截至2月23日，38家上市银行中，有20家已经披露了2020年度业绩快报。
开春以来，A股市场结构分化，八二现象明显，此前不受市场待见的周期股开始“奋发图强”，银行股起到了定海神针的作用。对此，素有业界“低估值旗手”之称的中庚基金首席投资官丘栋荣认为，以银行为代表的低估值板块行情只会迟到不会缺席，今年低估值板块的预期回报或变高。
银行2020年净利润8家超百亿
2月23日，A股银行板块继续表现抢眼，成都银行涨幅超过8%，板块上涨1.23%，排名前列。目前超过半数的银行披露了业绩快报，整体来看，要好于此前预期。
从20家上市银行的业绩快报来看，营收出现正增长的有18家，营收超过2000亿元有2家，分别是兴业银行(601166,股吧)和招商银行(600036,股吧)；紫金银行(601860,股吧)和江阴银行(002807,股吧)的营收出现了下降，分别下降4.24%和2.38%；有5家银行的营收增长超过10%，其中厦门银行一马当先，增长超过20%，达到22.55%。
从净利润来看，超过百亿的有8家。其中招商银行为973.42亿，位居第一。从净利润同比来看，华夏银行(600015,股吧)和浦发银行(600000,股吧)拖了板块后腿，两家银行的净利润分别下降2.88%和0.99%。华夏银行发布的2020年度业绩快报显示，报告期末，该行资产总额33998.16亿元，较上年末增加3790.27亿元，增幅12.55%；贷款总额21089.93亿元，较上年末增加2363.91亿元，增长12.62%。负债总额31171.61亿元，较上年末增加3657.09亿元，增长13.29%；存款总额18183.30亿元，较上年末增加1618.41亿元，增长9.77%。
盈利能力方面，报告期内，华夏银行实现营业收入953.09亿元，较上年增加105.75亿元，增幅12.48%；实现归属于上市公司股东的净利润212.75亿元，同比下降2.88%。
另外，按照监管要求，商业银行不良贷款率不得高于5%。截至2020年末，这20家银行不良贷款率均低于2%。除了上海银行上升了0.06个百分点，常熟商行、西安银行(600928,股吧)、紫金银行没有变化，其余银行均实现了下降。
整体来看，银行的业绩好于预期。国信证券(002736,股吧)分析师王剑认为，中信银行(601998,股吧)指数年初至今已经上涨约14%，相对收益也比较明显。王剑表示，资产质量是决定银行估值相对大盘提升的核心变量。从行业基本面角度而言，随着存量不良出清，增量不良减少，我们认为银行资产质量有望持续改善；从策略角度而言，即便站在悲观角度，资产质量改善的逻辑短期内也难以被证伪，而银行板块估值又非常低。
因此，综合来看，国信证券认为本轮行情还可持续，仍存在相对收益空间，维持“超配”评级。
坚守低估值逆行者的困惑
去年，银行、保险等低估值股票，遭遇市场用脚投票，部分重仓该类股票的基金表现不佳。如中庚基金明星基金经理、首席投资官丘栋荣管理的三只基金纷纷缩水，在四季报中，该名基金经理坦言低估值并不受待见：四季度权益资产内部估值分化极致，高市值公司门庭若市，小市值公司无人问津，市场的评估可能很大程度上偏离了价值，而关乎流动性和交易。
具体来看，以他管理的中庚价值领航为例，前十重仓股是柳药股份(603368,股吧)、阳光城(000671,股吧)、永艺股份(603600,股吧)、永新股份(002014,股吧)、健盛集团(603558,股吧)、振江股份(603507,股吧)、光大银行(601818,股吧)、中国太保(601601,股吧)、工商银行和成都银行，前十大中有一半来自银行地产。
其投资风格似乎和目前的行情格格不入，基金抱团股，如贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858)、宁德时代(300750,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、迈瑞医疗(300760,股吧)等，丘栋荣一个也没重仓持有。
不仅是丘栋荣饱受坚守低估值品种的困扰，金鹰基金2020年12月31日发布公告称，解聘基金经理吴某，其管理的金鹰中小盘精选(162102)基金将由他人担任基金经理，同时吴某也将离任其管理的另一只金鹰元禧基金。虽然金鹰基金没有点明解聘的原因，但从吴某的业绩来看，“末位淘汰”的可能性很高。数据显示，吴某管理的金鹰中小盘基金在2020年的收益率为22.41%，远远跑输2020年混合型基金47%的平均收益。
金鹰中小盘精选基金在四季报显示，该基金所持有的十大重仓股清一色为券商概念，第一重仓股为东方财富(300059,股吧)，第二名是招商证券(600999,股吧)，第三则是中信证券(600030,股吧)，此外还包括华鑫股份(600621,股吧)、国泰君安、兴业证券(601377,股吧)、国金证券(600109,股吧)、浙商证券、同花顺(300033,股吧)和海通证券(600837,股吧)，总计十大券商概念股合计占金鹰中小盘精选基金总仓位近4成，导致该基金的净值在新能源、白酒股票行情主导下，被大幅甩下。由于表现不佳，该基金的规模连续缩水，截至四季度末，基金的规模仅为2.95亿份，相比三季度的3.02亿份减少2.4%。
不过，不是不跌，而是时候未到。进入2021年投资旅程的第二个月份，经历跨年以来的“春季躁动期”后，市场的风向有所转动，白马股频频“闪崩”，2月22日，茅台(600519)暴跌7%。
丘栋荣坦言，2020年经历了一场以核心资产为代表的结构性牛市狂欢；2021年市场的估值分化更加剧烈，而低估值公司则迎来了更好的配置契机！
丘栋荣认为，低估值不等于差公司，“市场需求是增长的、供给是收缩的、盈利能力是提升的”是构建投资组合的标准。按照这一标准，“我们主要配置了制造业龙头公司，银行、保险、地产等顺周期品种，以及国防军工在内业绩增速快的行业。它们基本面表现出色，估值低，投资的性价比凸显。”
低估值组合抵御风险的同时预期回报也变高，丘栋荣表示，低估值品种的定价和预期回报率非常有吸引力。目前，以核心资产为代表、抱团特性明显的股票，依然有新的资金在涌入，对于这类资产，真正的难点在于如何应对泡沫，挑战和难度会比较大；而低估值品种的情况则恰恰相反，在股票估值修复的预期情况下，投资的胜率会很高，最差的情况也不至于大幅亏损。
（作者：叶麦穗 编辑：李伊琳）
（王治强 HF013）
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