民生证券：浙江美大(002677.SZ)Q4收入增速略有放缓,首予“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，浙江美大(002677.SZ)Q4收入增速略有放缓，预期公司2020-2022年归母净利润增速分别为18.1%、19.0%、20.1%，对应EPS分别为0.84、1.00及1.20元，对应PE分别为21.6x、18.2x和15.1x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

民生证券指出，浙江美大2020年Q1-Q4四个季度，公司分别实现收入增速-61.4%、28.8%、21.2%和9.6%。在集成灶行业2020Q2-Q4均保持了20%以上较快行业规模增速的前提下，美大四季度收入相较二、三季度略有放缓，增速或受到公司费用投放缩减的影响。

民生证券主要观点如下：

一、事件概述

公司披露2020年年度业绩快报，业绩快报显示，浙江美大2020年共实现营业收入17.71亿元，同比+5.13%;共实现归母净利润5.43亿元，同比+18.07%;共实现扣非归母净利润5.41亿元，同比+18.90%。在疫情冲击背景下，公司收入与业绩均于2020年全年仍然实现了良好增长。

二、分析与判断

全年净利率达28.9%，四季度净利率同比提升超6PCT

尽管收入增速略有放缓，但公司盈利能力始终保持高速增长。据业绩快报显示，公司2020年实现归母净利率28.9%，同比+2.1PCT;其中，2020Q4单季度实现归母净利率35.0%，同比+6.3PCT。一方面体现了费用投放的缩减，另一方面也反映了公司对费用管理和盈利能力的控制能力。

集成灶普及率前景仍值得期待，龙头公司有望受益行业红利

集成灶品类在我国烟灶行业的渗透率仅在10%左右较低水平，考虑到其排烟能力强、吸烟效率高、节省空间等优势，预计其未来渗透率仍将有较大上行空间，行业在未来3-5年仍将实现较快增长。其中美大作为行业龙头与先导者，有望持续受益行业红利，收获快速增长。

四、风险提示：

行业竞争格局加剧，对传统厨电替代不及预期