“抱团”将成为常态，但当前旧的“抱团”股正逐渐淡出视野，未来需要重视新的“抱团”股，重点在周期。把握好疫情后消费、周期、设备“三步走”的投资轮动节奏。
“抱团”股持续深度回调。
2月24日，三大指数全天震荡走弱，市场成交额再超万亿，但沪指跌1.99%，创出7个月以来最大单日跌幅，报收3564点；深成指跌2.44%，报收14870点；创业板指跌3.37%，报收3007点，盘中一度失守三千点。北上资金合计净流出6.73亿元。
其中，白酒概念领跌，中证白酒指数大跌6.03%，泸州老窖跌停，山西汾酒盘中也一度跌停，收盘前最后半小时缓慢拉升最终收跌6.84%，五粮液跌6.96%，贵州茅台跌5.11%。
随后，“A股风格切换了吗”、“基金大跌”上了微博热搜了！
节后市场持续盘整，不少知名基金经理产品净值也出现较大幅度的下跌，一批基民开始动了赎回基金的想法。
而前一晚，白酒忠实“拥趸者”——公募一哥张坤管理的基金易方达中小盘，暂停了申购，同时宣布进行分红，每10份分红9元，该消息进一步加剧了市场对于白酒股的恐慌。
此外，一江之隔的香港，突然宣布上调股票印花税的消息，在造成恒生指数大跌的同时，也进一步波及A股市场。
24日上午，香港财政司司长陈茂波在财政预算案中提到，为增加政府收入，计划上调股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。
消息一出，不仅让香港交易所股价创2015年来最大单日跌幅，也吓退了2020年12月18日以来连续39个交易日净买入的南向资金，当天南向资金从净流入陡然转为净流出，截至收盘，南向资金净流出逾129亿元，实际净卖出近200亿元，均创历史新高。
核心资产持续下探
具体到整个A股市场而言，全天合计2061家公司上涨，1935家公司下跌，2020年以来涨幅巨大的白酒、医疗、新能源等板块持续回调，象征着A股“龙头股集合”的茅指数下挫3.85%。
除白酒外的其他“抱团”股中，宁德时代跌7.85%，比亚迪跌7.12%，隆基股份跌6.53%，中国中免跌5.45%，金龙鱼跌5.91%。
“整体来看，这段时间A股市场的风格有所转变。春节之前主要是业绩优良的白马股出现上涨，而节后受益于国际大宗商品价格大涨的周期股出现了强势表现，低估值的一些蓝筹股，比如说银行出现了反弹，板块之间出现了一定的轮动。从上证指数的走势来看，出现了持续的调整。板块之间的轮动也显示出没有只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的板块。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
在杨德龙看来， 由于春节之前消费白马股涨幅过大，特别是像白酒，很多个股过去几年涨了好几倍，累积了大量的获利盘。虽然盈利能力很强，但仍然受到获利回吐的压力。
从资金流向上看，24日大盘资金净流出高达915.19亿元，有色冶炼加工、电气设备、饮料制造主力资金净流出分别达到91.10亿元、83亿元、59.70亿元。
当天，北上资金也大幅抛售龙头企业，宁德时代、科大讯飞、三一重工、泸州老窖和隆基股份分别遭遇北上资金净卖出7.12亿元、2.52亿元、2.47亿元、2.38亿元和1.17亿元。
值得一提的是，这一“抱团”松动现象从年初就已有征兆。21世纪经济报道记者统计目前市场上135只市值在千亿以上的龙头股发现，2021年以来，有52只股票换手率超过50%。其中波动最大的金龙鱼，年内换手率高达452.60%，而今年以来，金龙鱼已累计下跌13.59%。
24日单日跌幅为13.78%的爱美客，2021年以来换手率也达到186.68%，此外，比亚迪、京东方A、中芯国际等头部科技股换手率也超过40%，宁德时代、智飞生物、隆基股份、通威股份等深度机构“抱团”股换手率也在50%以上。
“经过2020年的不断拔估值，很多龙头企业估值已经非常高了，其实不止是今年，据我们观察，从去年四季度开始，就有不少公募基金开始做减持操作了。”广州一家私募机构合伙人受访指出。
“我们观察中美十年期国债利差这个指标，发现中美国债利差和外资持有股票的估值长期来看呈正相关，1月份我们就关注到中美十年期国债利差已逐渐收窄，但这些‘抱团’股的估值还在涨，所以当时我们给出的结论是‘抱团’股持续上涨的态势不会持续太久。”玄元投资投资总监杨夏说道。
其进一步补充道：“春节期间基本面没有太大变化的，但股价明显回调，比如说一季度白酒动销，数据非常好，这些标的的EPS没有任何问题，主要问题在于估值高，业绩和估值的匹配度、性价比出了问题。”
