文/必贝投研 谭玲 。
最近美股高位震荡，虽然A股也经历了回撤，但波幅相对较小。全球最大对冲基金之一桥水基金多次在公开场合建议投资者把目光移向发达国家之外的新兴市场。最新公布的Q4持仓记录显示其持有的新兴市场ETF排在了其持仓量的第二位，同时还增持了新兴市场个股和ETF。
许多朋友可能还不太了解，在美股市场上也可以直接投资新兴市场，今天我们就来介绍一下如何在BBAE上便捷地投资新兴市场。
一、为什么新兴市场值得关注?
所谓新兴市场，是泛指一些正在发展中的国家和地区，如韩国、印度、中国、巴西、南非、俄罗斯及土耳其等;而投资意义上的与成熟市场相对的新兴市场是指这些发展中国家的股票市场，通常具有市场机制不成熟、定价效率低等特点。
从目前的情况来看，新兴市场拥有多个优势：价值、增长、高股息收益率，在后疫情时代的新投资背景下，新兴市场国家尤其是东南亚国家的抗疫表现良好。在此之前的10年里，新兴市场的表现一直不佳，在所有资产类别中垫底;但是在未来10年里新兴市场有望获得所有资产类别中的最高回报。
1.新兴市场回报率高并且较为稳定
新兴市场国家占世界人口的59%，占世界经济产出的40%。根据国际货币基金组织(IMF)估计，来年发达国家的经济增长率为3.6%，新兴市场的经济增长率为4.8%。换句话说，新兴市场的增长预计将比发达国家的增长快33%。
回顾过去35年里十大主要资产类别的总市场回报率数据可发现，新兴市场在超过一半的时间里要么排在榜单的前列，要么排在榜单的末尾。出人意料的是，新兴市场公司的实际运营结果远比其股价波动所表明的要稳定，资本回报率一直稳定在6%左右，这意味着新兴市场国家增长率比发达国家高是合理的。
下面的一组数据是新兴市场年回报率在所有资产类别中排在前列或垫底的年份，从中可看出，35年里新兴市场年回报率领跑其他所有资产类别的年份有11年，占比31%，这是一个较大的比例。
新兴市场年回报率最高的年份：2017年(28.7%)，2012年16.8%，2009年(71.5%)，2007年(33.6%)，2005年(27.7%)，2003年(54.7%)，1999年(54.7%)，1993年(69.4%)，1991年(54.5%)，1989年(56.9%)，1988年(33.9%)。
新兴市场年回报率垫底年份：2018年(-16.2%)，2015年(-16.0%)，2011年(-21.0%)，2008年(-52.8%)，2000年(-29.9%)，1995年(-1.9%)，1994年(-10.1%)。
2.目前新兴市场“价格便宜”
下图是GMO对不同类别资产在未来七年的回报率预测。这一预测源于投资者当前对资产类别的看法：投资者目前喜欢美国大型股，因此，如果过分的热情在7年内得到了消化，投资者就已经拉高了足够的未来回报，从而产生了5.2%的负年化收益。
另一方面，目前投资者对新兴市场的股票持否定态度或漠不关心，以致他们不愿购买股票，如果定价要在7年之内回归到正常水平，则新兴市场未来需提供9.1%的实际年化收益率或11.3%的名义年化收益率(GMO假设通货膨胀率为2.2%)。
来源：GMO
另一张图摘自《富达周刊》(Fidelity
Weekly)，这张图的顶部线条是新兴市场的总收益和价格指数(不包括股息，因此上升趋势较小)，底部线条则显示了新兴市场股票相对于美国的回报率，以及该相对回报率的10年复合年增长率。
这张图显示新兴市场相对美国的回报率大概以20年为一个周期，根据均值回归理论，新兴市场目前正处于一个相对美国的回报率从低到高的阶段。
来源：FMRCo, 媒体数据库
二、新兴市场相关基金介绍
接下来我们就介绍四支新兴市场ETF：中国小型股指数ETF-iShares MSCI
(ECNS)、WisdomTree新兴市场高股利小型股(DGS)、新兴市场高股息ETF- Wisdom Tree (DEM)和iShares Emerging
Markets Dividend ETF
(DVYE)。
前两个更侧重于增长，后两个更侧重于股息，因此它们有不同的国家和市值权重，但这四个都有出色的增长和较高的股息。
表1：四只ETF持有的股票特点
表2：四只ETF的价格涨跌与股息支付率
1. ECNS，中国小型股指数ETF-iShares MSCI
这只ETF是由贝莱德公司于2010年9月28日推出的一只交易所交易基金，由贝莱德基金顾问公司管理。该基金投资于中国公开股票市场不同行业的公司股票，并注重于投资小盘股公司的成长股和价值股，旨在寻求通过使用代表性抽样技术跟踪MSCI中国小盘股指数(MSCI
China Small Cap Index)的表现。
来源：BBAE APP
