长期来看，随着疫情对电影板块影响的持续放缓，对于电影板块的关注点将集中于优质影片的供给以及影院竞争格局的改善上。

机构对影视动漫“难下重注”

过年期间，两部影片的话题多日霸占微博热搜榜，加上口碑的发酵和资本市场的表现，沉寂已久的影视动漫板块现在还值不值得买(300785,股吧)？

金融数据平台Choice的数据显示，按申万行业三级来分类，A股影视动漫板块共有27家公司，截至2月22日，仅有5家公司市值过百亿——万达电影市值居首，为454.4亿元，光线传媒(300251,股吧)、中国电影、华策影视(300133,股吧)、华谊兄弟(300027,股吧)市值分别为392.52亿元、240.47亿元、116.23亿元、113.12亿元。

华南某大型公募基金研究员对第一财经记者分析称，春节期间两部头部电影贡献了80%的票房；在娱乐消费形式越来越多的情况下，观众对电影内容质量要求一定也越来越高；未来电影行业的集中度将继续提升，中腰部电影票房规模被压缩，整体行业规模很难有比较大的增长。

“从投资角度来看，内容不确定性很高，投资难度很大，机构也很难在影视动漫行业下重仓。”上述研究员总结认为。

吴东昊表示，2015年，市场热钱极多，无论是制作成本、版权价格、采购价格都很高，带活和泡沫化了整个产业链。而影视行业本身，一方面受到政策层面的拍摄和播放管理，一方面公司决策层以及导演、制片、编剧等从业人员为了尽可能规避项目风险，倾向于扎堆拍热点，催生出了较多低质量的作品。当观众不再埋单，泡沫破裂，是导致近几年行业整体低迷的主要原因。

Choice显示，北京文化上市以来长期没有机构重仓，直至2015年一季度，11只公募重仓持有北京文化，持股总量为3280.8万股，占流通股比重8.75%，持股总市值6.29亿元；当年年底持有该股的基金数量上升至60只，持股总量升至6585.13万股，占流通股比重达17.56%。之后，机构迅速大规模减持，即使持股数量有所波动但也没有明显波澜，截至2020年底，已无公募基金重仓该股票。此外，华谊兄弟、光线传媒等股票也鲜少获得公募基金长期、重仓持有。

景顺长城ETF投资部投资总监兼基金经理崔俊杰认为，对于内容制作型公司，市场关心盈利的持续性，对应到背后就是工业化生产能力的建立以及下游需求，股价的短期催化就是爆款产品对于短期业绩的拉动，这也导致这类公司股价持续性相对较差，股价异动时间段主要集中在产品上线阶段。

“对于渠道型公司，市场关注需求及用户增长（表现为市占率提升），股价短期催化一方面是大作推出，另一方面是自身经营指标持续改善。从行业环境看，一方面消费者对于内容质量越来越挑剔，头部公司在这一趋势下具有相对优势，但是另一方面当下国内影视制作行业集中度依然较低，爆款内容的制作方依然较为分散，仅有部分头部公司借助系列化IP作品构筑起一定的核心竞争力。”崔俊杰表示。

他还剖析细分影视动漫行业认为，对于院线行业，院线公司进入集中度提升阶段，相比过去竞争环境有所改善，后续需要持续观察市占率变化。

（王治强 HF013）