煤企发债创十年新低！“煤老板”发不出去债了？

导读

作者 | 雷晨

编辑 | 卢泳志

来源 | 债市观察

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一季度煤企发债同比下降87%

数据显示，中国煤炭企业自去年12月以来，累计三个月仅发行了178亿元的债券，同比下降了87%，并跌至10年来同期最低。

去年11月10日，永煤债意外“爆雷”重挫市场信心，殃及多只煤企、城投、地方国企债券。部分煤企债首当其冲，不但一级市场出现大面积信用债取消发行，而且二级市场上遭到抛售。同时全市场的收益率均出现了较快上行。

从今年一季度煤企发债情况可以看出，永煤事件对市场的影响仍未消散。

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从债券存续情况来看，Wind数据显示，截至2021年2月19日，煤炭行业共有529只存续信用债（包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具），余额总计7612.25亿元，占信用债比重3.02%，发债主体共计55家。

光大证券研报称，煤炭债主体发行集中度较高，其中陕西煤业化工集团、同煤集团、国家能源集团债券余额相对高企，分别为1345亿元、1084.75亿元和774亿元。

进一步分析，煤企存续债主要以中期票据及公司债为主。其中，中期票据共225只，余额占比高达42.27%，公司债共148只，余额占比为28.18%。企业债、短期融资券、定向工具分别为32只、67只和57只，余额占比分别为10.19%、12%和7.37%。

就企业属性而言，煤企共有6家为中央国有企业，其余大多为地方政府国有企业，债券余额占比分别为14.73%和84.62%。民营企业仅有5家，仅占比0.65%。

光大证券研报认为，从煤企大部分是国有企业的角度来看，其具有一定的公益属性，承担着“三供一业”及地方公益职能。

评级等级方面，煤企发行人评级等级均较高。AAA等级主体共有24家，AA+等级主体共有12家，AA等级发行人共有11家，AA-等级发行人共有5家。AA-等级以下的发行人共有3家，分别为永泰能源(600157,股吧)、永煤控股和霍煤集团。

据华创证券周冠南团队测算，今年以来，建筑装饰、综合类、交通运输、房地产行业的债券发行规模同比明显增加，有色金属、建材、通信和采掘行业的发债规模同比则显著减少。其中，采掘行业的债券发行活动自永煤违约事件发生以来表现持续低迷，净融资额连续为负，同比跌幅依然较深，反映市场对煤炭债仍有规避情绪。

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煤炭行业面临集中偿付压力

尽管一季度煤企发债同比下降87%，但煤炭企业的偿债压力却并不轻松。数据显示，全年境内外还将有2476亿元债券到期。

光大证券3月4日研报指出，煤炭行业面临一定短期集中偿付压力。从剩余期限来看，主要集中在1年以内及1-3年。

具体而言，剩余期限在1年以内的存续债券余额占比32.71%；剩余期限在1-3年的存续债券余额占比47.25%；剩余期限在3-5年及5年以上的存续债券余额占比分别为13.81%和6.23%。

值得注意的是，继永煤之后，近日重庆最大煤企也暴露了债务风险，引起市场担忧。

3月2日，一张关于重庆市能源投资集团有限公司（下称“重庆能源集团”）银行承兑汇票和信用证违约的报送函截图在债券圈疯传。

报送函显示，当地最大煤企重庆能源集团无资金归还到期的6.85亿元银行承兑汇票和2.3亿元信用证，已形成违约。

图片来源：网传截图

债市观察（ID：bondreview ）拨通了重庆能源集团官网联系电话，对方表示不予置评。

前不久的2月23日，据REDD消息，河北省大型国有煤炭企业——冀中能源(000937,股吧)与银行举行会议讨论3月债务展期问题。偿债压力可见一斑。

实际上，煤企如今面临的环境不同往常。3月3日，中国煤炭工业协会发布的《2020煤炭行业发展年度报告》显示，过去一年煤炭行业兼并重组提速，未来行业集中度将大幅提升。

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此外，随着“碳中和”愿景的提出，煤炭行业被推入争议的漩涡。长期以来，以煤为主的化石能源长期在我国能源结构中占据主导地位。煤炭行业要实现碳减排目标，面临着一定的挑战。

2月9日，国新办举行绿色金融有关情况吹风会。会上有提问称：碳中和目标是否会提高中国煤炭企业的贷款违约率？中国人民银行研究局局长王信表示，煤炭行业的金融风险可控。

一季度煤企发债同比大幅下滑，存在短期集中偿付压力。与此同时，行业兼并重组提速，落后产能逐渐被淘汰。你如何看待煤企整体的信用风险？欢迎在文末留言。

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（张洋 HN080）