民生证券：比亚迪(002594.SZ)与地平线展开战略合作，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，比亚迪(002594.SZ)与地平线展开战略合作，强强联合，共拓智能驾驶市场。预期公司2020-2022年EPS分别为1.58/2.03/2.50元，对应当前股价PE为134/104/84倍，维持“推荐”评级。

民生证券指出，比亚迪是国内新能源汽车领航者，与国内芯片领军企业合作有望加速其在智能驾驶领域的发展。此外，公司旗下DM-i新车型配合现有畅销单品有望共同助力整车销量维持增长态势。

民生证券主要观点如下：

一、事件概述

3月2日，地平线与比亚迪于深圳比亚迪总部举行战略合作签约仪式。

二、分析与判断

联手业界知名芯片公司，推动芯片国产化进程加速

地平线是边缘人工智能芯片的全球领军者，具备领先的人工智能算法和芯片设计能力。比亚迪作为新能源汽车龙头，具备自主研发和生产车用IGBT芯片能力，实现了包括芯片设计、晶圆制造、封装测试及下游应用的全产业链覆盖。此次合作，比亚迪与地平线强强联手，将在智能驾驶AI处理器、自动驾驶计算平台、视觉感知算法等方面展开纵深探索，共同推进“芯片+算法+工具链”的基础技术平台的构建。此外，长期来看，比亚迪有望依托自身较强的产业链上下游整合能力，并借力头部科技公司地平线，实现产业协同发展，打破全球芯片供应链集中格局，进而推动芯片国产化进程加速。

新能源汽车竞争升级，高算力芯片助推智能化加速

汽车芯片作为新能源汽车实现智能化和电动化的核心硬件，其重要程度日益凸显，其中，算力是汽车芯片的核心竞争力之一。搭载高算力芯片的汽车驾驶在道路中，相当于移动分散式的计算机，可通过传感器收集城市道路、行人特征等信息;对相关数据进行深度分析，则有利于推动智能驾驶系统的迭代优化，加速汽车智能化发展。在智能驾驶领域，比亚迪旗下可支持DiPilot的自动驾驶系统已于2020年6月正式上线并搭载在汉EV车型上，该系统包含自适应巡航、自动泊车、遥控驾驶等功能。地平线作为目前国内唯一实现车规级智能芯片前装量产的科技公司，已完成了L2-L3级别的“智能驾驶+智能座舱”芯片方案的产品布局，并即将推出支持L3-L4级自动驾驶，算力达96

TOPS的汽车芯片。未来，在汽车智能化加速发展背景下，比亚迪有望凭借其在芯片和智能化领域的技术积淀，携手地平线进一步探索高算力芯片的研发设计，共同打造出集高安全、高智慧、高续航于一体的智能网联汽车，在新能源升维之战中取得竞争优势。

三、投资逻辑：热销单品引领销量增长，DM-i新车型助力份额提升

公司是国内新能源汽车领航者，2020年1月新能源业务不负众望，纯电动汽车销量实现1.4万辆，同增181%;插电式混合动力汽车销量约5400辆，同增超188%。其中，旗下轿车“汉”1月销量超1.2万辆，自上市以来累计销售52659辆，带动公司新能源乘用车销量持续高增。随着搭载DM-i超混系统的比亚迪插混乘用车陆续上市，新车型的较高性能及其较同级别燃油车的显著价格优势有望推动公司插混汽车销量进一步增长，抢占燃油车市场份额，推动国内燃油车到PHEV再到EV的过渡过程。

四、风险提示：

行业复苏不及预期、新车型销量不及预期、芯片项目收益不及预期。