目前ECNS共持有278只股票，所持有的股票中科技行业占比最多，其次是周期性消费行业、房地产、工业基础材料、卫生保健行业等;持仓的前十大股票共占比24.96%;从投资地区看，超过90%的比例为中国市场，其余为香港市场，还有极少部分在美国、日本市场。
近一年该基金的涨幅接近50%，在疫情期间这一表现十分亮眼，远超其他三只ETF;在股息支付率(TTM)方面四只ETF水平相当，在股息收益率(TTM)方面ECNS稍低于另外三只ETF。
2. DGS，Wisdom Tree 新兴市场高股利小型股
这只基金是由WisdomTree Investments, Inc.于2007年10月30日推出的交易所交易基金。该基金由Mellon
Investments Corporation、WisdomTree Asset Management,
Inc.共同管理，投资于全球新兴地区公开股票市场不同行业的公司股票，并注重于投资小型股的成长型和价值型的派息股票，追踪的是WisdomTree新兴市场小盘股股息指数(WisdomTree
Emerging Markets SmallCap Dividend Index)。
来源：BBAE APP
DGS目前共持有777只股票，数量较多，其中占比最多的行业为金融，达23.3%，其次是电子科技行业、加工业、公用事业、制造业、非耐用消费品行业等，持仓的前十大股票共占比8.52%;
其中台湾市场占比最多，其次是中国、韩国、印度、泰国。近一年DGS的涨幅约为17%，虽然不及ECNS，但这一增长率也处于较高水平;在股息收益率方面是四只ETF中最高的，四年平均股息收益率为5.72%。
3. DEM，新兴市场高股息ETF- Wisdom Tree
DEM成立于2007年7月13日，其发行方和管理方与上一只基金DGS一致，均为新兴市场基金。两只基金不同的地方主要在于DGS更倾向于成长型、小型股，实际上更接近于中国小型股ETF;而DEM更倾向于投资大盘股和超大型股，这有助于拉高整体股息收益率。
该基金追踪的指数为WisdomTree新兴市场高股息指数(WisdomTree
Emerging Markets High Dividend Index)
来源：BBAE APP
目前DEM共持有374只股票，其中占比前三的行业分别为金融业33.8%、非能源矿产17%、电子科技13.2%;持仓的前十大股票共占比31.78%;就持有股票的所在地区看，中国与台湾占比最多，均超过20%，其次为俄罗斯、巴西、印度。
近一年DEM的涨幅约为5.37%，不如前两只基金ECNS与DGS，主要是由于投资标的差异，大盘股的成长性不如小盘股好;股息收益率也处于较高水平，四年平均股息收益率为4.46%。
4. DVYE，iShares Emerging Markets Dividend ETF
DVYE也是一只由贝莱德公司推出的交易所交易基金，成立于2012年2月23日，旨在追踪道琼斯新兴市场精选股息指数(Dow Jones Emerging
Markets Select Dividend Index)的投资结果，该指数由新兴市场相对较高的派息股票组成。
来源：BBAE APP
DVYE目前共持有133只股票，就行业来看，金融业占比达41.3%，其他占比较高的行业有非能源矿产13.3%、能源矿产11.9%、通讯业7.2%等;持仓前十大股票共占比18.80%。从基金表现上看DVYE相较另外三只ETF稍逊色，近一年涨幅仅为4.37%，股利收益率(TTM)为3.49%。
新兴市场现在大约占全球GDP的60%，但是它们在全球股市中的比例远未反映出这一点。从长期来看，它们在全球市场中所占的比重与它们在全球GDP中所占的比重的差距有望缩小，新兴市场值得投资。
三、可能存在的风险
目前市场上的机构建议投资者按照新兴市场在全球投资组合中的重要性来持有这些基金，其比例可占投资组合的12.5-13%，毕竟新兴市场仍具有不稳定性，持有过多可能有较大风险，这些风险可能来源于以下几个因素：
1.
从历史数据看，新兴市场表现好的时候往往是美元走弱的时候，而美元强势的时候新兴市场的表现并不是很好，若未来美元走强，新兴市场的表现可能低于预期;
2.
为应对2008年的金融危机以及疫情冲击，各国尤其是新兴市场国家货币政策持续宽松，股市普遍面临高估值的问题，可能会受到通胀冲击，投资新兴市场时进入的时机很关键;当然，其估值相对美股市场还是相对较低的。
3. 发达国家的股市若经历严重熊市，例如疫情应对不成功、疫情卷土重来，新兴市场的波动率会增加;
4.
世界贸易的崩溃和全球化的进一步逆转将产生消极影响。对于这一点，目前新兴市场指数权重较高的国家，尤其是中国，现在比过去有更多纯粹的内部经济活动，受全球化逆转的影响可控。
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