财报亮丽 理想在增程赛道已渐入佳境？

2月25日理想公布2020Q4财报，营收增长超指引、并进一步实现GAAP净利润。

个人认为，理想强劲业绩吻合公司业务高增长，财报积极正面，也为电动三宝财报季立了好基调。唯一美中不足的，是管理层对2021Q1指引偏低，是不是需求方面受到Model Y冲击？

一、超预期盈利，在「理想」赛道渐入佳境！

理想本次财报主要有三大亮点：持续的业务高增长、新势力首次季度GAAP盈利，以及现金流大幅增长。

可能仔细观察利润表，大家可能会发现一点小「水分」(本期大额利息收入)。但是总体上，个人仍认为本次财报再次证明了理想成功的产品策略和出色的运营效率。

2020Q4理想共交付14464台汽车，环比+67%，高于11000-12000台指引上限，全年累计交付32624台。

销量高增长推升了营收。2020Q4理想营收41.5亿元，环比增长64.6%，高于市场预期的38.98亿；GAAP净利润首次转正，为1.08亿元，大幅好于市场预期的-0.23亿。

全年数据方面，2020年理想共取得营收94.6亿，上年同期为2.84亿；GAAP净亏损1.52亿，上年同期为亏损24.4亿，同样整体大幅改善。

需要注意的是，在2020Q3 IPO融资、2020Q4增发完成后，第四季度理想账上资金充盈，期内产生利息收入、投资收益1.69亿(vs.2020Q3 0.70亿)，这是GAAP扭亏因素之一。

2020Q4理想综合毛利率17.5%，较Q3的19.8%略有下滑，财报解释主要是当季供应商一次性回扣减少所致(可能也有断轴召回影响)。

因为采用增程技术，之前理想毛利率显著高于其他新势力，我们可以跟踪下后续蔚来的数据。

费用方面，第四季度没有重大研发项目，所以研发费用、营销费用绝对值均环比小幅增长，但占营收比例大幅下降。

由于理想One大规模交付，理想正向现金流继续大幅增长，成功自我造血。2020Q4经营现金流18.2亿，环比增长95.9%；自由现金流16.0亿，环比增长113.2%。

得益于2020Q3 IPO融资、2020Q4增发，2020年底理想账上现金及等价物+短期投资高达298.7亿元。

二、2021Q1指引：交付1.1万-1.2万辆，加快推进纯电平台研发

在取得积极Q3业绩后，比较令市场困惑、担忧的是管理层对2021Q1交付、营收指引偏保守：

1)2021Q1，理想预计交付10500-11500台汽车，同比增长262.6%至297.1%；

2)2021Q1，理想预计实现营收29.4亿-32.2亿元，同比增长245.9%至278.8%。

按照指引上限估算，理想2021年2、3月份将平均交付3060台汽车，这一数字虽然同比有超2倍增长，但相比2020年底约5000台的月交付量，必定严重打击投资者信心。此前，机构给出的乐观预期是理想2021年有望交付8万台，预期差还是挺大。

给出如此谨慎的指引，管理层是想搞一波预期管理，还是说当前需求方面部分受到Model Y冲击？

另外，财报中管理层还强调未来将加快推进纯电平台的研发，包括高压平台，超快充技术，自动驾驶技术，以及下一代智能驾驶舱和操作系统，现有充沛现金储备将支撑所有项目顺利推进，包括上海新研发中心正在招募人才，未来将最终容纳2000多名员工。

截至2021年1月31日，理想拥有60个零售店，覆盖47个城市，此外还有121个维修中心、授权店分布在89个城市。

关于2021年交付指引、财务持续改善空间，以及新技术、产品规划，大家可以关注今晚电话会管理层给出更多细节。

（文章来源：富途资讯）