“抱团”会否瓦解？
值得一提的是，伴随着核心资产抱团现象的松动，市场关于大小盘切换、抱团瓦解的担忧不绝于耳。
但对于抱团现象是否瓦解，不少机构人士却并不同意，而是偏向于认为抱团板块出现转变。21世纪经济报道记者注意到，2月24日，尽管三大指数单边下跌，但全市场仍有两千余家企业股价上涨，资金开始转向低估值和存在复苏预期的板块。
国泰君安研究所所长黄燕铭指出，“抱团”将成为常态，但当前旧的“抱团”股正逐渐淡出视野，未来需要重视新的“抱团”股，重点在周期。建议投资者把握好疫情后消费、周期、设备“三步走”的投资轮动节奏。
淳石资本业务合伙人兼证券投资部负责人杨如意也指出：“机构抱团虽然出现松动但不会轻易瓦解，板块之间轮动会加剧，抱团也将会持续，抱团的板块也难免发生变化，但依旧会集中在盈利确定性更强的行业优质龙头公司。”
在杨如意看来，目前不管是经济复苏还是政策“由宽到稳”，国内的进程都领先于海外，海外复苏和宽松交易对A股的提振也相对有限，“下一阶段制约市场风险偏好的可能会是资金面收紧预期，但A股经济增长仍有相对优势，高景气度和业绩确定性强的核心品种预计仍保持乐观。”
星石投资相关负责人也表示，“我们维持年度策略的判断2021年A股将从估值驱动转为盈利驱动。在国内经济复苏势头强劲、企业盈利增长趋势不变、通胀预期抬头的背景下，那些估值合理、业绩增长动力突出的公司更值得拥抱。未来重点关注受益于经济复苏的周期行业以及前期受困疫情的消费和服务。”
抱团度低、业绩不错的15只基金
随着前期典型抱团板块白酒的连续大跌，市场上知名的重仓白酒基金易方达中小盘的表现，同样不乐观。有ikun粉丝(易方达基金经理张坤的粉丝)直呼被张坤伤透了心。
尽管机构们仍在试图给抱团行为套上合理的说辞，以达到维护市场投资者情绪的目的，但相关个股却用大跌来表示并不买账。
春节后，市场持续调整，部分基民赎回意愿再度升温？
数据显示，2月18日开市至2月24日，在302只可统计的股票型ETF中，份额减少的基金与份额增加的基金数量旗鼓相当，有116只基金份额减少，有118只基金份额增加，4只ETF份额减少超过1亿份。2月24日当天，404只可统计的LOF基金中，有133只LOF基金场内流通份额减少。
事实上，过去两年公募基金取得良好的赚钱效应，一些投资者去年便开始逢高赎回，落袋为安。去年四季度，已经有部分基金出现较多赎回，比如去年上半年成立的一只爆款基金，去年四季度净赎回60.14亿份。
不过也有投资者逢低布局。2月24日，103只股票型ETF场内流通份额增加，93只股票型ETF场内流通份额减少，份额增加最多的国寿安保中证沪港深300ETF、天弘中证光伏产业ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF，当天份额分别增加39.36亿份、4.17亿份、3.02亿份。
不过，除了抱团的基金外，市场上也有不少不抱团、业绩也不错的基金。国信证券金工团队于近日梳理出抱团集中度较低、但业绩表现也不错的15只基金。分别是：
广发多因子、广发睿毅领先、华商新趋势优选、大成新锐产业、工银瑞信战略转型主题A、嘉实资源精选A、华夏经典配置、景顺长城策略精选、华宝高端制造、平安行业先锋、富国低碳新经济A、建信中小盘、国泰金鑫、海富通改革驱动、西部利得量化成长A。
这些基金并非全部主动管理，也有量化基金。
国信证券称，市场上不乏一群优秀的基金经理，他们笃信自己特有的投资理念，并不蜂拥至本就已经拥挤的赛道，坚信只要选对行业、选好个股，基金的收益也能开出灿烂花朵。
此外，管理规模部分代表着基金受到市场投资者的认可度。
从现存规模来看，管理规模排名前三的分别是：富国低碳新经济A(66.16亿)、工银瑞信战略转型主题A(57.96亿)、海富通改革驱动(55.61亿)。其第一大重仓行业分别是：国防军工、银行、电力设备及新能源；2020年收益分别是：89.56%、107%、89.50%。
国信证券通过定义与研究基金抱团集中度，发现，春节后，抱团集中度越高的基金亏损越多。且目前市场上基金热衷的抱团股估值，与非抱团股估值的比，已经达到了近10年新高，二者分化十分剧烈。
通过对比“抱团股”的估值和“非抱团股”的估值，国信证券发现，两者的分化十分剧烈，估值比已经到了近10年新高。
公募基金中，持有这些抱团股市值站基金持股市值的比例越高，则抱团集中度越高。
对比基金抱团集中度与春节后3个交易日的收益，集中度越高的基金，收益跌幅越大，亏得越惨。
