本文转自微信公众号“香港国际矿业投资，作者：Iron Man。
在香港上市的铁矿石公司很少，目前看到有一家俄罗斯的铁矿公司铁江现货(01029)最近的股价也是暴涨，一周内三天涨幅超过15%，自去年三月到现在股价涨了4.5倍，市值达到18亿港币。他们主要是在俄罗斯开采一个铁矿，销售给中国黑龙江省的钢厂。
1. 公司简介
铁江现货有限公司(铁货)是一家在俄罗斯远东地区及中国东北部开展铁矿勘探、开采、加工及销售的公司，主要客户来自中国东北地区、俄罗斯和国际市场。公司于2010年在香港上市，是第二家在港上市的俄罗斯企业。
2010年6月，香港交易所制定了为矿业公司而设的《上市规则》(第18章)，该规定让已经完成前期勘探工程的矿业公司，在还未投产之前便能上市集资，以便用于购买设备投产。
铁货得以借此机会，于2010年10月在香港联交所主板上市(由一家英国的金矿公司Petropavolovsk分拆)。铁货赴港上市共集资23.85亿港元，同时，在同年获得工商银行的3.4亿美元借贷。
成功集资后，铁货便立即与中国电力工程有限公司(CNEEC)签订建设合约—K&S项目工程，合约价值3.12亿美元，原定于2013年完工并正式投产。但因中国电力工程缺乏在俄罗斯冬季施工的经验，在俄罗斯远东地区寒冷的天气里无法建设施工，需要停工。因此建设施工只能在整个夏季加紧进行，所以K&S项目一再延迟至2016年才完工并投产。
整体而言，大部分K&S产品经铁路向其中国客户出售。主要用俄罗斯铁路通往绥芬河到达中国客户。
2. 公司铁矿石生产和销售情况
根据公司最新财务报告，2020年公司生产了274.7万吨铁精粉，达到产能的87%，销售为257.6万吨。
根据该公司的财务报告显示，它的现金成本为48.8美元每吨。
公司现在没有公布2020年的财务报告，我们就参考一下他们2020年上半年的财务报表，可见公司上半年的EBITDA为3585万美元，利润为574万美元。
该公司的项目有以下特点：
1) 根据公司过往成本价估计，2020年全年EBITDA近1个亿美元;公司股价仍然不高;
2) 公司出产65%的铁精粉，2020年65%铁精粉涨价67%，有利于公司盈利;
3) 公司精粉是可以通过绥芬河口岸直接出口中国的双鸭山钢铁公司;
4) 俄罗斯的卢布贬值有利于公司降价，2020年卢布跌16%;
5) 该公司有一笔2亿美元银行贷款，由于低利息环境，降低了费用;
6) 在目前的寒冷天气情况下，由于干燥装置可移除铁精矿中多余的水分，避免产品结冰，故于K&S的生产过程中发挥重要作用。
7) 目前的生产瓶颈问题在于采矿工程。第三方采矿承包商面临产能及设备供应问题。
8) 由于疫情的原因，过关不是很顺利，许多火车滞留在铁轨上。
3. 公司的铁矿资源情况
铁货主要有3大铁矿，分别是KURANAKH、GARINSKOYE和K&S，都集中于靠近中国东北的位置。
1)K&S
这是公司目前唯一生产的矿山。
K&S由铁江现货全资拥有，位于俄罗斯远东地区犹太自治州，为该集团已开发的第二个全面开采及加工业务。该目包括两个主要矿床-Kimkan及Sutara，原矿品位为32%，总资源量为8.41亿吨矿石，矿山寿命为20年。该项目离中国边境为240公里。
K&S第一期为每年生产320万吨含铁品位达65%的铁精矿，原矿为1100万吨每年。矿场可选择进行第二期扩充，以每年生产合共630万吨含铁量65%铁精矿。作为两个阶段之间的过渡发展，铁江现货正评估升级第一期生产厂房的方案，以提高年产能至约460万吨。
第一期加工厂已由中国电工兴建，并透过工商银行提供的项目融资贷款提供资金。于2018年，铁江现货成功与俄罗斯银行Gazprombank订立再融资贷款协议，以全面取代工商银行(01398)的融资贷款，该笔再融资已于2019年完成。
K&S原先设计的单位现金成本预计在34美金/吨左右，其中，出厂成本大概在23美金，剩下的11美元是铁路运输成本。这样的成本与全球各大巨头、其他铁矿生产商相比而言，其成本都是世界上成本最低的铁矿之一。
而且就在中俄边境，有一座阿穆尔河大桥正在修建，其承建方合同约定2018年6月通车。若此桥能顺利完工，则K&S的运输成本将会进一步削减至28美元/吨左右。
2)KURANAKH
Kuranakh由铁江现货全资拥有，为本集团首个营运的矿场，率先于俄罗斯从事垂直综合钛磁铁矿业务，并由铁江现货一手包办设计、兴建及管理。
矿场于2010年动工，由于当时商品市场的经营环境挑战重重，故矿场已自2016年初转至维护及保养状态。该矿场现时处于行政管理，以尽可能减低成本，仍可选择性重开。
Kuranakh矿场地处俄罗斯远东地区的阿穆尔州，邻近奥列克玛镇，该镇是贝加尔-阿穆尔主线上的要站。矿场面积约85平方公里，包括Kuranakh及Saikta露天矿场、实地粉碎及筛选厂及毗邻的奥列克玛加工厂。
该矿场生产含铁品位达62.5%的铁精矿及含二氧化钛品位达48%的钛铁精矿。精矿可直接装上铁路货车，经贝加尔-阿穆尔主线及西伯利亚铁路运送给俄罗斯及中国客户，以及经俄罗斯太平洋港口运往国外。
3)GARINSKOYE
Garinskoye由铁江现货拥有99.6%权益，为高级勘探项目。项目提供一个机遇以低成本DSO方式营运，可过渡至大型长期开采露天矿场营运。项目位于俄罗斯远东地区的阿穆尔州，位处贝加尔-阿穆尔主线与西伯利亚铁路之间。凭借覆盖面积超过3,500平方公里土地的勘探证，此项目为铁江现货组合中面积最大的项目。
现时发展：目前有两个发展Garinskoye的可行方案。第一个方案为发展年产能达460万吨的大型露天矿山营运，矿山寿命超过20年，须建设铁路连接。第二个方案为以中级DSO方式营运，毋须铁路连接，并可提前开始较大型常规营运。
DSO方式的方案包括一个储量为2020万吨、含铁品位为48%及剥离率为每吨1.7：1立方米的矿坑。DSO方式的方案因而可达190百万吨的年产量，铁精矿品位为55%，矿场寿命为8年。
于2013年，铁江现货完成内部银行融资的可行性研究。于2004年，其已就以DSO方式营运进行第三方验证及致命缺陷分析。公司现正审阅有关如何推进该项目的选择。
4. 股东架构
Petropavolovsk是一家英国上市的金矿公司，由俄罗斯公司控制。
（编辑：彭伟锋）
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