脱水研报：锂电后段设备龙头 净利复合增长48% ROE达25% 看涨50%

导语：

该股是锂电后段设备龙头，营收复合增长望达50%，ROE望达25%，股价回调充分，业绩迎爆发拐点，机构看涨50%。编辑 | 蓝猫 黄娜锂电池按用途可分为消费型锂离子电池、动力型锂离子电池、储能型锂离子电池。消费型锂离子电池主要用于手机、便携式电脑、数码相机、数码摄像机、移动电源、电动玩具等消费电子产品，即所谓“3C产品”的锂电池电芯及模组，主要形态分为圆柱、方形和软包电池。随着苹果公司生产的以iPhone为代表的高端消费电子产品的兴起，软包电池的应用越来越广泛。动力型锂离子电池主要用于电动汽车、电动工具等动力电池的锂电池电芯及模组，又称为锂离子动力电池、动力锂电等，按形状可分为圆柱、方形和软包电池。储能型锂电池主要用于调峰电源、储能电池等储能产品的锂电池电芯及模组。自锂电池产业化以来，锂电池最大的需求主要来自于消费类电子产品以及电动工具市场等，未来以消费电子产品为代表的传统锂电池市场的需求将呈现稳步增长的局面。近年来随着储能电站和新能源汽车技术的发展，锂电池未来的市场需求更多来自于储能电池与新能源汽车动力电池市场的快速增长。研究机构EVTank联合伊维经济研究院发布数据显示，2017年，全球锂离子电池的出货量达到143.5Gwh，其中汽车动力锂电池的出货量达到58.1Gwh，储能锂电池出货量达到11.0Gwh，其他传统领域锂电池出货量达到74.4Gwh。根据UBS的研究报告，2018年，全球动力电池总需求为93GWh，预计至2025年需求量将接近1000GWh。市场规模方面，全球锂离子电池行业2018年实现营业收入230亿美元，预计至2025年将增长至840亿美元，为2018年的3.65倍。

全球锂离子电池行业呈现三国鼎立的竞争格局。由于目前整个二次可充电电池的产业链几乎己经全部转移至亚洲，在中国、日本、韩国相继扩大生产的背景下，2016年中国、韩国、日本三国占据了全球锂电池电芯产值总量的98.11%。中日韩三国的竞争策略各不相同，日本在竞争策略上更关注技术领先，己逐步着眼于下一代锂电池技术的开发；韩国则更偏重于消费类锂离子电池的发展及应用，产品以中高端为主；中国目前主要着眼于动力锂电池及消费类锂电池的产能扩张，中国锂离子电池市场规模在全球市场的份额呈现逐年上升的态势。随着锂离子电池的发展，日本、韩国、欧洲等锂离子电池生产厂家在全球范围内进行产业布局，如韩国LG在波兰设电池工厂，韩国三星和韩国SK在匈牙利设电池工厂，韩国LG、韩国三星、日本松下、德国大众在东南亚设新的电池工厂。在全球布局中，各大电池生产厂家均把中国作为全球布局的重要组成部分，2015年10月份以来，国际锂电巨头均开始大规模在国内布局，如韩国三星在西安设立工厂，韩国LG在南京打造动力电池基地，日本松下在大连投资4亿美元兴建汽车锂电工厂。

在优良的投资环境、相对低廉的人工成本和锂离子电池广阔的市场背景下，全球锂电池制造中心正向中国大陆转移。从国内行业状况来看，2016年以来国内掀起了大规模的动力电池产能扩充浪潮，动力电池的投资出现了井喷式增长。新能源汽车的产销两旺对动力电池的需求拉动，却并未让所有的动力电池厂家受益。同时，大量投资的涌入，锂离子电池行业出现了企业数量过多、产能分散、低端产能快速扩张、核心技术缺乏等现象。

目前动力电池的产销主要集中在比亚迪(002594,股吧)、宁德时代(300750,股吧)、国轩高科(002074,股吧)等一线动力电池企业，整个行业逐步呈现高端产能供不应求，低端产能过剩的发展趋势。未来行业集中度或将进一步提升，少数处于第一梯队的龙头企业将获得更多市场份额，规模较小的锂电池生产商要么被淘汰，要么遭遇兼并整合。同时，国产锂离子电池已逐步从进口替代走向国际市场。今天带来一只锂电后段设备龙头，让我们来看看该股的投资要点：◆锂电后段设备龙头，过去4年净利润复合增速为48%，客户稳定，受益动力电池的需求暴涨，订单增速显著加快。

◆市场空间巨大，预计未来五年国内锂电设备后段市场复合增速为51%，订单拐点显现，明后年利润有望加速增长。

◆该公司毛利为50%，营收复合增长望达50%，ROE望达25%以上，股价回调充分，机构看涨50%。

全球锂电后段设备龙头 过去4年净利润复合增速为48%

该股是少数可同时提供软包、圆柱、方形充放电设备、同时具备后段整线供应能力的厂商。16-19年公司营收/归母净利润的复合增速分别为47%/48%。充放电设备的收入占比约85%，近年来毛利率稳定在50%左右。

公司主要客户包括LG、村田、三星、SK、比亚迪、国轩等，2019年消费与动力电池客户比例为4:6，近年来动力电池客户订单增速更快。LG化学2016-2018年收入占比分别为10%/18%/36%，已成为第一大客户。

预计2025年全球锂电后段市场空间为315亿元 CAGR达40%

1、国内：预计未来五年国内锂电设备后段市场复合增速为51%，2025年达到104亿元。2、海外：预计未来五年海外市场复合增速为35%。

预测在欧洲新能源汽车产业高景气的带动下，2021年LG、SK等为代表的全球锂电龙头企业将有望重启扩产计划。

公司竞争优势明显重视研发、盈利能力强

该股重视研发，2020年前三季度研发费用率为7.8%。2018年国内市场占有率达20%，主要竞争对手包括PNE、片冈、泰坦、擎天等。1、与海外厂商相比，在性价比、集成能力、响应能力等方面优势明显。2、与国内厂商相比，品牌优势明显、客户粘性较强、盈利性较好。国内主要竞争对手为泰坦，两者客户结构明显不同。

订单拐点显现预计LG占比近50% 明后年利润有望加速增长

该股2020年在手订单25亿元，参考LG、国轩等主要客户未来两年的扩产计划，预计公司2021-2022年的新增订单量分别为34、33亿元，其中LG占比近50%。预计2020-2022年在手订单复合增速为29%（暂未考虑获取潜在新客户的大量订单）。

.....

点击阅读全文看研报全文

往期推荐

脱水研报：半导体行业潜在龙头 营收和净利增速高于同行 机构看涨66%

该股是半导体行业潜在龙头，毛利率、净利率和未来营收增速均高于行业平均水平，机构看涨66%。

免责声明

陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称"巨丰投顾"）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

本文首发于微信公众号：巨丰投顾。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（冉笑宇 ）