危急时刻，非农一飞冲天也没用？

危急时刻，非农驾到！

今晚21:30，美国将公布2月季调后非农就业人口和失业率。鲍威尔“袖手旁观”之后，美债被认为已经坐在了“火药桶”之上，所有人都盯着它今天会否再度血洗市场，而今晚的非农就是最大的催化剂。

非农就要一飞冲天？

从去年12月的-22.7万到今年1月份的4.9万，非农数据一直没能成为鼓吹通胀暴涨之人的引用素材。但今晚出炉的数据被认为会显示美国就业增速开始提升。

高盛预测今夜的非农将增加22.5万，高于市场普遍预期的20万，理由是“新冠感染率下降且商业限制逐渐解除，可能会提振疫情敏感行业的就业增长”。高盛同时预测失业率保持在6.3%，考虑到“日历效应”，预计平均每小时工资月率将录得0.1%。高盛认为南部近期的极寒天气发生得比较晚，还不会严重影响本次报告。

摩根大通更是乐观地预测，从现在开始我们将看到美国每月新增就业人口67.5万，今年全年将一共新增800万个新就业岗位。

难道，非农“一飞冲天”的时刻真的要到来了吗？

乐观者认为今晚数据会好于预期的理由包括：

?疫情好转：2月感染率下降，商业受限制程度缓解，OpenTable报告的餐厅上座率从-59%温和反弹到了-56%。

?大数据乐观：高盛追踪的7个指标中有5个都显示就业市场较1月份加速好转，一些更可靠的数据也显示会有更强劲的就业增幅。

?裁员人数减少：Challenger和Gray & Christmas报告的2月份裁员人数减少了58%，裁员人数跌到了2018年5月以来的最低水平（3.5万）。

?雇主调查：2月份无论服务业还是制造业的商业活动调查都出现净增长。

悲观者认为今晚数据会差于预期的理由是寒潮。

2月中旬美国得州和南部的极端天气破坏了商业活动，导致大面积停电。虽然这些是在非农调查周结束2-3天后才发生的，但天气依然被视为2月数据的一个不利因素，因为东北部和西北部在上半个月都经历了多场暴风雪。

其余相关数据给出的信号则是好坏参半，算是中立因素：

①本周三公布的、相关度较高的“小非农”ADP不及预期，表明美国的就业市场只是缓慢复苏。

万神殿宏观经济研究所（Pantheon macroeconomics）提醒，2月份一些季节性因素会逆转，因此预期非农会比ADP强，不过该机构还是把预测数据从40万下调到了30万。

②初请失业金人数也在上升，但分析师们说本周出炉的数据可能因为一些报告问题和潜在的欺诈而被扭曲，因此对于今夜非农的参考意义不大。

与非农调查窗口重叠的那一周，初请失业金人数录得84.1万，远高于市场预期的76.5万，也是去年12月初以来最大的周数据。

牛津经济研究所（Oxford Economics）表示，最新的失业金申领数据与年初其他劳动市场指标发出的悲观趋势一致，不过，虽然下行风险仍在，疫苗接种范围扩大、政府财政支持增加应能在春夏之际改善就业市场。

③ISM报告中的就业指数依然高于50，制造行业的就业状况有所改善，但服务行业的就业情况稍有降温。

ISM表示，强劲的新订单水平、较低的客户库存等迹象表明第一季度剩余时间的潜在就业强度，并补充说，调查小组成员的评论连续第六个月表明，正在招聘或尝试招聘的公司数量明显比那些减少雇员的公司要多。不过，服务业ISM报告显示，就业分项指数在一个月内下滑了2.5个百分点，至52.7，但依然属于增长区间。

ISM指出，受访者的评论包括：“无法找到合适的工人来填补空缺职位”、“需要更多资源来满足需求”。

④挑战者裁员人数则乐观很多，降到了2019年12月的水平，但机构警告：如果就业市场不能快速改善，数据可能暗示着滞涨，可能会令当前失业的人失业更久。

挑战者公司（Challenger）也补充了一些好消息，说：“我们也看到了大量招聘计划，尤其是零售、休闲和卫生保健行业等被疫情重创的行业。”

今晚非农的正确解读方式是……

分析称，交易员们将重点关注就业参与率和薪资增速。

蒙特利银行的分析师们认为，今晚的非农报告中，分项数据才是关键，尤其要密切关注就业参与率和平均时薪数据。

该行表示，低技能、低薪行业仍在挣扎，这会给平均时薪带来上行压力，因为低薪工作并没有被纳入等式之中。所以，如果参与率继续下跌而时薪上涨，不应被视为好现象，反而凸显了低薪工人面临的困境。

还要关注临时失业工人数量。这个数据在去年4月暴涨至1810万，今年1月回落到275万。临时失业工人减少会缩小今年夏天就业人数快速增长的空间，但与疫情前的就业增速相比，依然会是一个积极因素。

不过，市场并不想看到好数据。

分析称，如果今晚的非农数据异常靓丽，那才是最糟糕的结果，加重本已让交易员人心惶惶的通胀忧虑，他们会更加觉得假如失业率未来几个月继续下降，美联储提前加息的可能性就越大。

数据越好，市场越惨？

要知道，现在这个时候，很多好消息都会被市场解读为坏消息。所以，要小心，数据越好，市场可能越惨！

鲍威尔在最新讲话中无异于告诉市场，“债券，你们可以随便卖。”

回购市场也正在上演疯狂的一幕：10年期国债回购利率在周三暴跌至-4%后，今天甚至进一步跌至-4.25%，这是从未出现的历史最低水平，远低于-3%—0%的正常区间。

回购专家Scott Skyrm认为，这表明债市出现了大规模空头，市场流动性枯竭，抛售压力依然存在。

分析师指出，假如美国非农就业数据表现优于预期，会加重经济过热的担忧，美元可能会进一步上涨，美债收益率也会进一步攀升，要警惕股债双杀、金银暴跌的场面再现。交易员也可能会将欧元/美元视为可能的抛售对象。

但如果数据表现不及预期，借鉴本周“小非农”出炉后的市场反应来看，交易员们也不希望看到糟糕的数据，因为那会被视为可以加快美国政府推出更大规模的刺激，这同样会提振通胀预期，刺激美债收益率走高，从而导致投资者抛售美股美债和黄金。

Kshitij Consultancy Service周五表示，黄金已经跌破1700美元/盎司，预计短期内将守住1660美元/盎司支撑，中期内有望反弹向1750-1800美元/盎司。但一旦跌破1660美元/盎司，就可能意味着新的熊市开始。该机构预计金价会在1660美元/盎司附近出现急剧反转。而白银已经跌破重要支撑位26美元/盎司，随着跌势持续，银价接下来跌至25-24美元/盎司的可能性已经增加。

Economies.com的文章也指出，黄金若跌破1692美元/盎司，可能会进一步下跌至1670美元/盎司。

瑞士信贷的一位策略师表示，当前环境下，债券收益率肯定会继续升高，“关键在于美联储愿意看到美股下跌到什么水平”。

所以，今晚的非农无论好坏，最后也可能只是美债收益率继续上升、市场继续绑架美联储的又一个借口罢了。

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（李显杰 ）