文/万永强(智通财经研究中心总监)
市场似乎已经形成惯例，每到月底，日子都不好过。恒指1月份跌到20日均线，后面再创了高点，而这次直接跌破了20日线，二次跌破短期要起来就难了。
今天引发下跌的原因都很清楚，美国10期国债收益率突破了1.5%。有机构预年底前还会上升到1.7%附近，如果无风险收益率都这么高的话，对于股市的风险偏好就会明显降低。最明显的就是高风险的科技板块反应最为强烈，像美股的纳斯达克指数在三大指数里面就是跌得最多的。港股也是一样，恒生科技指数已经跌破了60日均线，比恒指跌得厉害多了。
从本周来看，这根周阴线实体有点过大，主要是叠加了港府提高交易印花税的利空，还有就是两会在3月3-5日召开，而每次重大会议前股市都是以下跌为主，一般开完又会再涨。这次也是这个剧本。
下跌之后，市场的情绪再度变得悲观。昨日市场流出某大基金经理对后市的看法，认为今年要降低收益预期，总体不是很乐观。做出这种判断也是基于很现实的理由，因为眼下基金持有的核心资产都跌的很厉害，如果持续下跌就会引发基民的赎回，赎回多了就必须要卖更多的票，这就形成负反馈。核心资金近期的弱势表现与此有关。从根源上来说，这类品种估值过高之后，又遭遇无风险收益率的上升及流动性有望收缩的双重压力，出现走弱也是很正常的事情。
但在悲观之余，也不用过度担忧。因为恒指这轮从去年9月开始的上升趋势行情并没有结束的迹象。经济正逐步走向复苏是不争的事实，没有理由还出现倒退，即便公共卫生事件出现反复，最多也就是延长复苏的时间，但向好的大格局是不会改变的。
至于市场的内在结构，无疑已经发生了很大的变化，每一轮的上涨驱动的逻辑都明显不同，最终走向分化已是必然。着眼于当下，投资者考虑的首要问题就是以稳健的防守为主，这其中低估值的行业就会被市场青睐。
昨日解盘提到的地产股就是典型代表，鉴于这个板块长期不受待见，有相当多的人认为是一日游行情，认为最多就是补涨。但笔者认为，这种看法有失偏颇。凭什么说地产股就一直徘徊在低估值还比较合理，只是时机未到而已，深山的野百合也一样有春天。昨日提到的先锋个股新城发展(01030)、华润置地(01109)，还有低位的太古地产(01972)依然保持稳健的上行态势，当然涨幅多的品种会强势震荡一下。还有发散的物管类个股融创服务(01516)、旭辉控股(00884)都相当稳健。
再从避险的角度看，大消费基本上是必选项，如服饰类的江南布衣(03306)大涨18.33%，这是由于中期净利同比增7.83%，中国利郎(01234)也跟涨，以及食品类维他奶(00345)，还有燃气类个股是典型的避险品种，像中国燃气(00384)及底部的香港中华燃气(00003)。
另外，基于对两会的预期，农业机械类的龙头第一拖拉机(00038)再度拉起。农业农村部表示，实施新一轮农机购置补贴政策，加大粮食生产薄弱环节、丘陵山区和绿色智能农机等机具补贴力度。这个品种的走强显然不是补贴逻辑，应该站在国际大循环的农机龙头去理解。
至于顺周期的大宗商品类今天的下跌，主要原因是美元在强势拉升，导致整体受到压制，同时也受到市场环境影响。高位品种集体都受到几乎无差别的抛售，这是因为一致预期大盘会偏弱，所以资金先获利出来观望成为了共识。
恒指今天跳空下跌而且尾市以最低点收盘，预示着后市还有下行的空间，暂时还看不到强支撑。笔者预计恒指在28600点附近应该差不多，当前建议不盲目抄底，未来有潜力的板块才是方向。
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