对比基金抱团集中度与春节后3个交易日的收益，集中度越高的基金，收益跌幅越大，亏得越惨
基金经理解读香港上调股票印花税对南下资金影响！资金会回流A股吗？
香港上调股票交易印花税，无疑将对南下资金造成重大影响，21世纪经济报道记者就此采访了多位重仓投资港股的私募基金负责人，以及部分公募基金经理。
就记者采访了解的情况来看，基金经理们大多认为，港股上调印花税将增加交易成本，但总体上来看，对南下资金影响不大。尤其是对于价值投资的南下基金来说影响很小，但对于短期投机资金，以及量化高频交易影响较大。有人认为，港股提高印花税有可能会导致一些资金回流A股。
玄甲金融CEO林佳义说：“我们专注于自下而上的基本面长期投资，印花税的开支对我们而言不明显。我们依旧将港股的投资机会视为2021年重要的配置市场之一。”
林佳义认为，印花税是香港政府调节收入的重要手段、工具之一，在经历疫情等冲击之后，香港政府想借此提高收入。
“印花税的调升主要会影响短期投机资金的交易成本，以及量化交易的成本，量化高频交易主要以赚取技术面交易者累积超额。这对南下资金中短期交易资金来说是利空，提升了交易成本。也将短期影响港股交投情绪。但从长期看，印花税是逐渐走低的。短期因为政府收支预算开支需要提升，未来也会进一步调低。对于长期价值投资者，也不存在影响。”
林佳义仍然看好港股，他指出：“港股目前依旧是全球低估龙头企业相对较多的市场，很多行业的龙头优质企业在过去一两年根本没涨，估值也处于低估状态。建议投资者利用信贷紧缩冲击及市场黑天鹅事件冲击，在市场极度恐慌后，把握配置高性价比企业机会。”
而格雷资产总经理张可兴则表示，“香港提高股票印花税确实有点出乎大家所料，因为香港的股票印花税此前为交易金额0.1%，而且是买卖双方双向收取，在全世界应该是比较高的了。跟A股比也大约高了五倍到十倍的差距，现在还要提高印花税，可能会影响一部分的交易资金，导致交易性资金减少。”
“但是对于南下资金，包括像我们这样的机构投资者去投资港股影响不算大，因为如果是交易倍数非常低的机构，比如像我们这种一年交易一两倍，或者是两年交易两三倍，印花税在整个交易成本里的影响其实可以忽略不计。但对于一些高频交易的一些基金来说，可能影响就比较大了，或者说在港股就无法做到高频交易，因为摩擦成本太高了，所以对南下资金的影响主要看投资风格和类型。”张可兴说。
但张可兴表示：“从长期的角度来看并不会影响南下资金的持续流入，对于一些长期持有的资金或者是中长期投资的资金来说，港股上调印花税的影响基本上是可以忽略不计的，对我们来说，不用太在意这个事情。”
“上调股票印花税，对于在港股做频繁交易基本上是很吃亏的，所以还是应该以价值投资为主，中长期持有为主，这样的投资思路在港股未来将是一个大趋势。”张可兴建议。
泉泓私募基金总经理李科杰则指出，香港提高股票交易印花税是重大利空，有点“杀鸡取卵”的味道。全球资本市场的发展趋势都是降低交易成本，而港府则逆行。
“这对市场短期有冲击。今天港股大跌，而南下资金，罕见净流出。不过，港股印花税的提高，是对短线交易成本的提高，会对短期交易有所打击。但是对于港股本身的投资价值，长期而言是没有多大影响的。基于港股的投资价值而至港股的资金，长期而言，是不会变的。”李科杰指出。
李科杰认为，南下资金短期流出后，还会流入的。“我们对港股的投资价值判断没有变。”
而一位公募基金经理则从另一个角度来看南下资金的问题。
“我觉得港股上调印花税对南下资金没什么大影响，因为资金南下流入港股根本不是因为低估，而是‘人有我无’的逻辑，买的都是A股没有的互联网和新消费，本质上是因为公募基金持续热销带来的流动性溢出。从这个角度来看，如果内地发行的公募基金失去赚钱效应，港股就成了无源之水。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“香港上调股票印花税，一方面增加了买卖双方的交易成本，另一方面也透露出一个不太好的信号，就是市场过度上涨可能会引发政府的调控，这对港股有比较大的冲击，但是冲击多大很难去预测。”
“港股今年以来表现比较突出，有大量的获利盘。上调印花税只是引发股市下跌的一个诱发因素，本质上还是前期大幅上涨，积累了比较多的获利盘，引发了资金的抛售，从全年来看，A股和港股还有望走出牛市走势，而港股提高印花税有可能会导致一些资金回流A股。”杨德龙表示。
（文章来源：21世纪经济报道）
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